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　　浴火重生 絕地反擊

　　“終于不用開(kāi)盤(pán)前看日股，盤(pán)中看港股，盤(pán)后看歐洲股市，晚上還要看美股了�！泵鎸�(duì)A股的獨(dú)立上漲，上海某私募經(jīng)理不無(wú)興奮地說(shuō)。

　　在4萬(wàn)億重磅利好的刺激下，A股本周終于擺脫外圍股市的糾纏，走出獨(dú)立飄紅的行情，創(chuàng)下年內(nèi)第二大周漲幅。不過(guò)，這份強(qiáng)勢(shì)似乎并未得到主流資金的全體認(rèn)可，部分基金仍然保持著見(jiàn)利好就拋售的“習(xí)慣”，“市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)”保險(xiǎn)資金也是頻繁地短線進(jìn)出。那么，此次利好會(huì)否像“4·24”行情、“9·19”行情一樣，在短暫的反彈之后，又創(chuàng)出新低呢？

　　你“抄底”了嗎？

　　4萬(wàn)億的“天大利好”當(dāng)前，散戶躍躍欲試。在政府某部門(mén)工作的戴先生接二連三地打來(lái)電話詢問(wèn)：“現(xiàn)在是不是已經(jīng)見(jiàn)底，股市反彈了我該買(mǎi)些什么股票，葛洲壩都連漲六天了還能不能追，后面還有沒(méi)有別的利好，聽(tīng)說(shuō)還有那個(gè)平準(zhǔn)基金，會(huì)不會(huì)推出來(lái)？”近來(lái)，在坐車(chē)、吃飯時(shí)，常能夠聽(tīng)到“如何抄底，有沒(méi)有抄底”這樣一些人們重新談?wù)摴善钡穆曇袅�。一時(shí)間，“抄底”似乎再度成為了股市的流行詞匯。

　　不過(guò)，真正抄到底部的可能還是保險(xiǎn)資金和QFII。在A股市場(chǎng)上一直就享有“市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)”之稱的保險(xiǎn)資金此次也沒(méi)有錯(cuò)過(guò)抄底良機(jī)。上周五個(gè)交易日中，保資有四個(gè)交易日凈買(mǎi)入，凈買(mǎi)入金額總計(jì)約4.86億元。本周二市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中，在其他所有類(lèi)別資金皆出現(xiàn)凈流出的情況下，保資以“萬(wàn)綠叢中一點(diǎn)紅”的姿態(tài)再度凈買(mǎi)入4246萬(wàn)元。接下來(lái)的幾個(gè)交易日，A股如其所料，皆以紅盤(pán)收?qǐng)?bào)，令其抄底收到了良好的回報(bào)。

　　QFII的出手也顯得相當(dāng)及時(shí)。瑞銀席位是近來(lái)A股市場(chǎng)的焦點(diǎn)，該席位是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的QFII席位。交易數(shù)據(jù)顯示，該席位從10月29日開(kāi)始，在大宗交易和二級(jí)市場(chǎng)雙向抄底A股，上周該席位合計(jì)約有10億元的凈買(mǎi)入。中金公司上海淮海中路營(yíng)業(yè)部席位近五個(gè)交易日亦是凈買(mǎi)入11.5億元。這一情況與“4·24”行情如出一轍，贏富王TOPVIEW顯示，4月22日，QFII凈買(mǎi)入11億元，23日凈買(mǎi)入23億元，24日仍加碼12億元。

　　此外，重點(diǎn)私募席位、普通營(yíng)業(yè)部席位和券商自營(yíng)盤(pán)近期都有凈買(mǎi)入，各類(lèi)抄底資金似乎正在形成一股做多合力。

　　不過(guò)，掌握一定話語(yǔ)權(quán)的基金似乎仍不肯積極做多。TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，在此次利好出來(lái)之前，基金整體無(wú)甚活力，利好出來(lái)之后，基金與前兩次行情中的操作類(lèi)似，再度借利好出貨，本周一，基金凈賣(mài)出近20億元；周二，基金仍賣(mài)出近2億元；周三仍賣(mài)出逾3億元。

