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　　面對整體上市方案玄機重重、變數多多的云天化(600096)，基金和游資敢死隊做出了迥然不同的選擇：兩個交易日內，基金重倉股云天化換手率高達49.13%，成交總額超過25.57億元。而兩個交易日前十大賣出機構中，有9席為明確的機構專用席位，而買入席位多是來自“游資敢死隊”云集之處。

　　整體上市存疑

　　基金深陷跌停板

　　帶著對集團整體上市的憧憬，云天化以及同宗兄弟云南鹽化、ST馬龍一起開始了近一年半的停牌。與云天化系公司同時“陷入停頓”的還包括基金對于云天化的持股。

　　Wind資訊統(tǒng)計數據顯示，今年三季度，有六只基金將云天化列為第一大重倉股，其中東吳價值成長雙動力和華商領先企業(yè)兩只基金持有的云天化均占到了其凈值的一成以上。而截至三季度末，共有22只基金深陷云天化，合計持有其流通股占到了云天化流通A股的45.45%，持有總股數多達9553.22萬股。

　　與Wind資訊數據相佐證的是云天化的三季報，在該公司三季報中，前十大無限受條件流通股股東全部為基金：華商領先企業(yè)混合型證券投資基金持有1761.29萬股、博時價值增長貳號證券投資基金持有1500萬股、光大保德信紅利股票型證券投資基金持有706.37萬股、光大保德信優(yōu)勢配置股票型證券投資基金持有649.35萬股，東吳價值成長雙動力股票型證券投資基金持有570.49萬股，博時價值增長證券投資基金持有518.09萬股、申萬巴黎新經濟混合型證券投資基金持有516.76萬股，嘉實主題精選混合型證券投資基金持有476.99萬股，寶盈策略增長股票型證券投資基金持有440.08萬股、申萬巴黎新動力股票型證券投資基金持有430.92萬股。

　　然而，由于一年半的停牌時間里A股市場發(fā)生巨大變化，整體上市方案如約而至的云天化卻不得不面臨補跌風險。值得一提的是，由于云天化集團整體上市方案在現(xiàn)金選擇權等方面設定了重重條件，因此云天化整體上市方案充滿了變數，這也使得基金的套利美夢提前破滅。

　　果然，連續(xù)九個交易日觸及跌停板，云天化基金重倉股的光華盡退。雖然，在第九個交易日(昨日)云天化擺脫了收盤跌停的噩夢，但是其同宗兄弟ST馬龍仍然被定格在跌停板上。而在連續(xù)的跌停中，基金受傷無疑最重。

　　交易數據顯露玄機

　　基金出逃游資豪賭

　　對于二級市場來說，云天化跌停的背后隱藏了機構與游資迥異的抉擇。

　　然而仔細研讀交易數據可以發(fā)現(xiàn)，與前七個無量跌停不同，最近兩個交易日云天化的股東結構已經發(fā)生了翻天覆地的變化。

　　來自上交所網站的數據顯示：云天化11月20日換手41.77%，成交8781萬股，成交金額21.47億元； 如果累計上11月19日的成交量，合計成交10327萬股，成交金額合計25.57億元。

　　其中，11月19日，賣出席位前五名為機構專用(成交11402萬元)、中信證券股份有限公司上海番禺路時代大廈證券營業(yè)部(成交5399萬元)、 機構專用(成交4390萬元)、機構專用(成交3881萬元)、機構專用(成交2710萬元)�！蹲C券日報》記者按照當日唯一的成交價格26.52元/股進行計算發(fā)現(xiàn)，上述席位的減持股數分別為430萬股、204萬股、166萬股、146萬股、102萬股。11月20日，賣出席位前五名為機構專用(成交15500萬元)、機構專用(成交13742萬元)、 機構專用(成交11402萬元)、機構專用(成交11372萬元)、機構專用(成交9275萬元)，按照當日的均價24.45元/股測算，上述席位的減持股數大約分別為634萬股、562萬股、466萬股、465萬股、379萬股。

　　對比上面提到的基金在云天化三季報里的持股量可以發(fā)現(xiàn)，上述的機構席位中，減持量高于430萬股的肯定是前十大無限售條件流通股股東中的基金。而減持量略低的，也很可能在22家基金的范圍之內。

　　有了賣家，自然還需要買家，對于云天化來說，買家更為貌似游資。11月19日-20日，合計買入席位前五名為： 光大證券股份有限公司寧波解放南路證券營業(yè)部(成交2683萬元)、英大證券有限責任公司上海鎮(zhèn)寧路證券營業(yè)部(成交1935萬元)、國信證券股份有限公司深圳泰然九路證券營業(yè)部(成交1644萬元)、國信證券股份有限公司廣州東風中路證券營業(yè)部(成交1495萬元)、中信金通證券有限責任公司義烏化工路證券營業(yè)部(1471萬元)。

　　對比賣家與買家的“購買力”不難發(fā)現(xiàn)，幾乎要10來個買家聯(lián)合才能吃掉1家賣價的拋售股票，雙方實力差距一目了然。而且，寧波解放南路證券營業(yè)部、深圳泰然九路證券營業(yè)部等都是赫赫有名的游資云集之處。誰來接盤云天化，這個問題的答案自然也是一目了然。

　　其實，游資之所以敢于豪賭也不難理解，失去了基金的云天化已經變成了另類莊股。與基金的囚徒困境不同，船小好掉頭的游資“進可以逼宮云天化股東會，退也可以利用時間差炒作整體上市預期”。(記者 張 歆)