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　　嘉 賓：廣州證券首席分析師 袁季

　　金元證券廣州營業(yè)部首席分析師 王鎮(zhèn)謙

　　羊城晚報(bào)：大盤持續(xù)反彈之后，上周出現(xiàn)了本輪反彈以來首次較大的振蕩。投資者的信心有所動(dòng)搖。從目前的情況看，有利因素主要是政策面。當(dāng)指數(shù)大跌時(shí)，市場出現(xiàn)了管理層查銀行信貸資金違規(guī)流入股市、重啟IPO等的傳聞，管理層很快就出面否認(rèn)；緊接著又放風(fēng)將允許中小險(xiǎn)企直接投資股市。而政府刺激經(jīng)濟(jì)的措施也不斷出臺(tái)，為市場提供了連續(xù)不斷的熱點(diǎn)。但是，不利因素也不容忽視。首先是兩會(huì)之后將迎來A股上市公司的年報(bào)披露高峰，4月份又要披露一季報(bào)，業(yè)績地雷的引爆可能給A股市場帶來壓力；其次，以美股為首的海外股市不斷創(chuàng)出新低，顯示了國際資本對國際經(jīng)濟(jì)形勢的悲觀預(yù)期，而海外股市的下跌也加大了A股的估值壓力。除了上述有利不利因素外，宏觀經(jīng)濟(jì)走向也還有很大的不確定性，東歐經(jīng)濟(jì)近期惡化，歐美第二波金融危機(jī)來臨的可能性越來越大。你們?nèi)绾慰创�這些因素對股市的影響？

　　袁季：支持本輪行情主要有四大因素：強(qiáng)有力的政策與超跌的市場是孕育反彈的基礎(chǔ)，在一系列力度空前的刺激經(jīng)濟(jì)政策接踵而至的背景下，投資者信心得到了強(qiáng)化；中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初露曙光成為加速推動(dòng)上升行情的催化劑；流動(dòng)性釋放為行情提供了寬松的資金面環(huán)境，且基金發(fā)行狀況轉(zhuǎn)暖也供應(yīng)了新增資金；主流機(jī)構(gòu)出現(xiàn)修正悲觀、謹(jǐn)慎態(tài)度的痕跡，權(quán)重股走勢終于開始復(fù)蘇。

　　目前來看，上述積極因素并未發(fā)生根本變化，但市場反應(yīng)有透支之嫌，而引發(fā)短期調(diào)整的因素主要有：急速上漲的行情積聚了巨量的獲利籌碼，大小非減持?jǐn)?shù)據(jù)也表明沽壓在不斷加劇，春節(jié)后13個(gè)交易日中共有70家上市公司發(fā)布減持公告，減持?jǐn)?shù)量達(dá)5.42億股；外圍股市的走弱開始引起部分投資者的憂慮，尤其是日前美股創(chuàng)出12年新低，令投資者對第二輪金融海嘯到來的擔(dān)憂加劇，并明顯對A股構(gòu)成了壓力。

　　王鎮(zhèn)謙：從近期管理層的作為看，管理層對股市是百般呵護(hù)。由此看出，股市已成為我國經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃中不可或缺的一環(huán)，一方面所有的行業(yè)振興規(guī)劃都離不開資本市場的支持；

　　另一方面，經(jīng)濟(jì)的振興需要信心，而信心不僅依賴強(qiáng)勢的政府，還需要民眾對未來樹立信心，而股市正是絕大多數(shù)有消費(fèi)力的中產(chǎn)階層信心的體現(xiàn)。

　　確實(shí)，美歐等海外股市的不斷下跌，使得市場對未來行情能走多高產(chǎn)生了分歧，但越是在這個(gè)時(shí)候，管理層對股市的呵護(hù)就會(huì)越周到。因?yàn)槿绻�股市反彈失敗，管理層前面付出的努力就�?huì)付諸流水。因此我預(yù)期，管理層未來可能會(huì)有更直接、更有力的扶持股市措施出臺(tái)。

　　羊城晚報(bào)：下周全國“兩會(huì)”就要召開了。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去的14年，在“兩會(huì)”期間，大盤上漲了9次，持平1次，下跌了4次，上漲概率接近2/3。不過，不管大盤上漲還是下跌，多數(shù)年份的漲跌幅均不大。而從“兩會(huì)”結(jié)束之日起的一段時(shí)間內(nèi)(從1個(gè)月到4個(gè)月不等)，股指上漲的概率超過90%，幅度從4%到34%不等。今年是否也會(huì)像以往的多數(shù)年份一樣，在“兩會(huì)”期間及之后走出上漲行情呢？