　　有分析人士認(rèn)為，接近年底，基金需要做高凈值，按常理，目前正是做多時(shí)段，基金席位資金整體凈流出，也許是一些基金借利好進(jìn)行調(diào)倉(cāng)所致。

　　不過(guò)，據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)平臺(tái)專(zhuān)業(yè)人士提供的一份“拜訪基金高管記錄”來(lái)看，基金目前似乎也不急于建倉(cāng)。他們認(rèn)為，政策放松的效果要到明年中期才可能顯現(xiàn)，明年主要行業(yè)可能都會(huì)進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)期，經(jīng)濟(jì)到底會(huì)走到哪一步還需要觀察。研究員應(yīng)該多跑上市公司，了解公司的價(jià)值底線，做好基本面研究。

　　“價(jià)值投資”卷土重來(lái)

　　各路資金抄底忙，那么，到底有多少是真正出于價(jià)值投資的考慮呢？這當(dāng)然還需要時(shí)間觀察。不過(guò)，在此之前，不少外資大行就已經(jīng)打出了“價(jià)值”的旗號(hào)。

　　在4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案公布前不久，曾于去年此時(shí)大大唱空A股的高盛發(fā)布了2009年的策略報(bào)告，喊出了“重整旗鼓、蓄勢(shì)待發(fā)”的唱多聲音，認(rèn)為滬深300指數(shù)2009年底將接近1980點(diǎn)，這意味著14%的潛在總回報(bào)率。在此期間，還有摩根大通、美林證券都喊出了“買(mǎi)”A股的口號(hào)。態(tài)度鮮明的美林證券更是在最近一份策略報(bào)告中寫(xiě)道，超賣(mài)以及達(dá)到歷史估值低點(diǎn)等因素，使得新興市場(chǎng)容易出現(xiàn)猛烈的上漲。雖然去杠桿化和經(jīng)濟(jì)衰退仍是最大的周期性阻礙，但相信目前已經(jīng)是買(mǎi)入藍(lán)籌股的好時(shí)機(jī)。

　　其實(shí)，除了發(fā)出買(mǎi)入信號(hào)外，今年以來(lái)的一系列救市計(jì)劃也在外資大行的預(yù)料之中。其中包括印花稅下調(diào)及單邊收取、降息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推出。不少股民發(fā)現(xiàn)外資大行很多時(shí)候的確比較準(zhǔn)，于是也開(kāi)始跟風(fēng)。深圳股民萬(wàn)小姐說(shuō)：“摩根大通那個(gè)李晶太準(zhǔn)了，以后我就聽(tīng)她的，如果她說(shuō)有利好，我就重倉(cāng)買(mǎi)股票�！�

　　在利好公布后，國(guó)內(nèi)部分券商也開(kāi)始修正預(yù)期。11月10日，申銀萬(wàn)國(guó)發(fā)布的研究報(bào)告稱，對(duì)于經(jīng)過(guò)大幅下跌后的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，明年股票獲得正收益的可能性在加大。雖然盈利下降仍未見(jiàn)底，但估值的過(guò)度反應(yīng)為盈利下滑提供了一定的緩沖，當(dāng)盈利有超預(yù)期表現(xiàn)時(shí)，估值的修正將帶來(lái)股價(jià)快速反彈。安信證券的高善文也表示，雖然目前還存在不確定性，但寬松的貨幣政策和財(cái)政政策能夠逐步扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，資本市場(chǎng)有望進(jìn)入筑底階段。不過(guò)，仍有不少內(nèi)地專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，10月份M1增速創(chuàng)下新低，貨幣環(huán)境未得到有效改善，仍是一個(gè)令人擔(dān)心的問(wèn)題。

　　在利好刺激的背景下，A股是否已經(jīng)打下了一個(gè)“價(jià)值底”？私募對(duì)此也有自己的看法。上海富派投資管理有限公司總經(jīng)理劉堅(jiān)表示，這是一個(gè)很難回答的問(wèn)題，股票價(jià)值本身較難認(rèn)識(shí)，它不是簡(jiǎn)單的市盈率或者市凈率指標(biāo)，它包括微觀主體的活動(dòng)、市場(chǎng)機(jī)制的完善等。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)短期內(nèi)還難以提供方向性的指導(dǎo)，更多機(jī)會(huì)或許在港股市場(chǎng)。

