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　　央行關(guān)于未來貨幣政策將注重動態(tài)微調(diào)的表態(tài)引發(fā)市場對資金面的擔(dān)憂。業(yè)內(nèi)專家指出，動態(tài)微調(diào)重點在于引導(dǎo)信貸適度增長，未來央行還將通過公開市場操作回收過剩流動性。此外，貨幣政策重申"適度寬松"，顯示政策面的穩(wěn)定性和不變性，再加上上半年新增中長期貸款主要投向基建領(lǐng)域，這意味貸款增速還將維持慣性增長。

　　貸款增速維持慣性增長

　　央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展仍是我們面臨的首要任務(wù)。下一階段，央行仍堅定不移地繼續(xù)落實適度寬松的貨幣政策。

　　業(yè)內(nèi)專家一致表示，央行此番表態(tài)繼續(xù)強調(diào)了“堅定不移”的基調(diào)，顯示了近期政策層面的穩(wěn)定性和不變性。

　　中金公司8月5日發(fā)布的報告認(rèn)為，貸款增速未來還將維持慣性增長。由于上半年新增中長期貸款在新增貸 款 總 量 中 占比達(dá)到42.1% ，且上半年新增中長期貸款主要投向基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)(占比51.6%)和房地產(chǎn)業(yè)(占比 11.3%)。這些行業(yè)貸款慣性較強，未來很難大幅壓縮，這意味著央行明年可能被迫繼續(xù)執(zhí)行相對較為寬松的貨幣政策。

　　微調(diào)重點在“適度”

　　“根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態(tài)微調(diào)�！边@是央行貨幣政策取向的新表述。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富對此表示，微調(diào)的目的在于引導(dǎo)信貸真正達(dá)到“適度”增長。微調(diào)意味著下半年加強信貸和流動性管理的趨勢已無法逆轉(zhuǎn)，貨幣信貸不可能再有機會重現(xiàn)上半年的盛況。資金面將走向一個相對緊張的狀態(tài)，但貨幣供應(yīng)量還是以足夠支持經(jīng)濟增長為前提。

　　央行報告中多處體現(xiàn)“適度”概念：貨幣政策取向從先前主要強調(diào)“加大金融對經(jīng)濟的支持力度”轉(zhuǎn)變?yōu)閺娬{(diào)“堅持信貸原則”，“加強宏觀審慎監(jiān)管”；信貸方面的措辭也由此前的“充足”流動性和信貸變?yōu)椤斑m度增長”；公開市場操作也明確了引導(dǎo)利率向上是為了使其達(dá)到“合理適度”狀態(tài)。

　　公開市場操作力度加大

　　7 月以來，央行加大了公開市場的操作力度，通過提高正回購利率和發(fā)行一年期央票來回收流動性。陳道富表示，這意味著動態(tài)微調(diào)已經(jīng)開始，通過上述手段收回多余貨幣，糾正上半年過于寬松的信貸投放，以達(dá)到適度狀態(tài)。

　　陳道富表示，未來央行動態(tài)微調(diào)還將通過公開市場操作來進行。是否會加大公開市場操作力度主要取決于兩個方面，一是資金面的供給狀況，未來幾個月央票大量到期可能會帶來充裕資金；二是財政存款、外匯資金流入量的增加幅度。

　　央行對通脹看法的變化是報告中值得注意的地方：從一季度的“產(chǎn)能過剩及需求不足構(gòu)成下一階段價格下行的主要壓力”變?yōu)椤拔磥韮r格走勢尚有不確定，需求不足仍可能構(gòu)成價格下行的壓力，但也存在價格上行壓力”。

　　中金報告指出，近期豬肉價格的上漲、蔬菜價格的反季節(jié)上漲以及全球原材料價格的上漲和我國公用事業(yè)價格的調(diào)整都體現(xiàn)了未來價格上漲的壓力。明年通脹可能會達(dá)到或超過3.5% ，央行對通脹判斷的改變?yōu)?季度可能出現(xiàn)的貨幣政策調(diào)整打下伏筆。