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　　回顧滬深市場(chǎng)近半年的暴跌走勢(shì)，可以說(shuō)，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，進(jìn)而引發(fā)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)憂是此輪下跌的主要推動(dòng)力。而目前來(lái)看，時(shí)間已經(jīng)過(guò)半，上市公司的業(yè)績(jī)到底如何？地產(chǎn)、銀行股的業(yè)績(jī)是否正如預(yù)期般地出現(xiàn)增速放緩跡象？等等，這些謎底都將在今年上市公司的中期報(bào)表中得以反映。此次中報(bào)的情況不僅是對(duì)上半年行情的原因定論，更是對(duì)下半年行情走勢(shì)起到啟示作用。

　　憂：業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彸蔀楣沧R(shí)

　　從近期中期業(yè)績(jī)預(yù)告的情況分析，體現(xiàn)出市場(chǎng)所擔(dān)憂的隱患已經(jīng)開(kāi)始顯露：

　　一、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪弾壮啥ň�。截至周一，已�?jīng)業(yè)績(jī)預(yù)告的231家中小板公司中，有157家公司業(yè)績(jī)同比預(yù)增，占比67.97%；但僅有30家公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增幅可超過(guò)100%，占比僅13%；增幅小于30%的公司卻有88家之多。即在157家預(yù)增公司中，過(guò)半數(shù)公司的增幅都小于30%，只是同比略微有所增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徴f(shuō)明中小板正在從過(guò)去的高成長(zhǎng)性中走出來(lái)，未來(lái)業(yè)績(jī)還有可能出現(xiàn)進(jìn)一步的調(diào)整。

　　二、銀行、地產(chǎn)等大盤(pán)藍(lán)籌業(yè)績(jī)雖好卻有隱憂。以萬(wàn)科為例，萬(wàn)科近日公布上半年的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)情況，2008年1-6月份，萬(wàn)科累計(jì)銷(xiāo)售面積265.8萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售金額241.3億元。分別比2007年同期增長(zhǎng)15%和38.1%。但月度數(shù)據(jù)并不理想，6月份萬(wàn)科實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積44.8萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售金額為43.7億元，分別比2007年同期減少38%和22.8%。因而，在地產(chǎn)股半年報(bào)光鮮業(yè)績(jī)的背后是令人擔(dān)憂的月度數(shù)據(jù)。而銀行業(yè)中，已有工商銀行、浦發(fā)銀行、寧波銀行和深發(fā)展A等發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)增公告，分別較去年同期預(yù)增50%、140%、70%和95%。中信銀行和招商銀行則分別預(yù)增150%以上和100%以上。但以工商銀行為例，雖然中期業(yè)績(jī)預(yù)增50%，但和2007年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)66%相比，仍略有差距。因此，眾多行業(yè)研究員關(guān)于上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽念A(yù)期已經(jīng)得以部分體現(xiàn)。

　　喜：預(yù)期明朗就是最大利好

　　總體上來(lái)看，近期密集發(fā)布的中期業(yè)績(jī)預(yù)告還是喜多于憂，對(duì)于中期業(yè)績(jī)和近期市場(chǎng)的趨向，筆者認(rèn)為：

　　首先，中期業(yè)績(jī)的明朗有望穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。在從6000點(diǎn)到2500點(diǎn)的“折磨”中，最為痛苦的是不確定預(yù)期的困擾，包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和微觀的上市公司業(yè)績(jī)。此次中期報(bào)表，是對(duì)今年上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最好的注解。而研究機(jī)構(gòu)一再下調(diào)的盈利預(yù)測(cè)也將受到檢驗(yàn)。從目前的情況分析，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徱呀?jīng)成為共識(shí)，市場(chǎng)也已經(jīng)具備了一定的承受能力。從這個(gè)角度而言，中期業(yè)績(jī)的明朗有望消除市場(chǎng)運(yùn)行的不確定性。

　　其次，中期業(yè)績(jī)的明朗將有助于市場(chǎng)價(jià)值中樞的確立。在綿綿不斷的下跌中，價(jià)值中樞不斷下移，對(duì)于價(jià)值投資一度陷入迷茫。對(duì)于企業(yè)盈利的擔(dān)憂甚至影響到了對(duì)企業(yè)價(jià)值的真實(shí)合理評(píng)估，在目前市盈率已經(jīng)和成熟市場(chǎng)接軌的情況下，企業(yè)的投資價(jià)值已經(jīng)不斷顯現(xiàn)。雖然業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪�，但只能部分影響到�?duì)企業(yè)的估值，而非全部。因此，對(duì)于目前尚屬迷茫的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，有效的確立價(jià)值中樞非常有必要，中期業(yè)績(jī)的明朗將使其體系得以重構(gòu)。

　　此外，正確評(píng)估股價(jià)的合理性需要業(yè)績(jī)的引導(dǎo)。暴跌源于恐慌，恐慌很大程度上是對(duì)于宏觀調(diào)控對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響程度。隨著時(shí)間推移，數(shù)據(jù)陸續(xù)出臺(tái)，合理正確地看待宏觀調(diào)控已經(jīng)為各方所接受。換個(gè)角度而言，雖然A股上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)了一定程度的放緩，但這個(gè)放緩程度是正常合理的，和宏觀經(jīng)濟(jì)的走向是相一致的，不必要引起過(guò)多的擔(dān)憂。反之，對(duì)比全球其他國(guó)家，中國(guó)的GDP增速、CPI數(shù)據(jù)、企業(yè)的盈利情況都屬于可控和不錯(cuò)的狀態(tài)。而對(duì)于通脹問(wèn)題，已經(jīng)有了更為深刻的認(rèn)識(shí)，在經(jīng)濟(jì)一體化的時(shí)代，獨(dú)善其身已經(jīng)不可能。因而，合理看待業(yè)績(jī)、正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值將是市場(chǎng)最近所需要思考的問(wèn)題。

　　綜合分析，經(jīng)過(guò)半年跌勢(shì)的市場(chǎng)正在逐步企穩(wěn)，近期積極因素已經(jīng)顯現(xiàn)，各方面都給市場(chǎng)創(chuàng)造了有利的環(huán)境。目前的滬深股市有望告別暴跌，進(jìn)入到休養(yǎng)生息的階段。(方正證券 呂小萍)