　　王鎮(zhèn)謙：本屆“兩會(huì)”的焦點(diǎn)肯定是如何振興經(jīng)濟(jì)，會(huì)有很多如何刺激經(jīng)濟(jì)的建議，其中的合理建議會(huì)較快變成實(shí)際刺激經(jīng)濟(jì)的措施。隨著對具體措施展開討論，股市的相關(guān)板塊，如內(nèi)需、金融、醫(yī)改、農(nóng)村、房地產(chǎn)等板塊都會(huì)受到刺激，“兩會(huì)”期間股市應(yīng)該會(huì)有溫和走強(qiáng)的機(jī)會(huì)。

　　袁季：“兩會(huì)”前及“兩會(huì)”期間預(yù)計(jì)政策面及消息面對股市的提振作用仍將明顯，而中期的趨勢仍建立在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的星星之火是否能走向燎原。短期看，以快速普漲、機(jī)會(huì)云涌為主要特征的波段可能已經(jīng)結(jié)束。在始于去年四季度的這輪中級反彈行情中，成交金額多次起到了小周期的預(yù)警作用，如2008年11月18日滬市成交金額放大至1000億元以上，未能持續(xù)，市場隨之回落；2008年12月4日滬市成交金額達(dá)到1200億元，兩個(gè)交易日后再現(xiàn)調(diào)整；而今年2月4日之后，滬市成交額持續(xù)達(dá)到千億以上，表面上看，這種量價(jià)齊升的現(xiàn)象是強(qiáng)勢的表現(xiàn)，而實(shí)質(zhì)上卻演繹成為消耗式上漲，量能的放大意味著分歧的擴(kuò)大。2月16日滬市成交金額達(dá)1779億元，這已經(jīng)是牛市高峰時(shí)的水平，盡管當(dāng)前流動(dòng)性充裕，但這一規(guī)模的交投顯然難以為繼，當(dāng)部分多頭也倒戈加入拋售隊(duì)伍時(shí)，多頭的承接力達(dá)到階段性極限，次日市場即出現(xiàn)急跌。預(yù)計(jì)市場將逐步走向復(fù)雜和波折、盈利難度加大的反彈后段。

　　如果將時(shí)間拉長一些，我們認(rèn)為市場還將面臨更多的考驗(yàn)，特別是二季度相對更為敏感，估值水平的提升能否得到經(jīng)濟(jì)層面的持續(xù)支持將是關(guān)鍵。國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境及海外主要股票市場的表現(xiàn)提醒我們不宜單邊樂觀，在美股下破前低之際，A股的“獨(dú)秀”恐怕很難由階段性轉(zhuǎn)為趨勢性。

　　羊城晚報(bào)：“兩會(huì)”之前投資者應(yīng)采取怎樣的操作策略？

　　袁季：隨著市場熱度下降，投資者應(yīng)合理控制倉位，加強(qiáng)配置的防御性，而更多關(guān)注基本面相對確定的行業(yè)，如基建、醫(yī)藥、電力及部分機(jī)械設(shè)備等。

　　王鎮(zhèn)謙：市場恰好在“兩會(huì)”前出現(xiàn)低調(diào)振蕩調(diào)整，投資者可以利用這個(gè)時(shí)候，逢低建倉。重點(diǎn)關(guān)注目前漲幅不大、業(yè)績較好的藍(lán)籌股，比如銀行股、能源股，這樣可以回避年報(bào)、季報(bào)的業(yè)績地雷。(記者 武斌)

　　歷年“兩會(huì)”前后上證指數(shù)表現(xiàn)

　　開會(huì)時(shí)間 會(huì)前低點(diǎn) 會(huì)中表現(xiàn) 會(huì)后高點(diǎn) 會(huì)后漲跌幅

　　1995.3.3-3.18 524 5.9% 681 15%

　　1996.3.3-3.17 512 1.8% 739 31%

　　1997.2.27-3.15 895 9.1% 1510 34%

　　1998.3.3-3.19 1125 持平 1422 20%

　　1999.3.3-3.15 1064 5.8% 1210 4%

　　2000.3.3-3.15 1227 -1.8% 2114 26%

　　2001.3.3-3.15 1893 1.8% 2245 11%

　　2002.3.3-3.15 1339 7.8% 1693 5%

　　2003.3.3-3.18 1311 -3.4% 1649 13%

　　2004.3.3-3.14 1307 0.4% 1783 5%

　　2005.3.3-3.14 1187 0.46% 1293 -2.99%

　　2006.3.3-3.14 1074 -2.02% 1757 2.46%

　　2007.3.3-3.15 2723 4.23% 4335 18.52%

　　2008.3.3-3.15 4438 -10% 3962 -16.8%

　　制圖/李金寶