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　　盡管109億工行H股今日解禁和2360億A股7天后解禁被市場(chǎng)當(dāng)作潛在利空，但工行A股昨日依然顯現(xiàn)出跳空高走姿態(tài)，終盤(pán)收漲2.2%，對(duì)當(dāng)日股指貢獻(xiàn)不小。

　　對(duì)于工行特立獨(dú)行的走勢(shì)，筆者認(rèn)為至少有以下幾點(diǎn)理由支撐。

　　其一，銀行股未來(lái)整體業(yè)績(jī)向好。

　　實(shí)際上，自2008年5月以來(lái)，M1增速首次超過(guò)M2，標(biāo)志著存款活期化趨勢(shì)進(jìn)入加速階段。今年9月份，活期存款占比達(dá)37.1%，其中儲(chǔ)蓄存款的活期占比攀升0.6個(gè)百分點(diǎn)至36.5%，依然延續(xù)活期化趨勢(shì)。存款活期化一方面將降低銀行存款成本，另一方面將為銀行非息收入的增長(zhǎng)帶來(lái)良機(jī)。結(jié)合銀行業(yè)票據(jù)置換因素帶來(lái)的息差上升以及貸款收益率反彈因素，息差上升趨勢(shì)已經(jīng)確定。

　　另外，資產(chǎn)價(jià)格的上升，會(huì)小幅降低行業(yè)平均的信貸成本，對(duì)業(yè)績(jī)也會(huì)有推動(dòng)作用，同時(shí)也將大大促進(jìn)按揭貸款等低資本消耗的信貸品種的投放。

　　因此，鑒于貸款結(jié)構(gòu)改善、同業(yè)拆借利率和證券收益率上升，有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2010年銀行業(yè)凈利潤(rùn)增速將達(dá)到30%。

　　其二，銀行股估值已處合理投資區(qū)間。

　　據(jù)半年報(bào)業(yè)績(jī)測(cè)算，當(dāng)前銀行股平均市盈率為16.29倍，平均市凈率為2.55倍，估值處于歷史低點(diǎn)附近，處于比較理想的投資周期區(qū)間，多家券商給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　而且，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)的進(jìn)一步明朗化，投資者對(duì)中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成樂(lè)觀且穩(wěn)定的預(yù)期之時(shí)，市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂情緒將被沖淡，銀行股走出一波市盈率修復(fù)行情可以預(yù)期。

　　其三，匯金再次出手并承諾繼續(xù)增持三大行意義深遠(yuǎn)。

　　繼去年匯金增持三大行之后，今年10月11日，工商銀行、 中國(guó)銀行、建設(shè)銀行分別發(fā)布公告稱(chēng)，匯金公司于近日通過(guò)上交所交易系統(tǒng)買(mǎi)入方式增持三行A股股份，匯金持股工行比例由35.41%提升至35.42%，持股建行比例由57.08%提升至57.09%，持股中行比例由67.5258%提升至67.5279%。

　　公告同時(shí)稱(chēng)匯金擬在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)以自身名義繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份。

　　匯金公司在此時(shí)增持三大行股份，表明國(guó)有大股東十分看好銀行的發(fā)展，對(duì)三大銀行具有信心，不會(huì)輕易減持所持有的股份，這對(duì)市場(chǎng)增強(qiáng)對(duì)銀行股的信心非常有利。另外，匯金增持三大行，不排除也是看到了銀行股估值還比較低，增持風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　最后，具體到工行個(gè)體來(lái)看，安聯(lián)、運(yùn)通兩家小股東在其H股解禁前夜明確表態(tài)近期無(wú)意減持，大股東高盛早前也表示過(guò)對(duì)解禁股份繼續(xù)自動(dòng)鎖倉(cāng)，另一大股東社保基金理事會(huì)減持意愿也不強(qiáng)烈。所以，工行H股解禁對(duì)二級(jí)市場(chǎng)以及其個(gè)股的沖擊遠(yuǎn)非此前市場(chǎng)所想象那樣。

　　也有工商銀行持有者表示，他看中的是工行的穩(wěn)定回報(bào)。去年該股每10股分紅1.65元，粗略測(cè)算收益率高過(guò)3%，與當(dāng)前銀行3年期定期存款收益率相當(dāng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一年期存款收益率。這或許也是多數(shù)工行投資者堅(jiān)定持有的原因吧。

　　綜合本月天量解禁情況和節(jié)后若干交易日走勢(shì)看，解禁與減持未必如早前喧囂的那般讓投資者驚駭。世易時(shí)移，解禁與減持并不一定構(gòu)成市場(chǎng)的真正利空，真正的利空來(lái)自市場(chǎng)參與者內(nèi)心的恐懼，而保持一顆平常心顯得尤其重要。(姜 楠)