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　　昨日，國家發(fā)改委宣布，自本月20日起全國非民用電價每度平均提高2.8分錢，暫不調(diào)整居民電價，未來居民用電將逐步推行階梯式遞增電價，用電越多，電價越高。這次調(diào)價對電力股有何影響？市場人士普遍認為，電網(wǎng)受益明顯，西部火電企業(yè)受益明顯。

　　用電需求增速明顯

　　據(jù)統(tǒng)計，10月發(fā)電量同比增長17.1%，同比增速較9月份提高5.6%。1-10月累計用電量2.98萬億kwh，較去年同期略增2.8%，主要源自第三產(chǎn)業(yè)和居民用電增加，工業(yè)用電與去年同期基本持平�？傮w看，華東、華北、華中、南方大部分地區(qū)，電量累計增幅好于全國平均水平。而高耗能產(chǎn)業(yè)較為集中的西北多數(shù)省份、內(nèi)蒙及山西地區(qū)用電量仍同比下降，但降幅繼續(xù)收窄。

　　1-10月水電利用小時同比下降6.1%。1-10月份全國水電平均利用小時為2961小時，比上年同期減少193小時，同比下降6.1%。10月份水電當(dāng)月利用小時290小時，與上年同期基本持平。

　　1-10月份共有6個省份的火電機組利用小時同比增加：云南(17%)、四川(14%)、貴州(6%)、江蘇(4%)、湖北(0.8%)、湖南(0.2%)。1-10月份全國火電機組利用小時為3923小時，同比下降245小時，較上月降幅284小時減少39小時，降幅為5.9%，比1-9月降幅收窄1.6個百分點。10月份火電單月利用小時為408小時，與9月基本持平，同比增長11.4%。盡管10月份有國慶節(jié)假日因素，但是10月份火電利用小時仍與9月基本持平，整體火電發(fā)電形勢較好。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認為，火電利用小時下降較多的省份是：陜西(-23%)、甘肅(-23%)、寧夏(-22%)、吉林(-19%)、黑龍江(-14%)；西部省份除陜西外降幅均有較大幅度的收窄，陜西主要由于裝機增長太快；東北省份仍然不是很樂觀，降幅沒有明顯的收窄跡象。

　　1-10月份，全國火電機組單位供電煤耗340克/千瓦時，比08年同期減少6克，降幅為2.0%；1—10月份火電機組的供電煤耗同比降幅較1-9月份略有增加。

　　火電行業(yè)凈利潤環(huán)比大增

　　2009年第三季度，電力行業(yè)營業(yè)收入同比增長15.93%，環(huán)比增長20.71%；歸屬于母公司凈利潤同比增長506.77%，環(huán)比增長53.59%。其中，火電行業(yè)歸屬于母公司凈利潤同比增長218.00%，環(huán)比增長27.12%；水電行業(yè)歸屬于母公司凈利潤同比下降15.62%，環(huán)比增長63.61%。由于發(fā)電量上升、煤價維持低位，第三季度火電行業(yè)毛利率環(huán)比上升1.4個百分點，同比增長17.75個百分點。但由于三季度為豐水期，水電行業(yè)毛利率環(huán)比上升8.71個百分點，同比下降5.24個百分點。

　　本周電力行業(yè)漲幅10.71%。昨日，電力股廣安愛眾(600979)表現(xiàn)突出，收盤在8.75元，漲幅10%。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，按11月19日的收盤價計算，電力行業(yè)的動態(tài)市盈率為35.25倍，市凈率為2.99倍。

　　東方證券認為，隨著電力股三季報頻頻報喜，東部沿海電廠盈利恢復(fù)的超預(yù)期使電力股整體估值仍低于歷史平均水平。從重點關(guān)注的大型發(fā)電商估值來看，華能國際10年動態(tài)PE僅為17倍，PB為2.1倍，國電電力10年動態(tài)PE為22.0倍，PB為1.7倍，華電國際10年動態(tài)PE僅為16.2倍，PB為1.6倍，估值仍具吸引力，認為目前電力行業(yè)估值合理。

　　電力股進入黃金時節(jié)

　　昨日，國家調(diào)整各地銷售電價，為理順電價關(guān)系，促進節(jié)能減排，進一步推進電價改革，國家發(fā)改委與國家電監(jiān)會、國家能源局出臺了電價調(diào)整方案，自2009年11月20日起，向全國銷售電價每千萬時平均提高0.028元。