　　銠鈿投資的銠鈿則不無(wú)風(fēng)趣地說(shuō)：“國(guó)外金融市場(chǎng)都被外資玩成那樣，有幾家機(jī)構(gòu)看對(duì)了，能及時(shí)做空并賺了錢(qián)的？他們的研究能力很難說(shuō)能好到哪里去，我看公關(guān)能力可能還行。也不要去相信所謂價(jià)值，即使股市不漲，今年10倍的市盈率，明年也有可能漲到20倍。做股票，順勢(shì)而為。”

　　挽救信心就是挽救市場(chǎng)

　　本次啟動(dòng)A股的導(dǎo)火索無(wú)疑是4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激方案。不少專(zhuān)業(yè)投資者在談及這個(gè)利好的影響時(shí)，都會(huì)用到一個(gè)詞，那就是“信心”。目前，不但是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)缺乏信心之時(shí)，國(guó)外經(jīng)濟(jì)體和股市都面臨著一場(chǎng)“信心危機(jī)”，而4萬(wàn)億恰恰改變了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大幅度下滑的預(yù)期。

　　融通基金指出，即便不考慮市場(chǎng)還在激烈討論中的平準(zhǔn)基金，這次中央主導(dǎo)的投資規(guī)模足以將2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在8.5%左右，那么目前的市場(chǎng)估值水平存在低估的可能，市場(chǎng)整體趨勢(shì)無(wú)疑是在好轉(zhuǎn)。

　　南方基金同樣表示，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在下滑風(fēng)險(xiǎn)之際，重新啟用積極的財(cái)政政策，配合實(shí)施適度寬松的貨幣政策，擴(kuò)大投資規(guī)模啟動(dòng)國(guó)內(nèi)需求，不僅是應(yīng)時(shí)之需也是必要之策。十大舉措側(cè)重民生和基礎(chǔ)建設(shè)且力度大，發(fā)出了保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的強(qiáng)烈政策信號(hào)。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄說(shuō)：“目前世界上可能也只有中國(guó)有這個(gè)財(cái)力，集中力量辦這么大的事，這也可能是件令世界眼紅的事�！�

　　他表示，4萬(wàn)億元刺激方案是一個(gè)啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重大信號(hào)，表明政府決心堅(jiān)定，因此不能太悲觀，更何況目前A股的估值水平也已到達(dá)一個(gè)較低水平。他認(rèn)為，一次性的貨幣政策不足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)，后面應(yīng)該還有一系列的政策出臺(tái)。貨幣政策方面空間加大，隨著通脹的下降，降息、下調(diào)存款準(zhǔn)備金和擴(kuò)大信貸規(guī)模隨時(shí)都會(huì)進(jìn)行。財(cái)政政策的空間則更大，增值稅改革、個(gè)稅改革、企業(yè)出口退稅都是有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的手段。

　　信心的回歸亦體現(xiàn)在了股市上，本周幾個(gè)交易日，大盤(pán)連續(xù)出現(xiàn)放量大漲行情，主動(dòng)性買(mǎi)盤(pán)暗流涌動(dòng)，市場(chǎng)人氣逐漸回升。在本周外圍市場(chǎng)連續(xù)暴跌的環(huán)境下，A股一舉擺脫其壓制，走出自己的路，成為了全球表現(xiàn)最好的股市。

　　不過(guò)，令人奇怪的是，“市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)”保險(xiǎn)資金經(jīng)過(guò)前期的抄底，又在周三開(kāi)始減持，TOPVIEW顯示，該類(lèi)資金當(dāng)日凈賣(mài)出2.4億元。雖然周四和周五股市大舉反彈，但仍為后市增添了一絲不確定性。

　　目前外圍股市并不穩(wěn)定，外圍經(jīng)濟(jì)也正處迷途，而國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性也未充分解凍，在這種背景下，A股走勢(shì)可能出現(xiàn)反復(fù)。但4萬(wàn)億元的經(jīng)濟(jì)刺激方案理論上不但為自己贏得了時(shí)間，也為世界經(jīng)濟(jì)成功著陸創(chuàng)造了一些條件。因此，至少在短期內(nèi)，A股或許仍值得期待。(記者 賀輝紅)