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　　中國證券市場長期以來新股不敗的神話正在瀕臨破滅。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年重啟IPO后，7月份首批5只新股首日平均漲幅為111.98%，8月份這一數(shù)字就迅速降到了66.53%，個(gè)股中首日漲幅超過100%的寥寥無幾，到9月，已經(jīng)有個(gè)股首日漲幅跌落至不足25%。在市盈率普遍相對較高的創(chuàng)業(yè)板市場上，這種現(xiàn)象也比較突出，首批28家公司中有1家首日漲幅超過200%，9家超過100%，其余18家都在75%以上。但第二批公司上市時(shí)首日平均漲幅已回落至不足五成，第三批公司則滑落至32%，其中一家首日漲幅甚至不足20%。更讓打新一族觸目驚心的是，去年底上市的中國北車開盤僅微漲2.34%，中簽者在上市首日就險(xiǎn)被套牢，而今年的第一只大盤股中國化學(xué)首日漲幅也僅有5.89%，此后一直在低位徘徊至今。

　　另據(jù)和訊網(wǎng)對最近100只新股首日開盤溢價(jià)情況的統(tǒng)計(jì)，超過200%的為零，100%-200%之間的占9%，50%-100%之間的占38%，開盤溢價(jià)低于50%的占到一半以上(53%)。

　　此前，在A股市場特別是中小板市場上，新股首日漲幅超過200%的并不稀奇，超過100%的更是比比皆是。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2007年上市的126只新股首日平均漲幅為193%，其中宏達(dá)經(jīng)編漲幅超過500%。在2000年至2008年這一個(gè)長時(shí)段中，新股上市首日平均漲幅為123%。即使在大盤處于罕見的快速下滑之中的2008年，新股上市首日平均漲幅也有121%。

　　對于新股收益率逐步下降、新股不敗神話可能破滅的局面，頗有人表示了擔(dān)憂之情，擔(dān)心這種狀況可能造成新股發(fā)行的困難。但我們認(rèn)為，這種情況透露出的是正面的積極的信息，是IPO制度市場化改革的初步成效以及市場更趨理性和回歸常態(tài)的表現(xiàn)。事實(shí)上，在國際成熟市場上，新股上市首日破發(fā)或微漲，是再正常不過的事情了。比如香港市場，2009年17只新股中有三只首日破發(fā)，2008年29只新股中有11只首日破發(fā)。股票上市后的表現(xiàn)與公司質(zhì)量、業(yè)績密切相關(guān)。

　　新股爆炒、收益率畸高，本來就是A股市場的頑疾之一。長期以來，特別是在股權(quán)分置改革以前，A股市場被認(rèn)為是一個(gè)過度炒作的市場，估值過高，常常處于泡沫狀態(tài)。專業(yè)人士認(rèn)為，造成這種狀況的一個(gè)原因，就是新股定價(jià)過高，直接推高了二級(jí)市場的估值水平。新股過度受追捧的另一個(gè)惡果則是千軍萬馬爭奪有限的上市資源，只要爭取到發(fā)行上市的機(jī)會(huì)，資產(chǎn)質(zhì)量差、經(jīng)營不善、回報(bào)能力不足，都不成其為問題，照樣高價(jià)圈錢，哪怕上市不久就業(yè)績變臉。在這種畸形狀態(tài)下，個(gè)別公司發(fā)行上市的主要目的，就是沖著發(fā)行圈錢而來，精力都花在了如何獲得發(fā)行許可，如何謀劃包裝。而投資者對上市企業(yè)沒有足夠的約束力和選擇余地，也缺乏這種選擇的意愿，巨量資金囤積在一級(jí)市場上，反正只要搶到新股就能賺錢。新股不敗神話是造成A股市場歷史上許多公司質(zhì)量不佳、業(yè)績變臉、大批公司淪為績差股、ST股的一個(gè)重要原因。

　　在“打新”收益率降低的同時(shí)，目前新股一級(jí)市場的發(fā)行市盈率仍然過高，在一定程度可能繼續(xù)促成二級(jí)市場的虛胖現(xiàn)象。證監(jiān)會(huì)主席尚福林在日前召開的證券期貨監(jiān)管會(huì)議上已經(jīng)表示，要繼續(xù)深化發(fā)行制度改革，加強(qiáng)對詢價(jià)、定價(jià)過程的監(jiān)督。分析人士認(rèn)為，隨著市場化發(fā)行機(jī)制的更加完善和市場的更趨理性，發(fā)行市盈率終將隨著新股定價(jià)的降低而逐步回落到一個(gè)更合理的水平，發(fā)行失敗的案例也會(huì)出現(xiàn)，到那時(shí)，新股不敗的神話將真正破滅，而市場和投資者對上市公司的約束力也就能夠真正建立起來，市場本應(yīng)具有的選擇、淘汰，促進(jìn)資源包括資金資源優(yōu)化配置的功能，才能夠正常發(fā)揮，價(jià)值投資和長期投資的理念才能真正得到認(rèn)可。這真是市場之幸。市場的事情交給市場去辦，何憂之有？(周松林)