　　這次電價調(diào)整的主要內(nèi)容是對上網(wǎng)電價做了有升有降的調(diào)整。陜西等10個省(區(qū)、市)燃煤機組標(biāo)桿上網(wǎng)電價適當(dāng)提高；浙江等7個省(區(qū)、市)適當(dāng)下調(diào)。

　　據(jù)悉，這次電價調(diào)整的主要內(nèi)容，1.對上網(wǎng)電價做了有升有降的調(diào)整。陜西等十個省、區(qū)、市燃煤機組標(biāo)桿上網(wǎng)電價適當(dāng)提高；浙江省等七個省市區(qū)適當(dāng)下調(diào)。2.統(tǒng)籌解決去年8月20日火電企業(yè)上網(wǎng)電價上調(diào)，對電網(wǎng)企業(yè)的影響。3.提高可再生能源電價附加標(biāo)準(zhǔn)，4.適當(dāng)疏導(dǎo)脫硫電價矛盾。

　　市場人士認為這次調(diào)價是大勢所趨，目前外有低通脹有利時點、內(nèi)有中西部電廠仍在盈虧邊緣的情況下，煤電聯(lián)動將愈行愈近。電價最終放開并充分實現(xiàn)市場化之后，預(yù)想未來電力行業(yè)大競爭格局將形成真正的寡頭壟斷格局(即形成3-5家具有引領(lǐng)行業(yè)能力尤其是上網(wǎng)電價定價能力的大型發(fā)電商，其他小型發(fā)電廠的經(jīng)營模式將采取跟隨策略)。最終火電公司拼的是成本，拼的是利用小時數(shù)，行業(yè)競爭焦點轉(zhuǎn)到對電煤成本的控制力以及大容量燃煤機組的占比規(guī)模上。

　　東方證券認為，經(jīng)濟處于由復(fù)蘇轉(zhuǎn)向繁榮的階段，這個時候發(fā)電量常常超預(yù)期，但作為發(fā)電重要成本的煤價因為下游需求傳導(dǎo)的滯后效應(yīng)還未進入快速攀升通道，電力行業(yè)發(fā)展進入黃金時間差階段。而目前的電力行業(yè)不論從經(jīng)濟的發(fā)展情況還是煤價的變動趨勢來看，正處于這個黃金時間差。

　　關(guān)注電網(wǎng)和火電類公司

　　業(yè)內(nèi)人士認為，高耗能產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)的電力需求受益于大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、房地產(chǎn)行業(yè)的回暖和汽車產(chǎn)業(yè)的強勁發(fā)展，鋼鐵、有色金屬、建材和化工產(chǎn)品需求回升明顯，產(chǎn)量增速加快。而這將有利于推動有色、建材、黑色冶金、化工等高耗能產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)的電力需求回升，可能對高耗能產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)的電力上市公司帶來一定的利好，主要包括一些區(qū)域性火電上市公司和電網(wǎng)類企業(yè)。但需要提醒的是，這些高耗能產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)有可能受到國家“調(diào)結(jié)構(gòu)”政策的影響。

　　由于西部主要省份高耗能產(chǎn)業(yè)較多，經(jīng)濟復(fù)蘇較慢，目前仍處于復(fù)蘇的主要階段，未來四季度電量可能環(huán)比正增長。西部地區(qū)上網(wǎng)電價上調(diào)，對相關(guān)上市公司產(chǎn)生直接利好。

　　但同時強調(diào)，有些股價中已經(jīng)包含了一定的預(yù)期�？梢躁P(guān)注西部火電占比較高的上市公司，四季度電量環(huán)比可能較好，并且享受上網(wǎng)電價上調(diào)，煤價和秦皇島煤價關(guān)聯(lián)度較小的相關(guān)公司如國電電力、漳澤電力、內(nèi)蒙華電。

　　新一輪電價調(diào)整方案落定，電網(wǎng)企業(yè)無疑受益最大，可以關(guān)注電網(wǎng)公司——文山電力(600995)。

　　還可關(guān)注合同煤占比較高，歷史四季度電量環(huán)比不錯、業(yè)績較好的華能國際、深圳能源、粵電力A。（孫 華）