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    中鋁46億巨虧 分析師稱短期不具大幅增長條件
2010年04月06日 20:47 來源:理財周報 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

  虧損46億,創(chuàng)2006年上市以來的最差紀(jì)錄。

  這是中鋁董事長熊維平現(xiàn)在必須直面的一個尷尬數(shù)字!叭ツ晔侵袊X業(yè)最困難的一年,也恐怕是業(yè)績最糟糕的一年。”熊維平用兩個“最”字概括了中鋁落寞的2009年。

  此時,市場早已泰然處之。股價走勢波瀾不驚,年報公布當(dāng)天,中鋁甚至上漲1.87%,大有利空出盡之勢。

  而機(jī)構(gòu)則選擇了冷眼旁觀,眾多分析師紛紛在研報中表示,虧損超出預(yù)期。不過,因為這已經(jīng)不是中鋁第一次出人意料了,分析師也由最初的震驚變成了現(xiàn)在的“波瀾不驚”。

  “中鋁的表現(xiàn)非常讓人失望。說實話,沒有人認(rèn)真關(guān)注中鋁。我們同行在一起交流的時候,都不談這家公司!币晃槐本┲谭治鰩熣劶爸袖X,語氣淡然。

  “業(yè)績這么差,沒動力寫(年報點評)。中鋁也不是我們重點關(guān)注的公司,不會很快出研報!币晃豢偛课挥谥形鞑康貐^(qū)的分析師直接點出券商看淡的關(guān)鍵。

  “從盈利能力看,我認(rèn)為中鋁不是個好公司。一般民營鋁廠去年第二季度就開始盈利了,但中鋁除了三季度盈利外,其余都虧損。”上述分析師直言。

  中鋁為什么巨虧46億?中鋁出路何方?

  中鋁的拐點

  中鋁的巨虧出乎了幾乎所有分析師的預(yù)期!爸袖X2009年凈虧損46.42億,虧損額高于我們預(yù)期的30.75億,也高于市場預(yù)測的25億”中銀國際分析師樂宇坤的觀點頗具代表性。

  分析師們總結(jié)虧損超出此前預(yù)期的原因主要包括三大方面。其一,部分分公司實行內(nèi)部退養(yǎng)計劃導(dǎo)致管理費用比去年增加4.30億;其二,貸款增加導(dǎo)致財務(wù)費用比去年增加4.34億;其三,計提長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6.24億,包括關(guān)停小電解槽落后產(chǎn)能、因環(huán)保節(jié)能項目需被更新替代的產(chǎn)能造成的固定資產(chǎn)減值損失約4.64億,及在建工程減值約1.6億。

  “中鋁現(xiàn)在應(yīng)該處于業(yè)績拐點,或者說叫低點!睎|吳證券分析師樂觀地表示,隨著接下來鋁市場的回暖和鋁價的提升,中鋁的情況將會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

  “中鋁2009年的業(yè)績只能算是個低點,不應(yīng)該算拐點。因為拐點意味著這以后都會一直穩(wěn)步向上。但鋁行業(yè)波動性實在太大了,很難做出恰當(dāng)?shù)念A(yù)測和判斷。”安信證券首席分析師衡昆則相對謹(jǐn)慎。

  “中鋁要解決的問題還很多,短時間內(nèi)很難見效!鄙鲜隹偛课挥谥形鞑康貐^(qū)的分析師則認(rèn)為中鋁走出困境仍需很長的一段時間。

  巨額減值大沖澡意在增發(fā)?

  其實,2009年下半年以來,中鋁就已經(jīng)迎來了一絲曙光。2009年3季度盈利2100萬,但4季度又出人意料地虧損了11.42億。事實上,剔除掉非經(jīng)常性項目損失,自2009年8月以來,中鋁已經(jīng)是持續(xù)盈利。為什么中鋁2009年仍然如此巨虧?

