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　　2008年的資本市場終將定格上市公司大股東的身影。并不是特定的哪一家，哪一批，甚至哪一個類型，而是作為一個整體，上市公司大股東注定無法被忽略。

　　上市公司的大股東們，以最實際的行動在股市低迷的日子中表達了對上市公司股價的呵護之意，對公司前景的堅定之心，他們所掀起的增持浪潮宛如劃過天際的白色閃電，開啟了A股弱市格局增持的風潮，亦讓上市公司回購在這種溫暖的氛圍中產(chǎn)生。

　　政策特辟綠色通道

　　時間追溯到2008年的8月，當月解禁的大潮擺在眼前，伴隨著宏觀調(diào)控、通脹壓力、次貸危機、上市公司業(yè)績增速回落諸多因素，促成了表面平靜背后的暗流，包裹在夏日的躁動不安中，股指陷入微妙時期，而個股面對解禁壓力則噤若寒蟬。

　　在此之前，為了能夠穩(wěn)定市場，約束大小非拋售解禁股的沖動，證監(jiān)會自4月開始連續(xù)出臺政策，包括推出大小非大宗交易平臺、頒布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》規(guī)范減持等。滬深交易所也連發(fā)細則同時通報批評違規(guī)減持案例，劍指大小非解禁。而后證監(jiān)會加強大小非減持信息披露，要求大小非減持需定期披露。

　　然而時間終將會把市場推到解禁節(jié)點，這是上述規(guī)范化政策也無法改變的。此時再也沒有比增持更符合時宜的提議了。這一在成熟市場較為普遍的行為通常被施加嚴格但也相對富有彈性的監(jiān)管措施，在股市低迷時期往往能夠起到引導(dǎo)投資價值、維護公司的公信力的作用。在2002年香港股市低迷時，長江實業(yè)等一批上市公司控股股東曾通過增持股份向市場發(fā)出積極信號穩(wěn)定投資信心。

　　而在這一輪股市調(diào)整中，雖有零星幾家大股東表示研究增持計劃，亦有麗珠B開創(chuàng)的B股回購先例，卻尚無A股市場的大股東普遍性增持，面對市場的呼聲，當時大股東自由增持“先審后行”的規(guī)定客觀上對大股東的增持也并沒有提供多少便利空間。

　　星火要燎原，也要借助政策東風。

　　2008年8月27日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了修改后的《上市公司收購管理辦法》，其中第六十三條規(guī)定，“在一個上市公司中擁有權(quán)益的股份達到或者超過該公司已發(fā)行股份的30%的，自上述事實發(fā)生之日起一年后，每12個月內(nèi)增加其在該公司中擁有權(quán)益的股份不超過該公司已發(fā)行股份的2%”規(guī)定提出豁免申請的，由事前申請調(diào)整為事后申請。由此，上市公司控股股東的增持行為將更具有靈活性。

　　同時，該管理辦法還規(guī)定了“經(jīng)政府或者國有資產(chǎn)管理部門批準進行國有資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)、變更、合并，導(dǎo)致投資者在一個上市公司中擁有權(quán)益的股份占該公司已發(fā)行股份的比例超過30%”等其他六種情形下，可向證監(jiān)會申請以簡易程序免除發(fā)出要約，申請程序則與修改前一樣。

　　在此方案修改前規(guī)定，如果大股東所持股票比例達到30%，再增持公司2%以上股份時，必須事先提出豁免申請。而這項原規(guī)定顯然不利于大股東增持方案的實施。新規(guī)定相當于為大股東的自由增持開辟了綠色通道，節(jié)約了時間成本，從而鼓勵大股東對上市公司實施弱市增持。

　　多個維度“立體增持”

　　8月31日，兩家央企下屬企業(yè)率先打響增持第一槍。有研硅股的控股股東北京有色金屬研究總院從增持公司股份22.724萬股；新興鑄管控股股東新興鑄管集團有限公司增持公司股份769.6163萬股，分別占當日兩只股票成交量的12.83%和58.75%，當日兩只股票分別上漲4.23%、8.37%。而上述兩家大股東均為國務(wù)院國資委直接管理的國有企業(yè)，有研硅股的大股東有研總院更是當初首家提出主動延長限售股鎖定期的國企，在兩場戰(zhàn)斗中都起到了引領(lǐng)作用。

