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　　“中國(guó)固定資產(chǎn)投資的后續(xù)龐大規(guī)模將會(huì)出乎投資者的意料。2010年固定資產(chǎn)投資會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2009年的水平，并且投資熱潮在2010年第二季度之前不會(huì)見(jiàn)頂�！�12日剛剛被任命為野村證券中國(guó)股票研究主管的孫明春表示。

　　孫明春認(rèn)為，中國(guó)的投資刺激作用不太可能很快消退，因?yàn)榇蟛糠滞顿Y都用于大型的、需要耗時(shí)多年的政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。從資金安排來(lái)看，原先計(jì)劃有1.7萬(wàn)億元由中央政府和地方政府提供，剩余的2.3萬(wàn)億元主要通過(guò)銀行融資。鑒于該計(jì)劃將在兩年內(nèi)實(shí)施，這意味著每年需要最多1.15萬(wàn)億元的額外銀行貸款來(lái)完成原本計(jì)劃的目標(biāo)。但今年頭八個(gè)月的貸款增長(zhǎng)已經(jīng)超過(guò)了8萬(wàn)億元，其中4萬(wàn)億元為中長(zhǎng)期企業(yè)貸款。由于私人部門投資至今表現(xiàn)乏力，因此可以預(yù)期這些銀行貸款中的絕大部分都被用于一攬子刺激措施的項(xiàng)目。根據(jù)這些數(shù)據(jù)估計(jì)，至今為止已開(kāi)工的投資刺激項(xiàng)目的計(jì)劃投資總額已經(jīng)超過(guò)7-8萬(wàn)億元，這些項(xiàng)目的施工期將可能超過(guò)原本預(yù)計(jì)的2年時(shí)間。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，截至2009年8月份，為完成正在施工的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目所需的資金額高達(dá)23萬(wàn)億元。這相當(dāng)于中國(guó)2008年GDP的76%，比2008年的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額(14.8萬(wàn)億元)多53%，并且表明未完成的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的規(guī)模比一年前擴(kuò)大了38%。這意味著即使不啟動(dòng)新的項(xiàng)目，僅僅為了完成正在施工的項(xiàng)目就需要在2010年及后期進(jìn)行大量投資。

　　另外，野村證券設(shè)法收集了285個(gè)公開(kāi)宣布的項(xiàng)目案例，所有這些項(xiàng)目都在2008年12月份至2009年10月份之間動(dòng)土開(kāi)工。根據(jù)這些項(xiàng)目的月度投資走勢(shì)來(lái)分析，投資周期的頂峰應(yīng)該出現(xiàn)在2009年12月份�？紤]到項(xiàng)目的準(zhǔn)備和計(jì)劃時(shí)間，野村證券估計(jì)實(shí)際投資會(huì)在2010年達(dá)到頂峰。

　　孫明春指出，除公共投資表現(xiàn)強(qiáng)勁外，近期私人部門投資也已開(kāi)始好轉(zhuǎn)。例如，8月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)率從7月份的19%驟升至34.6%，重新回到2007年和2008年上半年的增長(zhǎng)區(qū)間。同時(shí)，8月份流入中國(guó)的外商直接投資在連續(xù)7個(gè)月下跌之后增長(zhǎng)了7.0%，反映出隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，外國(guó)投資者開(kāi)始重拾信心。

　　孫明春還強(qiáng)調(diào)，2009年第三季度的企業(yè)利潤(rùn)將進(jìn)一步得到改善。中國(guó)人民銀行公布的5000家工業(yè)企業(yè)調(diào)查報(bào)告顯示，第三季度盈利指數(shù)從第二季度的50.8%上升至53.8%，連續(xù)第二個(gè)季度高于強(qiáng)弱分界線。從實(shí)際GDP增長(zhǎng)率和工業(yè)企業(yè)的盈利能力之間較強(qiáng)的相關(guān)性以及根據(jù)野村證券對(duì)V形經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期來(lái)看，2009年第四季度以及2010年企業(yè)利潤(rùn)將會(huì)出現(xiàn)大幅提高。(朱茵)