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　　近期央行提出“注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段進(jìn)行微調(diào)”。對(duì)此，央行副行長(zhǎng)蘇寧7日強(qiáng)調(diào)，在堅(jiān)定不移地繼續(xù)落實(shí)適度寬松貨幣政策的同時(shí)，央行所指“微調(diào)”，不是針對(duì)貨幣政策，而是對(duì)貨幣政策的操作、貨幣政策的重點(diǎn)、力度、節(jié)奏進(jìn)行微調(diào)。

　　那么,央行將如何微調(diào)，其影響幾何？分析人士認(rèn)為，這一“微調(diào)”將兼顧短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。“微調(diào)”不改“適度寬松”本義。

　　首先，在貨幣政策的重點(diǎn)方面，央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出要“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下加大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度”，關(guān)注點(diǎn)已從保持信貸總量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)移到優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　具體而言，一方面，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)是下一步貨幣政策重點(diǎn)之一，在信貸結(jié)構(gòu)方面的微調(diào)，旨在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，不會(huì)影響有活力的企業(yè)部門對(duì)資金的需求。經(jīng)過(guò)多年的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，商業(yè)銀行在對(duì)客戶的選擇上已爐火純青，基本可以使有需求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得貸款。同時(shí)，下半年信貸投放量增長(zhǎng)將放緩，但應(yīng)看到，由于下半年新開(kāi)工項(xiàng)目減少，客觀上對(duì)信貸的需求將減少。

　　另一方面，貨幣政策重點(diǎn)還包括防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的金融風(fēng)險(xiǎn)突出表現(xiàn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。蘇寧表示，央行非常關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的變化。但目前，在外需恢復(fù)具有“中長(zhǎng)期性”的背景下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)的提振集中表現(xiàn)為股市、樓市的回暖。對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)控，稍有不慎就可能打壓居民消費(fèi)的信心。央行需在防范風(fēng)險(xiǎn)與擴(kuò)內(nèi)需之間進(jìn)行艱難博弈。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，央行不大可能出臺(tái)對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生調(diào)整重壓的政策。

　　其次，在貨幣政策力度和節(jié)奏方面，貨幣回籠的力度可能加強(qiáng)。二季度央行在公開(kāi)市場(chǎng)上凈投放資金1660億元，而三季度有可能實(shí)現(xiàn)凈回籠。為配合流動(dòng)性布局要求，3年期央票也有可能推出。

　　在具體使用工具的選擇上，分析人士認(rèn)為，央行可能會(huì)更多地通過(guò)發(fā)行央票、開(kāi)展正回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作工具調(diào)控流動(dòng)性，讓貨幣政策回歸“適度”本義。同時(shí)，央行提出要增強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)操作彈性，在有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的同時(shí)，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。這與央行提出的要注重市場(chǎng)化手段控制信貸適度增長(zhǎng)是一致的。

　　此外，相比于公開(kāi)市場(chǎng)操作工具，由于法定存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)可以長(zhǎng)期鎖定資金，其效用更為猛烈。因此，在準(zhǔn)備金率的選擇上，央行將更為慎重。

　　在利率工具方面，加息被視作貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮的象征，何時(shí)啟動(dòng)將取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程和其他國(guó)家動(dòng)用利率工具的時(shí)機(jī)。目前，還難以看到短期內(nèi)加息的可能性。

　　總之，在經(jīng)濟(jì)回升向好的勢(shì)頭尚不穩(wěn)定、外需增長(zhǎng)依然不穩(wěn)、內(nèi)需擴(kuò)大制約因素較多的時(shí)期，央行貨幣政策在重點(diǎn)、力度、節(jié)奏方面的微調(diào)，將不改適度寬松本義。應(yīng)該看到，目前我國(guó)貨幣政策工具運(yùn)用空間仍然較大，無(wú)論是數(shù)量型工具還是價(jià)格型工具，都具有根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展進(jìn)行雙向調(diào)節(jié)的彈性。（記者 任曉 ）