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　　大盤(pán)在第一次跌破年線之后有一個(gè)反彈，但反彈一直不是很強(qiáng)。上周滬綜指又一次跌破年線，這意味著新的調(diào)整可能又開(kāi)始了，估計(jì)這種狀態(tài)要維持一段時(shí)間。實(shí)際上上次下跌就引發(fā)了一次較大的恐慌，這一次可能再度引發(fā)市場(chǎng)恐慌。以前A股市場(chǎng)的調(diào)整是滯后于國(guó)際市場(chǎng)的，而這次調(diào)整幾乎是同時(shí)的，全球股市大周期見(jiàn)頂?shù)目赡茉诩哟�，中�?guó)股市可能受其影響出現(xiàn)時(shí)間較長(zhǎng)的階段性調(diào)整。

　　地產(chǎn)股調(diào)整將很漫長(zhǎng)

　　地產(chǎn)板塊是上周的領(lǐng)跌板塊。目前房地產(chǎn)股已經(jīng)調(diào)整了約40%，但從行業(yè)周期來(lái)看，房地產(chǎn)股調(diào)整可能還有較長(zhǎng)時(shí)間。一般來(lái)講，一次完整的地產(chǎn)業(yè)調(diào)整會(huì)包括以下幾個(gè)程序：首先是地王頻現(xiàn)(繁榮的象征)，然后是地價(jià)暴跌(往往是調(diào)整的開(kāi)始)，第三是房?jī)r(jià)、成交量的大幅下跌，四是警覺(jué)的發(fā)展商降價(jià)銷售，一段時(shí)間后，其他發(fā)展商跟進(jìn)；第四，二手房市場(chǎng)大幅下跌；第五，由于銷售量大幅下跌，半年后研究人員發(fā)現(xiàn)，竣工銷售比大幅提升，以往供不應(yīng)求的判斷改變?yōu)楣┻^(guò)于求，主流觀點(diǎn)開(kāi)始看空房?jī)r(jià)；第六，房?jī)r(jià)進(jìn)一步下跌，空置率開(kāi)始攀升；第七，為了生存部分發(fā)展商進(jìn)一步大幅降價(jià)銷售，這時(shí)候降價(jià)比例可不是5%，而是20%到30%；第八，一年后，“地王”開(kāi)始成為預(yù)售樓盤(pán)，市場(chǎng)售價(jià)大幅下跌，“地王”成為“債王”。這時(shí)候，房地產(chǎn)股票價(jià)格初步見(jiàn)底。

　　倉(cāng)位控制甚至重于選股

　　中國(guó)平安(601318)和浦發(fā)銀行(600000)增發(fā)相繼遭到投資者用腳投票，都出現(xiàn)了放量下跌。事實(shí)上，再融資是上市公司的權(quán)利，但目前整個(gè)市場(chǎng)估值已經(jīng)很高了，因此再融資的壓力就很大了。理性的市場(chǎng)，融資不是什么大事情。一般而言，正常融資的情況下，上市公司或大股東一般會(huì)選擇估值較高的時(shí)候融資(賣股票)，而投資者一般買股票應(yīng)該在較低價(jià)格來(lái)進(jìn)行。但瘋狂的牛市把股價(jià)推到高估的水平上，這時(shí)候投資者和上市公司大股東就處在不對(duì)等的位置上，因?yàn)楹芏嗤顿Y者都是在股價(jià)較高的情況下買的股票，而上市公司方面則傾向于股價(jià)高的時(shí)候融資。在這種股價(jià)高估情況下進(jìn)行的再融資，原有投資者的利益自然受到一定損害。當(dāng)然，反過(guò)來(lái)我們也可以看出，是上市公司再融資行為揭開(kāi)了A股高估的真面目。

　　那么，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者應(yīng)如何操作呢？首先要控制好倉(cāng)位，現(xiàn)在的市場(chǎng)，控制好倉(cāng)位比買什么股票都重要。今年有人提出的年度策略題目就是“半倉(cāng)布局，長(zhǎng)期投資”。今年最重要的就是倉(cāng)位控制，價(jià)值投資很重要的內(nèi)容就是防范風(fēng)險(xiǎn)。從全年投資的角度看，絕大多數(shù)情況下保持半倉(cāng)是一個(gè)較好的選擇。在市場(chǎng)出現(xiàn)群體性恐慌的時(shí)候，投資者可以考慮將倉(cāng)位加大到九成或滿倉(cāng)，而在市場(chǎng)氣氛逐漸平復(fù)時(shí)再將倉(cāng)位調(diào)整到半倉(cāng)。所以，今年操作的要點(diǎn)是：半倉(cāng)操作。在市場(chǎng)恐慌中買進(jìn)，在市場(chǎng)平和時(shí)賣出。今年1月21日是一次典型的恐慌，下一次的市場(chǎng)恐慌可能很快就會(huì)見(jiàn)到。(尚正)