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　　期盼多年的創(chuàng)業(yè)板今日正式開板，針對市場上對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是否存在“圈錢”行為、會否沖擊主板以及是否應(yīng)服務(wù)于初創(chuàng)型企業(yè)的疑問，中國證券報記者專訪了中信建投證券總裁王常青。

　　中國證券報：很多人認(rèn)為業(yè)績波動大、退市風(fēng)險高的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高市盈率發(fā)行是在圈錢，您怎么看待這個問題？

　　王常青：創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績波動性強(qiáng)、退市風(fēng)險高、發(fā)行市盈率較高是客觀存在的現(xiàn)象，國外成熟資本市場運(yùn)行規(guī)律也證明了這一點(diǎn)，但這些特點(diǎn)與圈錢并不存在必然的聯(lián)系。

　　首先，從業(yè)績波動性來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績波動性顯著高于主板市場，但正是因為創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利能力存在不確定性，增長潛力尚沒有被充分挖掘，才使公司未來爆發(fā)式的增長成為可能。

　　其次，創(chuàng)業(yè)板市場在退市制度的設(shè)計上與主板存在一定的差異，一旦啟動退市程序，投資者因此承受的損失將超過主板市場。但創(chuàng)業(yè)板市場更為嚴(yán)格的退市制度有效控制了上市公司的質(zhì)量，從根本上保護(hù)了廣大投資者的利益。

　　此外，即將于30日掛牌上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司的平均發(fā)行市盈率為56.6倍，與上海主板市場(26.63倍)和中小板市場(39.30倍)的估值相比存在著一定的溢價空間。但這一價格是由發(fā)行人和主承銷商根據(jù)詢價對象的報價情況，綜合參考公司基本面、募集資金需求、可比上市公司和市場環(huán)境等因素最終協(xié)商確定的，包含了多數(shù)詢價對象對公司價值的判斷，體現(xiàn)了投資者對創(chuàng)業(yè)板公司未來成長性的良好預(yù)期。

　　海外成熟資本市場的數(shù)據(jù)也顯示，代表創(chuàng)新與成長的創(chuàng)業(yè)板市場的估值水平明顯高于主板市場。我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價符合國際慣例。

　　對于“圈錢”每個人都有不同的理解，我更愿意將它定義為中性詞。公司登陸創(chuàng)業(yè)板市場的最主要目的就是融資，在公司快速成長期迅速獲得流動資金投入主營業(yè)務(wù)，有利于公司迅速做大規(guī)模搶占市場。歷史經(jīng)驗表明，發(fā)展戰(zhàn)略清晰、募投項目明確的公司將為投資者帶來更為豐厚的回報，公司的融資行為也必將得到投資者的理解和支持。而對于沒有明確發(fā)展戰(zhàn)略“惡意圈錢”的行為，廣大投資者也應(yīng)擦亮眼睛，堅決予以回避。

　　中國證券報：從前一段時間及目前市場走勢，以及海外經(jīng)驗來看，市場擴(kuò)容的負(fù)面影響是否已經(jīng)消除，創(chuàng)業(yè)板未來會不會沖擊主板？

　　王常青：事實上隨著創(chuàng)業(yè)板掛牌的臨近，主板市場并沒有出現(xiàn)大幅波動，而是隨著經(jīng)濟(jì)基本面的改善出現(xiàn)震蕩向上的走勢，這充分顯示出我國資本市場的承載能力日趨增強(qiáng)。截至10月22日，滬深兩市總市值21.82萬億元，流通市值11.93萬億元，28家上市公司總?cè)谫Y規(guī)模合計為150多億元，僅相當(dāng)于一個主板IPO的融資規(guī)模。因此我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的推出不會沖擊主板市場。

　　經(jīng)濟(jì)的基本面是決定股票市場的根本因素，創(chuàng)業(yè)板推出不改變主板市場原有的運(yùn)行趨勢：盡管市場會受到資金面、政策面及投資者心理的影響而出現(xiàn)短期波動，但從長期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢依然是影響市場的決定性因素。2004年中小板的開板也并沒有對主板市場構(gòu)成沖擊。

　　創(chuàng)業(yè)板與主板市場具有清晰定位差異：二者互有側(cè)重，互為補(bǔ)充，不存在此消彼長的關(guān)系。價值型投資者更適合主板市場、成長型投資者更傾向于創(chuàng)業(yè)板市場。有較強(qiáng)風(fēng)險承受能力、追求較高收益的投資者更關(guān)注創(chuàng)業(yè)板市場，風(fēng)險承受能力稍弱，追求穩(wěn)定收益的投資者更加關(guān)注主板市場。

　　資金面充裕保證創(chuàng)業(yè)板的順利推出：第一批創(chuàng)業(yè)板上市公司盡管數(shù)量較多，但總?cè)谫Y規(guī)模并不大。從兩萬億元的創(chuàng)業(yè)板申購資金規(guī)模來看，市場的資金面還是比較充裕的。創(chuàng)業(yè)板的推出將吸引大量增量資金進(jìn)入市場，可以有效對沖新股上市帶來的壓力。

　　中國證券報：很多人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板應(yīng)服務(wù)初創(chuàng)期企業(yè)，但是目前創(chuàng)業(yè)板儲備的企業(yè)主要是一批成長期企業(yè)，為什么有這樣的安排，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該服務(wù)于哪個發(fā)展階段的企業(yè)？

　　王常青：美國的納斯達(dá)克市場是在上世紀(jì)70年代歐美經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯脹階段、以硅谷為代表的高科技產(chǎn)業(yè)悄然興起的背景下建立起來的，主要著眼點(diǎn)是服務(wù)初創(chuàng)期的企業(yè)，上市準(zhǔn)入門檻相對較低，一批優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)借助納斯達(dá)克市場脫穎而出，成為了當(dāng)今具有國際影響力的跨國企業(yè)。但我們也應(yīng)看到還有更多的納斯達(dá)克公司沒有取得成功，而最終退出市場，甚至永遠(yuǎn)消失。在網(wǎng)絡(luò)科技泡沫鼎盛時，納斯達(dá)克市場的公司超過5000家，近期納斯達(dá)克的公司家數(shù)只有約3300家。投資者由此承擔(dān)的風(fēng)險和損失也是我們不能忽視的。

　　此外，國際上共有40多個國家曾經(jīng)設(shè)立或正在運(yùn)營創(chuàng)業(yè)板市場，但是成功的案例并不多。中國的創(chuàng)業(yè)板市場正是充分借鑒國際經(jīng)驗教訓(xùn)，結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)和市場環(huán)境，經(jīng)過充分的論證而最終推出的。從即將掛牌上市的28家公司情況來看，其資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板上市的最低標(biāo)準(zhǔn)。在創(chuàng)業(yè)板成立初期，適度提高上市標(biāo)準(zhǔn)，將最優(yōu)質(zhì)上市公司推向市場，有利于保護(hù)中小投資者利益，有利于中國創(chuàng)業(yè)板市場的長期可持續(xù)發(fā)展。

　　我相信隨著中國創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展和國內(nèi)投資者隊伍的成熟，創(chuàng)業(yè)板市場一定會加大對新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度，在未來一定會看到更多初創(chuàng)期企業(yè)登陸中國創(chuàng)業(yè)板市場。(蔡宗琦)