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券商:可交換債有利緩解大小非壓力

2008年09月08日 07:28 來(lái)源:上海證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論

  繼大宗交易、券商市值管理等創(chuàng)新舉措之后,發(fā)行可交換債券成為大小非退出的新渠道。上周五上市公司股東發(fā)行可交換債相關(guān)規(guī)定發(fā)布,引起了市場(chǎng)各界的廣泛關(guān)注,券商人士接受記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為,發(fā)行可交換債有利于緩解大小非壓力,券商產(chǎn)業(yè)鏈也借此得到延展。

  信達(dá)證券研究所所長(zhǎng)呂立新認(rèn)為,發(fā)行可交換債有利于平抑大小非集中解禁給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)的壓力,發(fā)債過(guò)程中大小非手中持有的股票向眾多債券持有者分散,不但延緩了解禁時(shí)間,也在規(guī)模上使解禁股的出籠變得分散了。但他也提到,推出可交換債并不是救市舉措,此舉作為市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的意義更為重大。

  “可交換債券的發(fā)行主體是上市公司股東,而非上市公司,對(duì)股東來(lái)說(shuō),發(fā)行可交換債有三方面好處!眹(guó)泰君安策略分析師翟鵬對(duì)記者表示,發(fā)行可交換債首先能夠緩解股東的資金緊張狀況;其次,通過(guò)可交換債有序減持,減少了對(duì)市場(chǎng)的沖擊,也有利于股東賣(mài)出更高的價(jià)格;再者,可交換債的利率低于貸款和公司債,為股東提供了一個(gè)低成本的融資渠道。

  聯(lián)合證券作為國(guó)內(nèi)最早試水可交換債收益結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的公司,著手設(shè)計(jì)產(chǎn)品以來(lái),已有不少“大小非”主動(dòng)上門(mén)接洽,表達(dá)了濃厚的興趣。據(jù)聯(lián)合證券新產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人張春安介紹,這部分“上門(mén)客戶(hù)”大多有迫切的資金需求,并且希望通過(guò)低成本方式融資,但從資質(zhì)和股權(quán)規(guī)模上看,他們多屬于中小型股東。

  對(duì)券商而言,可交換債的試水也為其盈利渠道帶來(lái)了拓展的可能。呂立新表示,發(fā)行債券需要券商投行部門(mén)的支持,以前投行業(yè)務(wù)只針對(duì)上市公司,現(xiàn)在還針對(duì)上市公司股東,券商產(chǎn)業(yè)鏈由此得到了延展。張春安同時(shí)表示,對(duì)券商除了債券發(fā)行的收益之外,設(shè)計(jì)創(chuàng)新產(chǎn)品的空間也被擴(kuò)大了。

  在可交換債推出對(duì)市場(chǎng)的影響上,受訪(fǎng)業(yè)內(nèi)人士均表示,此舉短期對(duì)市場(chǎng)影響有限。

  翟鵬認(rèn)為,盡管通過(guò)發(fā)行可交換債,大小非的減持速度得以延緩,有利于減輕市場(chǎng)的波動(dòng)。但由于發(fā)行可交換債可能對(duì)大小非利益有所限制,推行上存在一定難度,市場(chǎng)的悲觀(guān)心理和資金抽離的現(xiàn)象不會(huì)因此發(fā)生根本性改變。

  另外也有分析師表示,從近期情況來(lái)看,大小非并不是市場(chǎng)大跌的最主要因素。8月份實(shí)際減持規(guī)模環(huán)比降低約四成,7月盡管減持量較6月份增多,但相對(duì)整個(gè)市場(chǎng)成交量來(lái)看也不算大,因此可交換債對(duì)市場(chǎng)短期趨勢(shì)影響不會(huì)太大。

  此外,張春安還提到,在連續(xù)暴跌的市場(chǎng)背景下發(fā)行可交換債,大股東可能因?yàn)檗D(zhuǎn)股價(jià)格設(shè)置較低而覺(jué)得“比較虧”,由于并非強(qiáng)制性條款,相關(guān)規(guī)定對(duì)質(zhì)押股票資質(zhì)的要求也較為嚴(yán)格,目前能有多少上市公司股東樂(lè)于發(fā)行可交換債“還不好說(shuō)”。(記者 馬婧妤)

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