  從上面分析師分析的巨虧超出預(yù)期的三大原因看,最大的意外來自6.24億的“資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”。

  中鋁2009年的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備呈現(xiàn)變戲法式的變化:一季度,中鋁沖回約6.6億的存貨跌價準(zhǔn)備;二季度,又計提閑置停工資產(chǎn)和應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備約6.6億。接著四季度,中鋁再大額計提長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約6.24億。

  “實在看不懂這么大額的減值。很可能就是把歷年來的呆壞賬全部攤在行業(yè)不景氣的2009年。這樣,一來可以降低下一年的利潤對比基數(shù),二來可以輕松上陣。另外,對管理層而言,央企在去年經(jīng)濟(jì)危機(jī)中虧損可以不受政府問責(zé)!币晃粡V州資深審計界人士表示。

  “這和企業(yè)年底時進(jìn)行當(dāng)年度的資產(chǎn)檢查有關(guān),企業(yè)一般在年底進(jìn)行計提。但更可能的是,為了完成再融資,中鋁需要在2010年給投資者一個較為滿意的盈利回報,因此不排除2009年充分計提的可能!币晃簧虾V谭治鰩熆捶ㄒ脖容^類似。

  “上市公司出于一些考慮會多計提一些。”上述東吳證券分析師也表達(dá)了類似的觀點!按鬀_澡的可能性很大。當(dāng)然,也有可能是由于很多減值和管理費用的計提都是在年底進(jìn)行。”上述北京分析師表示。

  3月17日,中國鋁業(yè)擬非公開發(fā)行不超過10億股獲批。中鋁此次是計劃通過非公開發(fā)行的方式,向不超過十名特定機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行總計不超過10億股A股股票,計劃融資金額不超過100億元,主要用于氧化鋁投資項目以及補(bǔ)充流動資金等!巴耆筒粦(yīng)該搞(增發(fā)),現(xiàn)在全國電解鋁和氧化鋁總產(chǎn)能都已經(jīng)過剩,增發(fā)說白了就是上項目,主要是為了圈錢。目前中鋁現(xiàn)有產(chǎn)能還沒完全發(fā)揮出來,只發(fā)揮了70%到80%左右,不需要再新增資本支出了。”上述北京券商分析師表示不理解中鋁的增發(fā)。

  中鋁出路

  中鋁2010年關(guān)鍵詞是扭虧為盈。多家券商認(rèn)為,中鋁有望一季度扭虧為盈。

  多位分析人士認(rèn)為,中鋁“復(fù)興”最亟須解決的問題是降低成本。目前,鋁行業(yè)10家上市公司,已有8家公布2009年年報。據(jù)巨靈資訊統(tǒng)計,中鋁2009年銷售毛利率僅1.74%,排名倒數(shù)第一,遠(yuǎn)低于14.54%的鋁行業(yè)平均水平;而中鋁與排名第一的金馬集團(tuán)32.04%的毛利率相比,兩者相差18.4倍。換言之,中鋁的成本率是業(yè)內(nèi)最高的。

  “減低成本,關(guān)鍵是提高產(chǎn)業(yè)鏈比較完善的產(chǎn)量比例!鄙鲜鲋形鞑康貐^(qū)分析師表示,“巨虧主要是由于中鋁產(chǎn)業(yè)鏈有缺陷。中鋁的電解鋁主要是幾個老電解鋁廠拼裝起來的,老廠設(shè)計是沒有涉及到發(fā)電這一塊的,現(xiàn)在發(fā)電這一塊是外包,成本比較高。而很多民營電解鋁廠一般都有自己的發(fā)電廠。”

  “中鋁控制成本的最好辦法是減人,但很難。中鋁包袱很重,但它是央企,不僅僅要業(yè)績,還要解決就業(yè)問題,人工成本方面很難再降了。目前,中鋁降低成本的做法是淘汰落后產(chǎn)能,增加鋁土礦自給率,推進(jìn)鋁電聯(lián)營等。”上述上海分析師表示。

  此外,中鋁身處競爭比較充分的傳統(tǒng)行業(yè),缺乏大幅增長的想象力也是一大掣肘!爸袖X面臨的最大問題是,在這么大的收入規(guī)模下,要想獲得大幅增長,除了行業(yè)復(fù)蘇外,還需要產(chǎn)能擴(kuò)張或大的資產(chǎn)收購,但短期來看,中鋁都不具備!鄙鲜錾虾7治鰩熣J(rèn)為這是中鋁長期所需要思考的問題。

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直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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