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　　適度規(guī)模的資產(chǎn)價(jià)格上漲加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，可以使資本市場(chǎng)的主要推動(dòng)力，從前期的流動(dòng)性推動(dòng)，經(jīng)過(guò)一定的震蕩之后，轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的估值推動(dòng)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇格局基本確立

　　上海證券報(bào)：目前，對(duì)于我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，一直有U型、V型等之爭(zhēng)，您的觀(guān)點(diǎn)是什么？

　　巴曙松：從1-7月份的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已走出V字型反轉(zhuǎn)，這顯示已有的應(yīng)對(duì)金融危機(jī)沖擊的政策開(kāi)始產(chǎn)生積極效果。

　　目前的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公布的基本是同比指標(biāo)，實(shí)際上如果用環(huán)比指標(biāo)看，二季度的環(huán)比增長(zhǎng)折算為年率約17%，顯示出未來(lái)的三四季度的增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁。2010年一季度GDP的增長(zhǎng)可能會(huì)超過(guò)10%。

　　從全球的經(jīng)濟(jì)狀況看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇的格局應(yīng)當(dāng)基本可以確立。如果像格林斯潘說(shuō)的那樣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年7月份是最壞的時(shí)期，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)當(dāng)是2008年11月份左右是最壞時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)提前美國(guó)8-9個(gè)月觸底。

　　同樣值得關(guān)注的是，經(jīng)過(guò)這一輪的經(jīng)濟(jì)刺激政策，我國(guó)區(qū)域發(fā)展差距有所縮小，中西部地區(qū)的復(fù)蘇快于東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。從各個(gè)地方的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局看，地方政府通過(guò)金融危機(jī)時(shí)期資源價(jià)格較低的時(shí)期加大城市化的進(jìn)程，已經(jīng)成為我國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的一個(gè)增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

　　因此，從全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)看，將走出前底后高的態(tài)勢(shì)。全年GDP增長(zhǎng)有望實(shí)現(xiàn)年初預(yù)定的8%的目標(biāo)。全年V字型反轉(zhuǎn)沒(méi)有疑問(wèn)。

　　上海證券報(bào)：您認(rèn)為下一步要保持經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展，還需要在哪些方面下功夫？

　　巴曙松：總體來(lái)說(shuō)，目前可以說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入政策效果的整固期，下一步的政策重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力主要從政府主導(dǎo)的需求，轉(zhuǎn)換到市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的需求；在堅(jiān)持適度寬松貨幣政策基調(diào)下，存在結(jié)構(gòu)性調(diào)整的空間，例如對(duì)高負(fù)債比率的地方政府融資平臺(tái)、重新迅速增長(zhǎng)的國(guó)際收支順差、寬松的貨幣政策在何時(shí)平穩(wěn)退出、產(chǎn)能過(guò)剩的消化問(wèn)題等。

　　溫和通脹預(yù)期有助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　上海證券報(bào)：目前CPI和PPI的最新數(shù)據(jù)仍然位于負(fù)增長(zhǎng)的區(qū)間，您認(rèn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展最應(yīng)該關(guān)注的是通脹還是通縮？

　　巴曙松：短期來(lái)看，雖然CPI和PPI都是負(fù)值，但是環(huán)比在穩(wěn)定上升，因此主要關(guān)注的不應(yīng)當(dāng)是通縮；而從目前的物價(jià)水平看，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保持低位，加上較為廣泛的產(chǎn)能過(guò)剩，使得通脹也不會(huì)是2009年需要擔(dān)心的問(wèn)題。

　　盡管從同比數(shù)據(jù)角度來(lái)看通脹壓力并不明顯，但是從環(huán)比角度看，通脹的壓力正在集聚。預(yù)計(jì)到2009年四季度，CPI和PPI都會(huì)陸續(xù)先后由負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲將逐步傳到到新興市場(chǎng)，對(duì)物價(jià)的上升構(gòu)成壓力，預(yù)計(jì)2009年底部分發(fā)展中國(guó)家會(huì)重新面臨通脹的壓力。與這些國(guó)家相比，中國(guó)對(duì)于這些大宗商品價(jià)格上漲的承受能力相對(duì)高一些，但是可能由此帶來(lái)的通脹壓力并不能低估。

　　不宜采取過(guò)于猛烈的緊縮性措施

　　上海證券報(bào)：現(xiàn)在大家擔(dān)心上半年適度寬松的貨幣政策會(huì)在下半年收緊，這對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)產(chǎn)生什么影響？

　　巴曙松：從2009年的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)看，保持適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策基調(diào)，是已經(jīng)確立的政策基調(diào)，為了確保經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)復(fù)蘇，這個(gè)政策基調(diào)短期內(nèi)來(lái)看預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)明顯的調(diào)整。即使寬松的貨幣政策逐步退出，適度寬松的貨幣政策退出之后也并不意味著馬上就轉(zhuǎn)向緊縮的貨幣政策。從趨勢(shì)來(lái)看，下半年銀行信貸增長(zhǎng)本來(lái)也會(huì)自然回落，即使回落到3000-4000億元每月的水平，全年的信貸投放依然在10萬(wàn)億元左右，依然是一個(gè)相對(duì)寬松的信貸環(huán)境。

　　適度寬松政策何時(shí)退出、以何種方式退出，是一個(gè)非常艱難的選擇，需要綜合考慮國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)狀況。從方向上看，積極財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，而貨幣政策應(yīng)當(dāng)更為關(guān)注物價(jià)水平。從目前的趨勢(shì)看，2009年宏觀(guān)政策的主線(xiàn)還應(yīng)當(dāng)是保持是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)復(fù)蘇，但是，為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間的增長(zhǎng)，應(yīng)當(dāng)為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇之后過(guò)于寬松的貨幣政策的逐步退出做好預(yù)案。

　　微調(diào)貨幣政策，可以在前期經(jīng)濟(jì)開(kāi)始企穩(wěn)復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，使得復(fù)蘇的步伐更為堅(jiān)實(shí)，促使更多的流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。適度規(guī)模的資產(chǎn)價(jià)格上漲對(duì)于提升企業(yè)及消費(fèi)者信心、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有一定的積極作用，如果加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，就可以使資本市場(chǎng)的主要推動(dòng)力，從前期的流動(dòng)性推動(dòng)，經(jīng)過(guò)一定的震蕩之后，轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的估值推動(dòng)。

　　目前看來(lái)，在國(guó)際市場(chǎng)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有走向全面復(fù)蘇的情況下，不宜采取過(guò)于猛烈的緊縮性措施，擴(kuò)張性政策只能在一定程度上進(jìn)行微調(diào)。下一步的政策聚焦點(diǎn)應(yīng)當(dāng)在保增長(zhǎng)、促民生和調(diào)結(jié)構(gòu)中尋找可持續(xù)增長(zhǎng)的平衡點(diǎn)，具體來(lái)說(shuō)：從短期來(lái)看，要在堅(jiān)持適度寬松貨幣政策基調(diào)下進(jìn)行政策微調(diào)，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性的引導(dǎo)，將資金引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上來(lái)；從長(zhǎng)期來(lái)看，要把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力從政府主導(dǎo)的需求轉(zhuǎn)換到市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的需求上來(lái)，把主要依賴(lài)投資和出口驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換到依賴(lài)內(nèi)需和技術(shù)進(jìn)步的驅(qū)動(dòng)上來(lái)。