力帆歷時4年的上市路終于要接近終點了。

　　10月15日晚，證監(jiān)會發(fā)審委公告稱，力帆實業(yè)（集團）股份有限公司（下稱“力帆實業(yè)”）首發(fā)申請獲得通過。力帆實業(yè)計劃發(fā)行不超過2億股，發(fā)行后總股本為不超過9.51億股。中原證券汽車行業(yè)分析師徐敏鋒分析說：“按20倍市盈率計算，預計力帆IPO每股價格不超過10元，總市值低于100億元�！�

　　力帆實業(yè)是重慶當?shù)刈畲竺駹I企業(yè)，成立于1992年，以摩托車制造為主業(yè)，2005年進入汽車制造業(yè)，2006年受資金困擾的力帆實業(yè)開始尋求上市融資渠道。

　　資金鏈吃緊

　　招股說明書顯示，力帆實業(yè)2007年以來營業(yè)收入和利潤額出現(xiàn)不同幅度的下滑。2008年利潤額僅為2.21億元，同比下滑47%。2009年之后營業(yè)收入和利潤額雖然出現(xiàn)上升，但總體業(yè)績?nèi)缘陀?007年。

　　“本次發(fā)行擬募集資金14.8億元，到位后將投入三個項目：15萬輛乘用車項目（二期5萬輛）、20萬臺汽車發(fā)動機項目和年產(chǎn)100萬臺通用汽油機項目。”力帆實業(yè)招股說明書稱。接近力帆實業(yè)的人士對本報表示，力帆實業(yè)董事長尹明善曾稱，做汽車之前錢怎么也花不完，但做汽車之后卻是“錢不夠花”。在一次媒體采訪中，尹明善表示，“造車是資金密集型、技術(shù)密集型行業(yè)，需要大量資金”，力帆爭取發(fā)行8億至10億股，募資10億~30億元，募集資金主要用于汽車和摩托車的制造。

　　事實也是如此。作為我國最大的摩托車制造公司之一，力帆實業(yè)在進軍汽車制造之前年銷售額約為45億元，凈利率約為7%，每年凈利潤約為3億元。2009年，力帆實業(yè)生產(chǎn)摩托車45.6萬臺，國內(nèi)排名第12名。但汽車制造需要更大規(guī)模資金投入，加上初期經(jīng)營業(yè)績欠佳，導致力帆實業(yè)資金鏈吃緊。

　　與此同時，2008年金融危機爆發(fā)后我國摩托車出口受到嚴重影響。2009年，我國摩托車出口同比下降39.6%，整體銷量同比下降7.4%。力帆實業(yè)資金鏈進一步繃緊。在招股說明書中，力帆實業(yè)表示：“若金融危機影響未能完全消除，造成世界宏觀經(jīng)濟二次探底，可能會使本公司摩托車出口形勢出現(xiàn)反復，進而對本公司經(jīng)營業(yè)績造成影響。”而根據(jù)力帆實業(yè)的規(guī)劃，該公司尚需要24億元來發(fā)展轎車業(yè)務(wù)。

　　利潤率誘惑

　　除力帆外，浙江民營汽車公司眾泰汽車也在謀求上市，在香港上市的長城汽車則醞釀回歸A股。

　　“摩托車空間不太大，轎車競爭太激烈。但是從招股書看，力帆汽車的毛利率還是不錯的�！毙烀翡h表示，民營汽車公司借貸難度較高，如果想要獲得更好的發(fā)展，就必須解決資金難題。力帆實業(yè)招股書顯示，2010年上半年該公司資產(chǎn)負債率（合并）高達72.85%。

　　2005年力帆實業(yè)將其積累的9億元資金投入汽車制造。2008年力帆實業(yè)獲得美國AIG集團9000萬美元的入股資金及銀行貸款。2009年力帆轎車產(chǎn)量為43146輛，低于市場預期。同時，力帆轎車520、320、620、520i四個系列車型最低售價為3.98萬元，最高售價7.98萬元，低廉的售價導致其利潤總額偏低。

　　但值得一提是，盡管汽車制造對民營企業(yè)難度較大，但利潤率卻較可觀。力帆實業(yè)的數(shù)據(jù)顯示，該公司2007~2010年上半年乘用車毛利率最低15.66%，最高19.84%。而2009年汽車業(yè)上市公司平均毛利率為15.4%，廣汽長豐的毛利率在上市公司中最高，為25.59%。這意味著造車仍是個賺錢的行業(yè)。（唐柳楊）