實現(xiàn)儲蓄國與負債國的平衡 平息貨幣爭論

　　□渣打銀行全球首席經(jīng)濟學家 李籟斯

　　擺在G20韓國首爾峰會與會領導人面前的是一場硬仗：平息硝煙隱現(xiàn)的貨幣戰(zhàn)爭，消除保護主義的威脅，折中國內(nèi)政策重心的沖突，避免全球經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底，防止出現(xiàn)新的資產(chǎn)泡沫，重塑世界對經(jīng)濟復蘇的信心；并且，希望峰會能夠“求大同，存小異”，達成某種共識，以扭轉全球經(jīng)濟失衡，保持全球經(jīng)濟復蘇勢頭。

　　貨幣并不是當前面臨的唯一問題，甚至不是最重要的問題。關鍵的問題是全球統(tǒng)籌行為的缺失，尤其是在這樣一個世界經(jīng)濟正被不同力量拖向不同方向的關鍵時刻。

　　經(jīng)濟復蘇不均 政策出現(xiàn)分歧

　　世界經(jīng)濟正處于復蘇之中，但復蘇程度很不均衡。

　　新興市場經(jīng)濟體占世界經(jīng)濟總量的三分之一，卻拉動了三分之二的經(jīng)濟增長。這與西方形成了鮮明對比，隨著財政刺激政策效力逐漸消失，西方經(jīng)濟增長躑躅難前。歐洲的情況是歐盟外圍經(jīng)濟體，如希臘和愛爾蘭陷于衰退；而中心經(jīng)濟體，如德國，經(jīng)濟復蘇勢頭強勁。歐洲年輕勞動力失業(yè)率高得令人吃驚，在西班牙高達45%，在英國，每3個16-17歲的年輕人中就有1個失業(yè)，每5個18-24歲的年輕人中就有1個失業(yè)。美國的情況是大公司和大銀行的狀況非常好，而小企業(yè)和地區(qū)性銀行的狀態(tài)非常脆弱。

　　目前，世界經(jīng)濟的規(guī)模已達到令人驚異的62萬億美元，較金融危機之前有所增加，也是10年前規(guī)模的兩倍。全球貿(mào)易也表現(xiàn)出復蘇態(tài)勢，幾乎恢復到衰退之前的峰值。

　　全球經(jīng)濟前景的變化正在導致全球政策中心出現(xiàn)深刻的分歧——法國和德國、美國和亞洲。全球經(jīng)濟統(tǒng)籌力量出現(xiàn)空缺，這是最不應該出現(xiàn)的。過去一年，各個國家齊心協(xié)力，協(xié)調(diào)全球經(jīng)濟政策，攜手抵御共同的經(jīng)濟蕭條的威脅。政策發(fā)揮了效力�，F(xiàn)時，各經(jīng)濟體的經(jīng)濟政策轉向為滿足國內(nèi)經(jīng)濟的需要。這種做法可以理解，但是可能帶來危險的后果。

　　求大同 存小異

　　西方懼怕經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底，而東方擔心通脹和金融市場泡沫。

　　誘發(fā)二次探底的因素可能會是政策失誤、油價飆漲等外部震蕩事件或者喪失信心。西方最大的政策風險是監(jiān)管過度，這會限制銀行的放貸能力。在財政政策收緊的環(huán)境中——歐洲已經(jīng)開始這樣做，美國在中期選舉之后可能步其后塵——很容易看出西方為何需要在較長時間內(nèi)維持低利率政策。美國無疑需要低利率，可是，在歐洲內(nèi)部，德國似乎十分有意加息，甚至在英國，也有觀點主張加息。那將會是嚴重的政策失誤。現(xiàn)在的麻煩在于，西方有必要維持低利率，但隨著資金流向新興市場，會給那里制造問題。對于美國再度開印鈔票，存在著認為會導致亞洲出現(xiàn)通脹的抵觸情緒。在全球經(jīng)濟衰退之前，中國和其他亞洲經(jīng)濟體對經(jīng)濟的駕馭非常成功，運用審慎性宏觀調(diào)控措施約束銀行信貸和融資行為�，F(xiàn)在，這些經(jīng)濟體需要調(diào)高利率，但擔心由此吸引大筆投機性外匯流入。預計會有更多經(jīng)濟體會像巴西和泰國那樣，動用資本管制措施。

　　鑒于當前全球經(jīng)濟面臨的重重壓力，全球決策者有必要“求大同”，力求穩(wěn)妥實現(xiàn)儲蓄國與負債國之間的平衡。令人擔心的是，過多的調(diào)整負擔落在儲蓄國身上，使得它們壓縮支出。這種情況仍在發(fā)生。除負債國應做的調(diào)整之外，儲蓄國也應該增加支出。對于德國來說，這好比要求表現(xiàn)好的像表現(xiàn)糟的那樣做，深覺一向簡樸的自己卻要為拯救肆意揮霍的希臘而大舉解囊的德國將會抵制。

　　“大同”的另一方面是解決關于貨幣的爭論。經(jīng)歷了2008年英鎊跳水的英國對這一問題保持著沉默。中國成為焦點，不過中國會說，中國經(jīng)濟的強勁增長已為世界經(jīng)濟復蘇做出了貢獻。預計未來人民幣會升值，但只會是逐步地升值。由于各國利率訴求的差異，G20峰會達成任何“交易”的可能性不大�；蛟S，能夠向前推進一步的是，坦率地承認分歧，放下最棘手的難以達成一致的部分，聚焦于尋找共同點，重塑信心和全球經(jīng)濟的統(tǒng)籌領導力量。