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　　今年隨著A股行情整體上揚(yáng)，汽車類股票表現(xiàn)尤為出色。新年以來(lái)A股汽車板塊指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越大盤同期漲幅，汽車板塊上升為新年資本市場(chǎng)最受關(guān)注板塊之一。

　　招商證券與本報(bào)汽車研究院共同研究認(rèn)為，汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的出臺(tái)、1月份汽車市場(chǎng)的“開(kāi)門紅”以及新能源補(bǔ)貼政策等，是推動(dòng)汽車股大幅上漲的主要因素。

　　隨著上述利好因素逐步釋放，加上目前國(guó)內(nèi)A股汽車股估值趨于合理，短期應(yīng)注意回避回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)汽車股整體走勢(shì)，大部分將取決于今年汽車市場(chǎng)整體走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士分析，乘用車領(lǐng)域較多投資機(jī)會(huì)。

　　現(xiàn)象：汽車股漲幅跑贏大盤

　　據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，2009年1月5日至2月25日，上證綜合指數(shù)上漲22%，汽車板塊指數(shù)上漲59%，汽車板塊指數(shù)領(lǐng)先大盤多達(dá)37%，遠(yuǎn)超大盤同期漲幅。受此影響，新年以來(lái)，汽車制造行業(yè)一直位居分析師關(guān)注度排行榜前列，目前已升至第3位。

　　重點(diǎn)個(gè)股方面，一汽轎車漲52%，一汽富維漲122%，上海汽車漲66%.

　　利好因素：汽車振興規(guī)劃新政推動(dòng)上漲

　　新年以來(lái)汽車股領(lǐng)跑大盤，是由多種因素推動(dòng)。其中最主要的就是國(guó)家出臺(tái)的《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》。作為2009年國(guó)務(wù)院為促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需而出臺(tái)的最早兩大產(chǎn)業(yè)規(guī)劃之一，改變了市場(chǎng)對(duì)2009年汽車銷量相對(duì)悲觀的預(yù)期。

　　《振興計(jì)劃》提出將1.6L及以下排量乘用車購(gòu)置稅由10%調(diào)至5%，并安排50億元對(duì)農(nóng)民換購(gòu)輕型載貨車及購(gòu)1.3L以下排量微型客車給予一次性財(cái)政補(bǔ)貼。據(jù)招商證券測(cè)算，輕型車購(gòu)置成本將降10%左右，政策提高了市場(chǎng)對(duì)2009年小排量乘用車、輕卡和輕客銷量預(yù)期，導(dǎo)致相關(guān)公司股價(jià)漲幅較大。

　　1月20日政府下調(diào)排量乘用車購(gòu)置稅以來(lái)，對(duì)國(guó)內(nèi)汽車銷量提振作用極大。2009年1月，中國(guó)汽車銷量73.6萬(wàn)輛，同比下降14.4%，但環(huán)比有所增長(zhǎng)。另外，這一銷量使得1月中國(guó)汽車月度銷量首次超過(guò)美國(guó)成為全球最大汽車消費(fèi)市場(chǎng)，提高了對(duì)汽車行業(yè)的發(fā)展信心。

　　此外，政府迅速出臺(tái)了財(cái)政補(bǔ)貼新能源汽車的具體措施，并開(kāi)始在國(guó)內(nèi)13個(gè)城市試點(diǎn)推廣，推動(dòng)新能源汽車的股票上漲幅度較大，如安凱客車、中通客車、江蘇國(guó)泰、科立遠(yuǎn)等。

　　最后，利好因素還包括鋼材和塑料等原材料價(jià)格回落。其大幅下降，有利于汽車行業(yè)降低成本，有利于汽車股盈利能力的復(fù)蘇。

　　利空因素：多數(shù)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)虧

　　值得關(guān)注的是，影響汽車股整體走勢(shì)的利空因素目前未被市場(chǎng)充分認(rèn)知。由于主要汽車類上市公司1月均發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)減公告，市場(chǎng)對(duì)此已有一定預(yù)期。1月份，上海汽車、一汽夏利、長(zhǎng)安汽車、海馬股份均公告預(yù)計(jì)08年凈利潤(rùn)同比下降50%以上，僅有一汽轎車?yán)�外，預(yù)計(jì)公司2008年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)90%-120%.

　　此外，1月份汽車銷量迎來(lái)“開(kāi)門紅”，但有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是一系列偶然因素共同作用的結(jié)果，包括春節(jié)前集中消費(fèi)、企業(yè)產(chǎn)量減少以及減免購(gòu)置稅帶來(lái)的爆發(fā)等。目前這輪行情能否持續(xù)仍待觀察。

　　由此可以看出，盡管振興規(guī)劃帶動(dòng)汽車行業(yè)基本面有所改善，但基于車市整體走勢(shì)的不穩(wěn)定，汽車股基本面仍未到根本改善的地步。

　　最后，汽車股經(jīng)過(guò)連續(xù)3個(gè)月上漲，利好因素已經(jīng)充分釋放，并且目前A股汽車股估值普遍高于國(guó)外和香港汽車類上市公司，因此短期應(yīng)注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　操作建議

　　1

　　乘用車投資

　　機(jī)會(huì)大于商用車

　　我們相對(duì)看好乘用車領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)，1月乘用車銷量61.9萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)4.5%，好于市場(chǎng)預(yù)期。短期內(nèi)自主品牌汽車受益于《汽車振興計(jì)劃》，市場(chǎng)份額將有所上升。

　　另外，由于1.6L以下排量車型購(gòu)置稅減半，合資品牌將迅速加大在該領(lǐng)域產(chǎn)品投放和營(yíng)銷力度，由此壓縮自主品牌生存空間。我們判斷資產(chǎn)質(zhì)量良好、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)乘用車龍頭企業(yè)將在日趨激勵(lì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，如一汽轎車和上海汽車，而一些產(chǎn)品定位于低端乘用車領(lǐng)域、盈利能力較弱乘用車企業(yè)將面臨巨大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　商用車目前整體情況不樂(lè)觀。我們認(rèn)為重卡行業(yè)言復(fù)蘇相對(duì)過(guò)早，二季度國(guó)家4萬(wàn)億的投資拉動(dòng)作用雖然短期能帶動(dòng)部分重卡銷量，但仍然難改其明顯的周期性特征。

　　2

　　新能源應(yīng)回避

　　無(wú)業(yè)績(jī)支撐風(fēng)險(xiǎn)

　　近期新能源汽車概念股漲幅較大。我們認(rèn)為，3-5年之內(nèi)，混合動(dòng)力將是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主戰(zhàn)場(chǎng)，但國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)獲得較大發(fā)展仍需時(shí)間，主要原因在于國(guó)內(nèi)汽車公司缺乏足夠成熟的量產(chǎn)化產(chǎn)品。在電池應(yīng)用技術(shù)上，鎳氫電池量產(chǎn)技術(shù)相對(duì)成熟，將是近兩年混合動(dòng)力汽車主要儲(chǔ)能裝置，而鋰離子動(dòng)力電池目前仍然以研究發(fā)展為主，投入量產(chǎn)需要時(shí)間。

　　對(duì)于新能源汽車概念類公司，我們建議短期需要適當(dāng)回避無(wú)業(yè)績(jī)支撐的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期關(guān)注公司相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)度。

　　(黃習(xí)偉 汪劉勝)