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    漫畫：大小非減持?jǐn)r路虎。 中新社發(fā) 唐志順 攝

　　昨天，中化國際發(fā)布公告，7.4億股限售股將于12日上市流通，該股股價(jià)一路下滑，并以接近跌停價(jià)報(bào)收。實(shí)際上，“大小非”解禁后，A股市場還將面臨新限售股解禁的重重壓力。

　　今年6月份，隨著“全流通第一股”三一重工限售股的全面解禁，A股市場正式拉開了全流通的序幕。然而，一批上市公司大股東承諾自愿繼續(xù)鎖定兩年解禁股，A股全流通的步伐也相應(yīng)延遲；再加上新上市新股的首發(fā)原股東都有一定期限的鎖定期，大量鎖定股份要3年以后才上市，因此，限售股解禁的壓力也許要比許多投資者原先預(yù)計(jì)的大。

　　以本周剛上市的浙富股份和西儀股份為例，目前流通盤分別只有2864萬股和5840萬股。但明年8月6日，浙富股份就有4604萬股限售股上市，2011年8月6日有6135萬股限售股上市。西儀股份除了11月6日有1460萬股機(jī)構(gòu)配售部分上市外，明年8月份有1179萬股限售股上市，2011年則有2億多股限售股上市流通。

　　去年11月5日上市的中國石油，到2010年11月5日有1579億股限售股份上市，而目前的流通股僅為40億股；今年3月上市的中國鐵建，目前流通股為24.5億股，而2011年有78.3億股限售股解禁。

　　“大股東自愿鎖定股份，對目前的股市是個利好，但實(shí)際上是把解禁的壓力轉(zhuǎn)到了兩年后。本來，大家對‘大小非’解禁期都有比較明確的預(yù)期，市場已經(jīng)在慢慢消化重重壓力，這樣一來，這個預(yù)期又延后了，反而不利于股市重新走牛�！惫擅褛w靜認(rèn)為。

　　許多投資者以為，“大小非”解禁壓力最大的是明年。實(shí)際上，由于去年以來大量新股發(fā)行，尤其是以中國石油、中國神華、中煤能源、中國鐵建、中國中鐵等為代表的大盤股、超級大盤股不斷發(fā)行，3年后新限售股的解禁壓力也非同小可。

　　從嚴(yán)格意義上講，“大小非”是指2006年6月份新老劃斷前，也就是中工國際發(fā)行前的非流通股股份；而從中工國際開始，這些自愿鎖定的股份只能稱之為限售股份，包括機(jī)構(gòu)配售的限售股、原股東的限售股份。

　　“從理論上講，現(xiàn)在的新股發(fā)行，其定價(jià)都建立在全流通的基礎(chǔ)上。只是剛上市時(shí)由于流通盤較小，炒作比較容易，價(jià)格也會偏高�！焙闾┳C券杭州鳳起路營業(yè)部分析師李凌說。

　　像中國平安A股由于限售股的解禁，其流通盤已超過H股，因而，A股股價(jià)低于H股股價(jià)也成了一種常態(tài)。不過，按照李凌的觀點(diǎn)，投資者選擇股票進(jìn)行投資，還是應(yīng)看公司本身的估值是否合理，而不是看流通盤的大小�！巴瑯右患夜�司，不管是A股還是在H股，不管流通盤大小，其價(jià)值應(yīng)該是接近的。當(dāng)然，由于觀念和估值方法等方面的差異，股價(jià)有10%到20%的差值屬正常�！�

　　據(jù)了解，境外股市在新股發(fā)行時(shí)，對大股東的股份同樣有鎖定期�！癆股市場由于未來兩年大量‘大小非’解禁，使得市場供求關(guān)系發(fā)生了根本變化，對市場形成了巨大的沖擊。所以，同樣是限售股解禁，在境外由于所占市場比例極小，壓力不大；而在A股市場則是有所不同。”方正證券杭州勞動路營業(yè)部分析師楊慶華說。由于供求失衡，楊慶華覺得，目前股市講價(jià)值投資還為時(shí)尚早。投資者買股票時(shí)，應(yīng)充分考慮到大量限售股解禁對個股和市場帶來的沖擊。 （王燕平）