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　　近日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克榮膺美國《時(shí)代》周刊2009年“年度人物”，理由是“2009年是經(jīng)濟(jì)年，這是伯南克的經(jīng)濟(jì)”。而在12月17日，伯南克以16比7的投票結(jié)果，通過了美國參議院銀行委員會(huì)對其連任下一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席的提名，使其連任幾無懸念。

　　　但此刻的伯南克或許高興不起來，因?yàn)槿绻�連任成功，在邁入后危機(jī)時(shí)代的2010年，他將面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)。接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪的專家表示，如果伯南克繼續(xù)掌舵美國經(jīng)濟(jì)，他將不得不考慮如何化解危機(jī)時(shí)期施行的擴(kuò)張性貨幣政策所留下的后遺癥。而擴(kuò)張性貨幣政策退出時(shí)機(jī)的把握，將成為伯南克連任后的首個(gè)難題。

　　危機(jī)時(shí)期的一劑猛藥

　　“伯南克對大蕭條研究得很透，在危機(jī)時(shí)期所采取的超常規(guī)舉措使美國經(jīng)濟(jì)避免了進(jìn)一步惡化，避免了大蕭條現(xiàn)象的出現(xiàn)�！敝袊�美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事何偉文在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，伯南克作為美聯(lián)儲(chǔ)主席在此次危機(jī)中的表現(xiàn)是值得肯定的。

　　　在過去的3年多時(shí)間，美國經(jīng)歷了上世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。伯南克領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)采取了強(qiáng)力貨幣政策，并配合美國政府大規(guī)模的擴(kuò)張性財(cái)政政策應(yīng)對危機(jī)的挑戰(zhàn)。

　　　2008年1月美聯(lián)儲(chǔ)開始連續(xù)大幅降息，將利率最終降至0%至0.25%的歷史低點(diǎn)。此后�熋缆�(lián)儲(chǔ)又通過收購國債和推出其它緊急融資計(jì)劃實(shí)施量化寬松的貨幣政策。

　　　美聯(lián)儲(chǔ)向銀行大量注資，從銀行購買有毒資產(chǎn)，放在美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表上。美聯(lián)儲(chǔ)還介入投資銀行的業(yè)務(wù)，借錢給投行。同時(shí)介入商業(yè)票據(jù)市場，去充當(dāng)購買者，來刺激這個(gè)市場。美聯(lián)儲(chǔ)史無前例地向AIG提供1000多億美元的借貸，還幫助摩根大通購買了貝爾斯登。美聯(lián)儲(chǔ)還與海外央行協(xié)調(diào)采取緊急援助行動(dòng)，大幅削減關(guān)鍵貸款利率至接近零的創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)。

　　　所有這些舉動(dòng)和政策，都大大超過了美聯(lián)儲(chǔ)傳統(tǒng)的工作內(nèi)容，這讓伯南克遭到許多批評，很多人認(rèn)為這種做法太激進(jìn)。然而，這些舉措與7870億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃卻最終幫助美國擺脫了經(jīng)濟(jì)衰退。

　　　美國今年第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計(jì)算增長3.5%，為連續(xù)四個(gè)季度下滑后首次增長，也是美國經(jīng)濟(jì)2007年12月步入衰退以來最佳表現(xiàn)。

　　　“伯南克采取的擴(kuò)張性貨幣政策，使美國經(jīng)濟(jì)開始逐漸復(fù)蘇”，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授奚君羊在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)說。

　　但他同時(shí)警示，雖然現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯復(fù)蘇的跡象，但這些措施本身，會(huì)對美國未來經(jīng)濟(jì)造成不利影響。當(dāng)前美元匯率的大幅度下跌，就和過度擴(kuò)張的貨幣政策有很大關(guān)聯(lián)。此外它還會(huì)造成通貨膨脹壓力增大。擴(kuò)張性貨幣政策作為短期內(nèi)應(yīng)急的做法確實(shí)有一定積極作用，但從長遠(yuǎn)來看，負(fù)面影響會(huì)逐步暴露。并且這種影響可能是跨年度的，有可能在兩三年以后才會(huì)顯露出來。而影響更為嚴(yán)重的一點(diǎn)是一旦這種做法被肯定，政府以后就會(huì)經(jīng)常依賴過度擴(kuò)張的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，后患無窮。

　　退出時(shí)機(jī)難把握

　　12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)在本年末最后一次議息會(huì)議上一致通過，將基準(zhǔn)利率維持在0%至0.25%區(qū)間不變，并重申將在一段時(shí)間內(nèi)維持利率于低位。

　　“如果伯南克成功連任，他必須考慮何時(shí)提高利率”，何偉文分析，擴(kuò)張性的貨幣政策不可能一直持續(xù)下去，美聯(lián)儲(chǔ)主席需要考慮這一政策的退出時(shí)機(jī)，但這個(gè)時(shí)機(jī)很難把握。美國經(jīng)濟(jì)雖然不再下滑，但是基本矛盾還存在。如果現(xiàn)在提高利率，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)很難有后勁。而如果繼續(xù)實(shí)施低利率的政策，則有可能釀成通貨膨脹。

　　　奚君羊也提出，后危機(jī)時(shí)期的美國，經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。雖然伯南克仍在維持寬松的貨幣政策不變，但遲早要退出。關(guān)鍵是要選擇一個(gè)合適的退出時(shí)機(jī)。根據(jù)具體情況實(shí)行有松有緊的貨幣政策，其中松緊力度的把握是一個(gè)難點(diǎn)。因?yàn)橐坏┌盐帐д`，就會(huì)對經(jīng)濟(jì)造成不利影響。這對伯南克來說是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

　　　前美聯(lián)儲(chǔ)理事Randall Kroszner說，如果經(jīng)濟(jì)增長是可持續(xù)復(fù)蘇的一個(gè)組成部分，那么央行從一個(gè)非正常狀態(tài)中執(zhí)行退出戰(zhàn)略是很明智的。但如果增長是由于短期財(cái)政刺激的影響，那么比較合適的做法是等待看經(jīng)濟(jì)增長是否已經(jīng)扎根，而這意味著有更大的通脹風(fēng)險(xiǎn)。因此將財(cái)政刺激的影響從可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長中剝離，以確定開始退出的時(shí)機(jī)，將是未來幾年美聯(lián)儲(chǔ)面臨的挑戰(zhàn)。

　　　此外，有專家表示，貨幣政策是否應(yīng)該緊盯資產(chǎn)泡沫也應(yīng)引起伯南克的重視。在經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)之中和格林斯潘的腦海之中，貨幣政策目標(biāo)重點(diǎn)在于防止通貨膨脹，而無需關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格泡沫，只要控制住了通脹，央行就是稱職的。但是進(jìn)入21世紀(jì)之后，美國相繼經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫、房地產(chǎn)泡沫、商品市場泡沫以及衍生品泡沫，并在短短十年間對美國經(jīng)濟(jì)造成兩次致命的打擊之后，這種傳統(tǒng)觀點(diǎn)需要重新審視。可以確定的是，如果伯南克下一個(gè)四年無視資產(chǎn)泡沫，而繼續(xù)僅僅盯住CPI，那么“用危機(jī)挽救危機(jī)”的說法可能不再是魔咒，而是無比殘酷的現(xiàn)實(shí)。(趙海娟)