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　　“國(guó)際板”尚未正式登錄即受到外資企業(yè)的熱捧，可視為實(shí)體產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)相互促進(jìn)、共同繁榮的跡象。如何實(shí)現(xiàn)國(guó)際板與主板市場(chǎng)之間的合理聯(lián)動(dòng)？這是目前國(guó)際證券市場(chǎng)面臨的一道難題。如今這個(gè)難題擺在了A股市場(chǎng)面前。

　　A股“國(guó)際板”漸行漸近。商務(wù)部部長(zhǎng)陳德銘近日表示，將推進(jìn)允許具備條件的外商投資企業(yè)在境內(nèi)上市。另外證券業(yè)內(nèi)人士也向媒體透露，明年上半年此事將會(huì)有所突破，可能實(shí)現(xiàn)部分外資企業(yè)率先在中國(guó)上市融資。

　　A股“國(guó)際板”的推出，不僅意味著上交所將成為外資企業(yè)的融資交易平臺(tái)，而且意味著A股市場(chǎng)估值水平將逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)際接軌，這是為我國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟的重要一步。但是，如何讓“國(guó)際板”能夠在運(yùn)作中發(fā)揮積極作用，避免在實(shí)踐中遭遇挫折，尚需諸多技術(shù)層面的扶持和引導(dǎo)，理應(yīng)審慎而穩(wěn)妥地推動(dòng)。

　　從市場(chǎng)反應(yīng)看，外資企業(yè)對(duì)于擬議中的“國(guó)際板”充滿熱情，匯豐、和黃等知名外企高調(diào)表示要“赴內(nèi)地上市”。外企對(duì)內(nèi)地資本市場(chǎng)的垂青，除了看中A股市場(chǎng)的融資功能外，在中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)的蓬勃開(kāi)展更是其樂(lè)于在當(dāng)?shù)刂苯尤谫Y的重要原因�！皣�(guó)際板”尚未正式登錄即受到外資企業(yè)的熱捧，可視為實(shí)體產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)相互促進(jìn)、共同繁榮的跡象。但問(wèn)題在于，如何實(shí)現(xiàn)國(guó)際板與主板市場(chǎng)之間的合理聯(lián)動(dòng)，這是目前國(guó)際證券市場(chǎng)面臨的一道難題。如今這個(gè)難題擺在了A股市場(chǎng)面前。日本“國(guó)際板”市場(chǎng)的前車之鑒，應(yīng)當(dāng)引起我們的足夠重視。

　　上世紀(jì)80年代，日本曾在證券市場(chǎng)開(kāi)設(shè)國(guó)際板，1991年高峰期，有多達(dá)131家海外大型企業(yè)在東京證券交易所上市。但隨之而來(lái)的“經(jīng)濟(jì)泡沫”破滅，讓日本經(jīng)濟(jì)深陷停滯和衰退的痛苦之中，投資者對(duì)外資企業(yè)的投資熱度驟降，國(guó)際板股票交易十分沉悶，股價(jià)長(zhǎng)期低迷，而維持在東京上市交易的成本很高，于是這些企業(yè)紛紛申請(qǐng)退市。至2003年底，東京國(guó)際板只剩32家掛牌公司。2004年4月，東京證券交易所宣布，將徹底改革外國(guó)公司在該交易所上市交易的制度，取消外國(guó)部，對(duì)外國(guó)上市公司與國(guó)內(nèi)上市公司一視同仁，以促進(jìn)更多外國(guó)公司在該交易所上市交易。曾轟動(dòng)一時(shí)的“國(guó)際板”黯然收?qǐng)觥?/p>

　　上交所設(shè)立“國(guó)際板”交易平臺(tái)，符合我國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)前的需求。但應(yīng)當(dāng)看到的是，當(dāng)前我國(guó)國(guó)力逐步強(qiáng)大，甚至被認(rèn)為能夠最先走出金融危機(jī)。外資企業(yè)自然會(huì)對(duì)對(duì)A股市場(chǎng)十分看好。這與日本開(kāi)設(shè)國(guó)際板之初的情形十分類似。比如，作為一個(gè)被單獨(dú)劃分的交易板塊，其估值水平極有可能有別于其他A股股票，而更多受制于海外市場(chǎng)的估值規(guī)則。由此可能導(dǎo)致兩個(gè)結(jié)果，或者國(guó)際板市場(chǎng)交投淡靜，成交低迷、融資受挫，或者對(duì)A股市場(chǎng)行情走勢(shì)形成制約，使得新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)特性更容易受到海外市場(chǎng)影響，不利于國(guó)內(nèi)融資市場(chǎng)體系自身特征的發(fā)展。還有，從日本經(jīng)歷看，國(guó)際板推出后自身的融資規(guī)模和市場(chǎng)交投有限，而同時(shí)其估值壓力又會(huì)蔓延到A股主板市場(chǎng)上，對(duì)此，我們應(yīng)及早做出充分考慮與安排。

　　有鑒于此，筆者認(rèn)為，境內(nèi)證券交易所推出“國(guó)際板”，需要盡快處理好以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：

　　其一，搭建上市外資企業(yè)與A股市場(chǎng)投資者的信息溝通平臺(tái)。鑒于外資企業(yè)自身文化氛圍與A股市場(chǎng)存在差異，A股市場(chǎng)投資者的投資習(xí)慣、風(fēng)險(xiǎn)偏好與外資企業(yè)母國(guó)情況大相徑庭等客觀因素的存在，外資企業(yè)與A股市場(chǎng)投資者之間需要進(jìn)一步相互熟識(shí)，以避免投資熱情的忽強(qiáng)忽弱，盡量縮短兩個(gè)市場(chǎng)磨合所需的時(shí)間長(zhǎng)度。其二，監(jiān)管與扶持并重。在“國(guó)際板”成立之初，監(jiān)管部門當(dāng)設(shè)立一定的準(zhǔn)入門檻，對(duì)外資企業(yè)實(shí)力以及投資者的成熟度詳細(xì)甄別。而且“國(guó)際板”的啟動(dòng)可謂是牽一發(fā)而動(dòng)全身的系統(tǒng)工程，并非只是單純的融資平臺(tái)構(gòu)建。比如說(shuō)貨幣國(guó)際化的問(wèn)題，如果資本市場(chǎng)融資交易環(huán)節(jié)進(jìn)入開(kāi)放，那么相應(yīng)的匯兌環(huán)節(jié)也必須要考慮開(kāi)放，因?yàn)楹Ｍ馄髽I(yè)的融資需要往來(lái)于境內(nèi)外。諸如此類的問(wèn)題，都應(yīng)該同時(shí)著手，才能保證市場(chǎng)的繁榮穩(wěn)定運(yùn)行。

　　作為一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，以紅籌股回歸A股市場(chǎng)為先導(dǎo)可能是最佳選擇，以此逐步過(guò)渡到真正意義上的外資企業(yè)。(馬紅漫 上海第一財(cái)經(jīng)頻道主持人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）