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　　今年以來(lái)，滬深股市已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月收陽(yáng)，大盤漲幅超過(guò)50%。不過(guò)，在如此火爆的行情中，券商集合理財(cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)不盡如人意，股票型和混合型理財(cái)產(chǎn)品的漲幅均不敵同類基金產(chǎn)品。

　　漲幅集體落后

　　英大證券資產(chǎn)管理部的統(tǒng)計(jì)顯示，前5個(gè)月，各類券商集合理財(cái)產(chǎn)品的凈值增長(zhǎng)率都遜于基金，56只券商集合理財(cái)產(chǎn)品平均累計(jì)凈值增長(zhǎng)率僅為9.92%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤51.82%的漲幅和基金20.55%的平均凈值增長(zhǎng)率。截至5月27日，8只股票型券商集合理財(cái)產(chǎn)品的累計(jì)凈值增長(zhǎng)率平均為15.38%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票型基金34.55%的平均單位凈值增長(zhǎng)率；19只混合型券商集合理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)凈值增長(zhǎng)率平均為13.10%，與混合型基金相差16.74個(gè)百分點(diǎn)；17只債券型券商集合理財(cái)產(chǎn)品的累計(jì)凈值增長(zhǎng)率平均為1.25%，亦遜色于債券型基金1.58%的增長(zhǎng)率。

　　在股票型券商集合理財(cái)產(chǎn)品中，中金股票策略二號(hào)、國(guó)信金理財(cái)價(jià)值增長(zhǎng)和中金大中華股票配置漲幅居前，累計(jì)凈值分別上漲了29.88%、28.87%和21.47%，而今年3月和4月才成立的兩只產(chǎn)品累計(jì)凈值漲幅不到1%。混合型券商集合理財(cái)產(chǎn)品中，跑得最快的則是東方紅3號(hào)、華泰紫金3號(hào)和中信股債雙贏三只產(chǎn)品，累計(jì)凈值分別上漲32.44%、28.00%和25.89%。

　　倉(cāng)位低是主因

　　在大盤一路上漲的行情中，倉(cāng)位靈活的券商集合理財(cái)產(chǎn)品怎么會(huì)集體落后呢？“主要還是因?yàn)閭}(cāng)位比較低�！币患胰�商資產(chǎn)管理部的負(fù)責(zé)人說(shuō)，一來(lái)年初各大券商普遍對(duì)市場(chǎng)行情不看好，不敢加倉(cāng)；二來(lái)是集合理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于股票倉(cāng)位的配置沒(méi)有下限限制，在熊市中可以徹底減倉(cāng)，所以不少理財(cái)產(chǎn)品年初都處于空倉(cāng)或低倉(cāng)狀態(tài)，需要大幅加倉(cāng)才能趕上一直“被動(dòng)”持倉(cāng)的股票型基金，一些加倉(cāng)慢的理財(cái)產(chǎn)品自然就跑輸了。

　　英大證券研究員蔡榮也認(rèn)為，保守的投資風(fēng)格和過(guò)于謹(jǐn)慎的投資策略是這輪反彈中券商集合理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳的主因。券商集合理財(cái)產(chǎn)品一季報(bào)顯示，3月底股票型和混合型券商集合理財(cái)產(chǎn)品的股票倉(cāng)位分別為65.18%和51.68%，而同期股票型和混合型基金的股票倉(cāng)位則分別為78.51%和70.59%。“一些券商對(duì)于大勢(shì)的研判過(guò)分小心，在猶豫中錯(cuò)過(guò)了大盤上漲的行情�！辈虡s表示，這樣的情況與2006年頗有幾分相似，當(dāng)時(shí)行情在猶豫中震蕩上行，券商集合理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于不明朗的上漲走勢(shì)沒(méi)有果斷進(jìn)行加倉(cāng)，2006年底券商集合理財(cái)產(chǎn)品的股票倉(cāng)位約在35%，而基金的倉(cāng)位已經(jīng)接近60%。結(jié)果，2006年券商集合理財(cái)產(chǎn)品的平均漲幅也只有基金的二分之一。

　　此外，偏向債券型的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也影響了券商集合理財(cái)產(chǎn)品的整體表現(xiàn)。截至5月底，市場(chǎng)上共有56只券商集合理財(cái)產(chǎn)品。其中，股票型券商集合理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量?jī)H有8只，不到總數(shù)的14%，而收益欠佳的債券型券商集合理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量卻達(dá)到了17只，占到近30%。在新成立的產(chǎn)品中，債券型券商集合理財(cái)產(chǎn)品也達(dá)到11只，占到新產(chǎn)品總數(shù)的近60%。基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)卻恰恰相反。股票型基金占到基金總數(shù)的接近一半，債券型基金僅占到15%左右。新成立的基金也以股票型為主，約占新成立基金總數(shù)的46%。分析人士指出，在股市走牛、債市走熊的情況下，這種債券型產(chǎn)品偏多的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯“拖累”了券商集合理財(cái)產(chǎn)品的整體成績(jī)，使之落后于股票型產(chǎn)品居多的基金。（記者 錢杰）