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　　政策累積效應(yīng) 宏觀經(jīng)濟(jì)回暖 技術(shù)形態(tài)突破

　　我們認(rèn)為，牛年首周A股喜迎開門紅，并非單純的節(jié)日效應(yīng)或者資金炒作推動(dòng)，而是利好政策累計(jì)效應(yīng)得以全面爆發(fā)的結(jié)果。大盤在對(duì)1800-2000點(diǎn)箱體形成有效向上突破之后，上升空間已經(jīng)打開，2500點(diǎn)是反彈下一目標(biāo)位。

　　首先，從基本面看，利好政策累積效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

　　從2008年四季度開始，宏觀調(diào)控政策開始轉(zhuǎn)向，保增長(zhǎng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要目標(biāo)。財(cái)政政策從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向適度積極，從緊的貨幣政策也轉(zhuǎn)向適度寬松。具體而言，提高出口退稅、支持自主創(chuàng)新、增值稅轉(zhuǎn)型等系列積極財(cái)政政策逐步實(shí)施；連續(xù)五次降息以及降低存款準(zhǔn)備金率令市場(chǎng)流動(dòng)性顯著增強(qiáng)。2009年以來，管理層圍繞產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，出臺(tái)了鋼鐵、汽車、紡織、裝備制造等行業(yè)的振興計(jì)劃，雖然上述行業(yè)具體經(jīng)營(yíng)是否出現(xiàn)起色目前仍沒有數(shù)據(jù)支持，但是至少在一定程度上改變了投資者的悲觀預(yù)期。由于十大行業(yè)市值占比較高，因此對(duì)股市影響舉足輕重。另外，寬松的貨幣政策效應(yīng)明顯，流動(dòng)性由偏緊轉(zhuǎn)向充裕，無論是狹義貨幣供應(yīng)量M1，還是貸款增速，都已經(jīng)回到或者超出了調(diào)控前的水平，極大地支持了股市的上漲。

　　其次，從部分先行指標(biāo)看，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象，“保八”成功的可能性逐漸增大。

　　工業(yè)與信息化部公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年12月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.7%，增速較前一個(gè)月回升了0.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年一季度工業(yè)增加值仍會(huì)逐步回升。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年1月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為45.3，比前一月上升4.1。制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月回升，回升幅度逐步加大。2008年11月份以后，企業(yè)大規(guī)模庫(kù)存調(diào)整活動(dòng)基本結(jié)束，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)部分生產(chǎn)資料價(jià)格有所回升。企業(yè)由于消化庫(kù)存而停頓下來的生產(chǎn)也開始啟動(dòng)，說明中國(guó)經(jīng)濟(jì)從低谷逐步回升的態(tài)勢(shì)正在形成。有分析觀點(diǎn)認(rèn)為，今年上半年甚至一季度就是宏觀經(jīng)濟(jì)的低點(diǎn)，而此前多數(shù)投資者認(rèn)為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將在2009年下半年甚至更后見底。應(yīng)該說，經(jīng)濟(jì)提前轉(zhuǎn)暖的預(yù)期支撐股市反彈行情延續(xù)。

　　第三，從技術(shù)走勢(shì)看，大盤在1800-2000點(diǎn)區(qū)域震蕩筑底近兩個(gè)月之久，底部構(gòu)筑扎實(shí)，一旦形成向上突破，做多能量將會(huì)充分釋放。由于上周大盤成功突破半年線2064點(diǎn)以及2100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，因此我們預(yù)計(jì)下一反彈目標(biāo)將是2500點(diǎn)。當(dāng)然，股指首先面臨的阻力仍然是2008年9·19行情的階段高點(diǎn)2333點(diǎn)，但由于該點(diǎn)位只是瞬間觸及，不會(huì)構(gòu)成強(qiáng)阻力。

　　伴隨著市場(chǎng)熱點(diǎn)切換，滬市成交金額突破千億元大關(guān)，標(biāo)志著行情的性質(zhì)已經(jīng)由中小板主導(dǎo)的小行情，轉(zhuǎn)向以金融、地產(chǎn)等權(quán)重股主導(dǎo)的大行情。我們認(rèn)為，基金、券商等主流機(jī)構(gòu)投資者前期受流動(dòng)性緊張、經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂等影響，操作多相對(duì)保守，一旦大盤藍(lán)籌板塊啟動(dòng)，基金在倉(cāng)位較輕的情況下應(yīng)該會(huì)有較大的加倉(cāng)空間，這將進(jìn)一步推動(dòng)大盤上漲。(長(zhǎng)城證券 張勇)