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　　“在2010年4月份前，央行應(yīng)該不會(huì)調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，央行貨幣政策操作應(yīng)該會(huì)偏向于優(yōu)先使用存款準(zhǔn)備金率，或者先調(diào)整超額存款準(zhǔn)備金利率。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)最快的情況下，我們預(yù)計(jì)央行選擇在2010年初先行使用存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)控。有可能的情況是，央行在今年第4季度宣布在2010年恢復(fù)對(duì)商業(yè)銀行貸款的額度控制�！迸d業(yè)證券首席宏觀分析師董先安日前對(duì)記者表示。

　　他說(shuō)：“我們判斷，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍有很大不確定性的情況下，央行動(dòng)用重型武器的可能性很小。預(yù)計(jì)央行在今年剩下的幾個(gè)月時(shí)間里還是會(huì)多看少動(dòng)�；�于這一判斷，我們預(yù)計(jì)，今年廣義貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度還會(huì)保持在28%左右。雖然國(guó)內(nèi)貸款的增速可能會(huì)在下半年有所放緩，但外匯占款的增長(zhǎng)將會(huì)形成一定的替代。”

　　董先安說(shuō)，判斷央行貨幣政策年內(nèi)不會(huì)轉(zhuǎn)向，依據(jù)如下：首先，在金融危機(jī)仍未全面退去的背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有很多的不確定性因素，央行的貨幣政策操作仍名義上保持著適度寬松的狀態(tài)，但實(shí)際上央行貨幣政策在2008年第四季度之后并沒(méi)有采用擴(kuò)張性政策。我們相信，在2008年第四季度的調(diào)整后，央行認(rèn)為貨幣政策已經(jīng)處在可進(jìn)可退的位置。因此，上半年貨幣政策名義上為適度寬松，實(shí)則已經(jīng)進(jìn)入中性觀察。

　　其次，央行的利率工具和存款準(zhǔn)備金率8個(gè)多月未進(jìn)行調(diào)整。雖然存款準(zhǔn)備金率處在不低的水平，央行要刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)完全可以調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，但實(shí)際上央行并沒(méi)有采取行動(dòng)。

　　最后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從2008年底金融危機(jī)猖狂到2009年上半年貸款快速增長(zhǎng)的切換異常迅速，在這種變化異常的外部環(huán)境下，央行的占優(yōu)策略是保持觀望，而不是忽左忽右的變動(dòng)。

　　同時(shí)，董先安認(rèn)為，超額存款準(zhǔn)備金利率和存款準(zhǔn)備金率將可能被優(yōu)先使用。一是因?yàn)槌�額存款準(zhǔn)備金利率處在歷史低點(diǎn)，使得商業(yè)銀行更加偏向于向居民和企業(yè)發(fā)放貸款，而不是把資金存放在央行。在央行動(dòng)用基準(zhǔn)利率前，央行很可能會(huì)先不經(jīng)意地提高超額存款準(zhǔn)備金利率，以改變商業(yè)銀行放貸的意愿，并以此提前向市場(chǎng)釋放信號(hào)。

　　二是在超額存款準(zhǔn)備金率處于低水平的情況下，央行調(diào)高存款準(zhǔn)備金率將起到意想不到的效果。只是當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)不低了，央行要調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的上行空間不會(huì)很大。但在情況需要時(shí)，央行還是可能先使用存款準(zhǔn)備金率，而一般不會(huì)先直接調(diào)高基準(zhǔn)利率。(記者 方燁）