　　此后的大股東增持便如雨后春筍般涌現(xiàn)。由于一些央企下屬企業(yè)的大股東控股比例高、現(xiàn)金流充裕，而相關(guān)公司的股價隨著市場調(diào)整處于估值邊際，這些公司被寄予了厚望。

　　9月18日，國資委主任李榮融表示，“國資委支持中央企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要增持其控股的上市公司股份，支持央企控股上市公司回購股份”，這更加劇了市場的期待心情�！笆裁磿r候增持”取代了“是否增持”成為市場最常見的疑問。

　　政策的鼓勵，股價的低估，此時此刻，A股市場的增持環(huán)境從未如此寬松過。

　　央企立即響應(yīng)。第一個出列的中國石油在9月22日稱，中石油集團已通過上交所系統(tǒng)買入6000萬股中石油，并做出了繼續(xù)增持的承諾。而后截至10月初，也就是政策發(fā)布一月左右時間里，包括中煤能源、招商地產(chǎn)、中國聯(lián)通、中國遠洋等多家公司大股東紛紛跟進。

　　幾乎同時，日照港，光明乳業(yè)等近20家上市公司大股東加入了地方國資增持陣營，宣布了增持計劃。非國有資本也不甘落后，中炬高新、金發(fā)科技、康美藥業(yè)、英力特、大洋電機、德美化工、等公司大股東作為非國有資本的代表，也在積極行動——或安排控股股東子公司出面，或請控股股東的控股股東出山，通過一致行動人的增持在一定程度上解決控股股東的資金短缺問題。

　　據(jù)統(tǒng)計，新規(guī)發(fā)布后的8月底至11月初，滬深兩市100多家上市公司發(fā)布股東增持公告518次，增持股份市值約250.46億元。其中，8月、9月是上市公司股東增持的多發(fā)期，完成增持金額161.02億元。在此期間，大股東增持資金成為了可貴的入市力量。

　　上市公司回購現(xiàn)身

　　毫無疑問，這場多維度的上市公司大股東自由增持行動是前所未有的，大股東的這種舉動，有助于為投資者樹立明確的預(yù)期，在一定程度上抵消作為財務(wù)投資者的“小非”減持所帶來的負面影響，對于前一階段信心不足的A股市場具有很重要的現(xiàn)實意義，并和其他積極因素一起，共同營造了10月底以來的股市“暖冬”。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，自8月27日證監(jiān)會發(fā)布增持新規(guī)以來，滬深兩市累計已有132家上市公司發(fā)布了股東增持公告，主要涉及房地產(chǎn)、化工、鋼鐵、商業(yè)、醫(yī)藥等行業(yè)。而因為指數(shù)在11月初開始回暖，10月底以來增持的股東多數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)賬面浮盈。這132家公司中，今年前三個季度歸屬母公司所有者的凈利潤實現(xiàn)增長的有 83 家，其中鼎盛天工、盤江股份等 39家增幅超過了50%。

　　就在大股東忙于增持的時候，與增持堪稱“雙生花”的回購也終于在大股東所創(chuàng)造的良好增持氛圍中現(xiàn)身，這次是天音控股、海馬股份兩家企業(yè)站了出來，成就了此次A股回購的典型。

　　10月31日宣布回購計劃的天音控股也是自9月22日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定》之后首家回購股份的A股上市公司，成為敢于掏出真金白銀的第一家上市公司，而且時間緊張——該公司公告回購報告書可實施回購，距離第一期回購只剩下11個交易日。而截至12月17日，該公司共回購358.89萬股，耗資1242萬元。雖然距最多回購1000萬股的目標尚有差距，但在有限的時間中，這一成績?nèi)泽w現(xiàn)了其維護公司股價的決心和信心。

　　至此，弱市格局下的增持和回購雙雙現(xiàn)身2008年的中國資本市場。盡管有人說，無論是大股東增持或者上市公司回購，終究是表率意義大于實質(zhì)意義。但是，在2008年市場低迷時期興起的大股東增持意義非同一般：它宣告了A股市場同樣可以通過大股東增持這一良好的市值管理工具來穩(wěn)定股價，證明了我們的上市公司大股東在非常時期同樣有著極高的姿態(tài)和能力以應(yīng)對不穩(wěn)定因素，同時也預(yù)示著A股市場又向成熟市場邁近了一步。

　　這一步對于整個A股發(fā)展歷史來說雖小，卻是大突破。(趙一蕙)