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　　巴菲特認為對沖基金收費過高，減少了投資者凈收益。因為他們每年向投資者收取管理資金的2%作為管理費，賺的錢還要再分成20%

　　去年6月，巴菲特和管理350億美元、主要投資于對沖基金(中國稱私募基金)的普羅蒂杰公司立下一個“十年之賭”。賭約內(nèi)容是，扣除所有費用和交易成本，從2008年初至2017年底，一只標準普爾500指數(shù)基金的凈收益，將超過普羅蒂杰公司精心選擇的5只對沖基金組合。雙方的“賭資”是各出32萬美元買入零息國債，預計賭約到期時將增值到一百萬美元，賭勝一方可以把這一百萬美元捐贈給自己選擇的慈善事業(yè)。

　　普羅蒂杰公司CEO賽德斯說，打賭的目的是讓“投資領(lǐng)域積極管理和消極管理的優(yōu)劣之爭”真正分出勝負。

　　巴菲特卻認為勝負早已注定，因為他絕不是一個隨便打賭的人。

　　每隔兩年，巴菲特都要和一些好友到加州的水晶海灘打高爾夫球。有一年GEICO保險董事長拜恩提議小賭一把，如果有一個人能一桿進洞，他就輸給每個人1萬美元，如果沒有，每人輸給他10美元。所有人都同意參加，巴菲特卻拒絕了：“我仔細計算過，一桿進洞的可能性太小了，幾乎可以說是根本不可能�！�

　　這樣一個連朋友之間10塊錢賭注都認真計算的人，會隨便跟人賭100萬嗎？

　　巴菲特對媒體說出他打賭的原因：“從長期平均值來看，投資者購買成本較低的指數(shù)基金肯定比購買‘基金的基金’獲得更多�！�

　　巴菲特一直認為對沖基金收費過高，減少了投資者凈收益。他把對沖基金經(jīng)理稱作“2%和20%那幫人”，因為他們每年向投資者收取管理資金的2%作為管理費，賺的錢還要再分成20%。

　　巴菲特說：“對沖基金整體表現(xiàn)相當不錯，但基金收取的費用拿走很大一部分回報。不管對沖基金經(jīng)理做得好還是壞，人們都得向他們交納很多費用�！�

　　一項美國對沖基金業(yè)績的統(tǒng)計顯示，在過去20年(1990年至今)，對沖基金整體上在主要的上漲年份中，都沒有達到標普500指數(shù)的年度收益水平。2008年全球金融危機下對沖基金也平均虧損18%以上，至今資產(chǎn)規(guī)�？s水一半最低只有1萬億美元(最高時超過2萬億)，倒閉數(shù)量高達15%以上。

　　美國私募基金牛市無法戰(zhàn)勝指數(shù)，中國這個新興市場最近新興起的私募基金又如何呢？

　　我用Wind資訊做了統(tǒng)計，由于陽光私募股票投資信托產(chǎn)品絕大多數(shù)是最近兩年成立的，因此最多只能比較最近兩年的業(yè)績。

　　截止到2009年10月14日，過去2年滬深300指數(shù)下跌43.75%，成立超過兩年的陽光私募69只中59只跑贏指數(shù)，占比95%。但過去1年滬深300指數(shù)上漲62.55%，成立超過1年的陽光私募219只中只有34只跑贏指數(shù)，占比15.52%，84%的陽光私募跑輸指數(shù)。

　　2009年以來滬深300指數(shù)上漲77.55%，成立超過10個月的陽光私募250只中只有16只跑贏指數(shù)，占比6.4%，93%的陽光私募跑輸指數(shù)。

　　很明顯，私募基金利用也可以大幅度減倉的優(yōu)勢大熊市普遍能夠保持虧損低于指數(shù)，但牛市時私募絕大多數(shù)跑不過指數(shù)。

　　在牛市，大部分私募不如公募，大部分公募不如指數(shù)，一個重要原因是私募追求絕對收益，倉位比例平均而言不如公募，而公募基金又不如一直滿倉的指數(shù)基金。

　　在熊市，大部分指數(shù)不如公募，大部分公募不如私募，一個重要原因是指數(shù)基金一直滿倉，公募基金可以減倉，但契約有最低倉位限制，而私募基金最低可以空倉。

　　經(jīng)歷幾輪牛熊市交換，總體而言，大部分私募不如公募，大部分公募不如指數(shù)。

　　長期而言，私募和公募平均業(yè)績都與市場平均水平也就是指數(shù)基金的業(yè)績水平接近，但對投資者來說私募基金成本最高，除了管理費以外還要分成20%，公募基金每年至少要提取1.5%的管理費，而指數(shù)基金最低只收取0.5%的管理費。同樣的業(yè)績水平下，成本決定投資者最終裝到口袋里的凈收益水平。

　　這里我們還要考慮一點，私募基金倒閉的比例遠遠高于公募基金，而指數(shù)基金極少倒閉。(劉健位 匯添富基金首席投資理財師)