近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟領(lǐng)域正在上演“雙城記”：在美國，大公司的運營情況看上去比小公司好得多。盡管對小公司的信貸已經(jīng)度過了最糟糕的時期，但條件仍然非�？量獭Ｓ�國的情況也是如此。所以，美聯(lián)儲和英國央行不僅需要保持低利率，還要進一步采取量化寬松的政策。

　　渣打財富管理部總經(jīng)理梁大偉表示，在全球經(jīng)濟前景尚不明朗的情況下，國際資本流入還可能使亞洲央行對流動性和匯率的管理變得復雜。更糟糕的情況是，一旦這些“熱錢”的流動方向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，即逃離亞洲，則會造成新興的亞洲金融市場的動蕩，并嚴重沖擊該地區(qū)的經(jīng)濟。

　　由此，大多數(shù)亞洲央行紛紛開始緊縮政策，采取加息和調(diào)整存款準備金率、擔保品貸放率和收入負債比等較為謹慎的宏觀政策，并輔以其他的財政和行業(yè)政策。 “我們認為，亞洲各央行所面臨的新一輪挑戰(zhàn)才剛剛開始。G3國家(美國、日本、歐元區(qū))在未來一兩年內(nèi)的利率可能還會在低點徘徊，而美國和日本又有可能采取更為激進的量化寬松政策，這些因素都會導致未來幾年全球范圍內(nèi)的流動性泛濫。 ”梁大偉表示，亞洲經(jīng)濟相對穩(wěn)健的表現(xiàn)將像磁鐵般吸引全球過剩的流動性，特別是當投資者重新對風險有所偏好的時候。

　　美聯(lián)儲量化寬松無懸念

　　近期美聯(lián)儲發(fā)出將進一步放寬貨幣政策的信號，以此來刺激勉強復蘇中的美國經(jīng)濟。由于聯(lián)邦資金基準利率實際為零，其表述的“額外的扶助措施”意味著美聯(lián)儲已經(jīng)準備好購買更多資產(chǎn)，進一步擴大其資產(chǎn)負債表，并向金融系統(tǒng)注入額外的流動性，這就是所謂的 “第二輪量化寬松政策”。渣打銀行預計美聯(lián)儲可能會在今年4季度，最晚不超過明年1季度推出這項政策。

　　渣打銀行認為，在美元大范圍貶值的背景下，預計10國集團與商品掛鉤的貨幣年內(nèi)將有好于市場的表現(xiàn)——澳幣將帶頭升值，因為最近幾個月澳大利亞的貿(mào)易有顯著的進步。然而，不應(yīng)該放棄對于估值的擔憂，澳幣一旦出現(xiàn)回調(diào)，幅度可能會很大。盡管如此，由于可供選擇的主要貨幣乏善可陳，澳幣匯率應(yīng)還有一定支撐。加幣的情況可能有所不同，美國經(jīng)濟放緩很可能限制加幣的升值。不過，如美國推出第二輪量寬，其引發(fā)的大規(guī)模美元貶值，仍可能為加幣提供一些升值空間。

　　匯豐控股的分析團隊昨日發(fā)表研究報告指出，要抵御西方經(jīng)濟體新一輪量化寬松政策帶來的威脅，新興經(jīng)濟體的最佳選擇是實施資本管制，加息未必是有效的“藥方”。匯豐認為，面對西方的新一輪量化寬松政策，新興經(jīng)濟體不得不采取“量化緊縮”，而達到這一目的的最佳途徑就是資本管制，后者也是IMF的建議。除此之外，不管是加息、本幣升值還是信貸控制，都可能帶來嚴重的副作用。如果調(diào)整利率，將不可避免帶來資本的快速流入或流出，而且可能給本幣帶來巨大升值壓力。而調(diào)整匯率則會直接引發(fā)更多資本流入。

　　中國央行或繼續(xù)加息

　　央行昨日發(fā)布3季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，下一階段，中國人民銀行將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實施的力度、節(jié)奏、重點，在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時，增強針對性和靈活性，根據(jù)形勢發(fā)展要求，繼續(xù)引導貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。受訪人士大都表示，上述表態(tài)表明貨幣政策的執(zhí)行將由以往的“適度寬松”轉(zhuǎn)向相對穩(wěn)健，但對外的提法仍將是 “適度寬松的貨幣政策”，側(cè)重于適度，而非寬松。

　　野村證券認為，中國人民銀行上調(diào)利率的舉動啟動了加息周期，這或許表示貨幣政策轉(zhuǎn)向以市場為導向，并且這一行動可能標志著“持續(xù)多年的加息周期”的開始。對于一個經(jīng)濟“余量”快速消失的經(jīng)濟體而言，這樣的政策過程十分合理，可以遏制目前商品和服務(wù)市場以及資本市場中通脹壓力的產(chǎn)生。

　　由于食品價格上漲和生產(chǎn)價格指數(shù)的上升，通脹預期開始顯現(xiàn)。 9月，3個月期央票和一年期央票收益率相對穩(wěn)定，分別為 1.5704和2.0929。鑒于近期有對中國銀行的提高法定準備金率的可能性，渣打認為機構(gòu)，特別是銀行，會偏好更多的流動性，這將持續(xù)支撐對貨幣市場基金和短期央票的需求。

　　隨著各方預計10月居民消費價格指數(shù)(CPI)或再創(chuàng)新高，市場人士對于央行繼續(xù)從緊的擔憂也明顯加劇，猜測央行會否在本月CPI數(shù)據(jù)公布前后繼續(xù)加息。 (崔燁)