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    2010年惡性通脹或許只是個傳說
2010年02月08日 08:18 來源:中國證券報 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

  2009年12月份CPI同比增長1.9%,大幅超出市場預期,主要原因是雨雪天氣的影響較大。我們預計2010年物價形勢將處于較為溫和的水平,2010年1月份的CPI同比預計為1.83%,一季度平均為2.43%,全年CPI漲幅為3.28%。當然,如果大宗商品價格出現(xiàn)快速上行,CPI年內(nèi)高點可能達到6.6%。

  預計CPI全年漲幅3.28%

  CPI同比數(shù)據(jù)可以分解為翹尾因素與新漲價因素的和。2010年翹尾因素在6-7月份達到峰值為2.11%,一季度各月分別為0.79%、0.79%和1.1%。新漲價因素為環(huán)比數(shù)據(jù)的乘積,因此預測新漲價因素又轉(zhuǎn)化為預測環(huán)比數(shù)據(jù)。我國CPI構(gòu)成中,食品占比較大,因此我們將CPI環(huán)比數(shù)據(jù)分解成食品項目環(huán)比和非食品項目環(huán)比。

  根據(jù)我們的預測,2010年我國CPI同比將處于溫和通脹,2010年1月份的CPI同比預計為1.83%,一季度高點在2月份,平均為2.43%;二季度為3.16%,三季度為3.47%;四季度為4.07%,全年CPI漲幅為3.28%。當然,如果大宗商品價格出現(xiàn)快速上行,CPI年內(nèi)高點可能達到6.6%。我們用歷史數(shù)據(jù)和預測數(shù)據(jù)做出擬合發(fā)現(xiàn),除非遭受特定的外部沖擊,我們的預測精度基本符合歷史走勢。

  物價將受三大沖擊

  供給沖擊。我國的CPI食品所占權(quán)重在34%左右,為第一權(quán)重,因此食品價格的波動對物價來說至關(guān)重要。我國農(nóng)產(chǎn)品價格由幾個方面決定。第一,糧食產(chǎn)量與豬周期;第二,國際糧食價格波動;第三,天氣因素。綜合來看,供給沖擊目前對糧食價格的沖擊較;但是不容忽視的是,目前存在兩個風險。第一,豬肉價格具備再次上行的基礎;第二,國際食品價格走勢的逆轉(zhuǎn)。因此,從供給的角度來看,糧食價格仍具備上行空間。

  需求沖擊。首先,投資對于物價上行的拉動作用非常明顯。我國在2008年年末和2009年實施了大量刺激政策,在財政項目的推動下,固定資產(chǎn)投資增速從盤整平臺向上突破,只是由于出口下降明顯、負翹尾因素較高,才導致投資增速與物價走勢出現(xiàn)背離。目前投資增速已經(jīng)上升到高位,如果投資增速拐點確立,那么2010年物價形勢可能將低于預期。

  其次,進出口一方面從出口的角度拉升總需求,推升物價;另一方面進口價格對物價的傳導也會導致輸入性通脹。受益于國外補庫存周期,2009年12月份出口同比增速超出市場預期,而2009年美國四季度GDP增長好于預期,新興市場國家復蘇步伐較快,預計2010年上半年出口將繼續(xù)超預期,出口將是物價上行的加分項。

  而從貨幣供給來看,M1增速一般領先CPI6個月左右,M2一般領先CPI12個月左右。2009年我國經(jīng)歷了創(chuàng)歷史的信貸狂飆,年度新增信貸9.67萬億元,貨幣供給增速創(chuàng)出10年來的新高,將對2010年物價形成巨大壓力。相對于2007年的高點,2009年M2增速高點提高了57%,這意味著如果其他經(jīng)濟變量相同,2010年的物價將大幅高于2008年的高點。

  成本沖擊。定價權(quán)的缺失使得我國的物價具有輸入性特征,國際大宗商品價格的波動對我國物價的傳導較為顯著。2007-2008年通貨膨脹讓人記憶深刻,以石油、有色金屬等原材料和能源價格出現(xiàn)快速上行,一方面通過進口價格傳導入我國,另一方面大幅提高國內(nèi)居民的通脹預期,導致通脹高企。

  綜合三個方面的沖擊,我們做出兩種情景假設。第一,資源價格沖擊較大,第二,資源價格沖擊溫和。第一種情況,我們以07年CPI環(huán)比做替代,可以看到2010年將遭受較為明顯的通脹壓力,CPI同比最高點將達到6.6%。第二種情況,我們以04年CPI環(huán)比做替代,則顯示2010年的物價形勢較為溫和,通脹壓力不大。我們認為如果不出現(xiàn)極端情況的話,2010年的物價形勢與2004-2005年的通脹形勢相似,仍將較為溫和。(記者 周文淵)

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直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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