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　　1月12日，央行決定上調(diào)人民幣存款準備金率0.5個百分點。應該說，該政策比市場的預期來得要早一點，全球股市應聲下跌。那么，為什么央行會這樣做呢？有什么宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)促使央行下決心收緊政策呢？對于上述問題，招商證券首席經(jīng)濟學家丁安華作了解讀。

　　在他看來，主要有三大理由支持央行提高準備率。第一，經(jīng)濟增長速度不斷加快，實際上去年12月的主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)統(tǒng)計出來，但主管部門要到月底與去年年度數(shù)據(jù)一起公布。預計部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)將出現(xiàn)超預期增長。第二，消費品價格上升趨勢加速，其實去年資產(chǎn)價格的趨勢已很明顯，而消費品物價指數(shù)近期快速上行。去年12月CPI上漲可能接近2%，而且PPI價格上漲幅度會更快。第三，新的一年放貸沖動重新出現(xiàn)，有傳言新年過后的第一周放貸6000億元。

　　丁安華認為，從歷史上看，中國的貨幣政策調(diào)整從來都是滯后的。而由于匯率形成機制的原因，中國的利率政策調(diào)整受外圍特別是美國貨幣政策的制約，也表現(xiàn)出明顯的滯后特征。這次的政策調(diào)整，讓我們看到央行的行為有些新的變化。

　　他進一步指出，盡管準備金率只上調(diào)0.5個百分點，實際的效果有限，因為銀行的超額準備金完全可以消化0.5個百分點的上調(diào)，但這里有更值得關注的政策含義。從當前經(jīng)濟形勢出發(fā)，中國早應該開始行動而不是追隨美國貨幣政策，從這個角度而言，當前的政策調(diào)整對經(jīng)濟的平穩(wěn)運行是有利的。及早調(diào)整也在很大程度上降低了以后采取極端手段的可能性，也就是我們之前指出的“好事變成壞事”的風險略有降低。此外，上調(diào)準備金率0.5個百分點仍屬微調(diào)，更重要的是利率工具尚未使用，離嚴格意義上的緊縮政策尚有很大的距離。所以，宏觀經(jīng)濟的貨幣政策環(huán)境還是偏寬松的，經(jīng)濟擴張的趨勢沒有改變。

　　在對未來政策趨勢的判斷上，丁安華預計央行將來會采取一個更加主動和進取的態(tài)勢，貨幣政策調(diào)整會加快和更頻繁。如果經(jīng)濟增長繼續(xù)加快，價格上漲勢頭得不到有效控制的話，預計不久后就會啟動加息，同時會重啟人民幣的緩慢升值進程。( 潘圣韜)