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　　自上周央行宣布將對貨幣政策“動態(tài)微調”后，股市4連陰，而原本定于今天上午公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)臨時調整到明日公布。不過業(yè)內預計，7月CPI、PPI仍將雙雙告負。而央行最新釋疑，“微調”僅是對貨幣政策的操作、重點、力度、節(jié)奏進行微調。照此看來“動態(tài)微調”并非劍指投資市場。

　　CPI拐點或推遲來臨

　　繼5月份下降1.3%之后，6月份CPI進一步下跌至年同比1.7%，業(yè)內預計7月的CPI數(shù)值仍將為負，不過降幅可能收窄；同樣繼5月份下降7.2%之后，PPI下降了7.8%，估計7月也仍將為負。通縮加劇不僅反映了基數(shù)效應，也體現(xiàn)了產能過剩以及需求持續(xù)不足的問題。因此，業(yè)內預測CPI通脹的重現(xiàn)時點可能會推遲至11月份或12月份。

　　從經(jīng)濟學定義而言，當CPI增速達到3%，即進入通貨膨脹；CPI增速超過5%，就意味著嚴重的通貨膨脹。而國內的CPI自今年2月份同比下降1.6%開始，已經(jīng)連續(xù)下跌了五個月。

　　銀河證券研究所所長滕泰表示，目前的經(jīng)濟依舊處于企穩(wěn)復蘇階段，還受到通貨緊縮的影響，或者說是通貨緊縮與資產泡沫并存的狀態(tài)，還不能判定一定會出現(xiàn)通脹，現(xiàn)在更需要關注的是通縮。

　　而央行調查統(tǒng)計司此前發(fā)布的2009年二季度宏觀經(jīng)濟形勢分析報告顯示，物價水平下降趨勢在近幾個月會持續(xù)，通脹預期有所顯現(xiàn)，并預測CPI會在今年三季度末觸底。報告認為，從物價景氣指數(shù)看，人民銀行測算的CPI先行合成指數(shù)目前仍處于下降階段，物價水平下降趨勢在近幾個月會持續(xù)。

　　交行首席經(jīng)濟學家連平此前對媒體表示，總體來看，CPI仍在底部徘徊，但其拐點將很快出現(xiàn)，預計在三季度出現(xiàn)拐點的可能較大；花旗銀行首席經(jīng)濟學家沈明高認為，CPI的拐點何時出現(xiàn)很難判斷：“翹尾因素對七月、八月的影響還很大，七月CPI有可能慣性下降，但不具有方向性指引。”

　　密切關注政策動向

　　而上周股市4連陰累計下跌5.83%也讓眾多股民基民頗為惶恐。不過三大宏觀調控部門負責人近期在解讀當前經(jīng)濟形勢時一致強調 “貨幣政策微調是媒體誤讀”，發(fā)改委重申：繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。央行則出面釋疑，“微調”僅是對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點、力度、節(jié)奏進行微調。

　　對此野村證券中國首席經(jīng)濟學家孫明春則認為，由于經(jīng)濟復蘇強勁(包括固定資產投資和銀行貸款驟增)，政府將會把政策重點從促進經(jīng)濟增長轉向防止投資過度和資產價格通脹，由于通縮仍然嚴重，政策只會逐步變化。他預期，在未來幾個月里政府將會出臺一系列具有針對性的緊縮政策，旨在控制銀行貸款和固定資產投資增長，并給房地產和股票市場降溫。

　　業(yè)內專家建議投資者不妨把未來關注的看點放在以下幾個方面：密切關注宏觀經(jīng)濟政策的動向，包括央行是否增加對沖操作并回收流動性、監(jiān)管部門更嚴格地執(zhí)行現(xiàn)有的條規(guī)；關注銀行增貸款回落，觀察流動性是否仍足以支撐固定資產投資增長和經(jīng)濟復蘇。(崔燁)