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　　周一市場(chǎng)的多空天平再次向著有利于空方的方向傾斜，滬深股市重現(xiàn)跌勢(shì)，個(gè)股跌多漲少，其中上周五因國(guó)內(nèi)成品油漲價(jià)消息刺激而表現(xiàn)良好的中石化和中石油兩大權(quán)重股雙雙回落，使市場(chǎng)人氣再度陷入低迷，特別是中石化創(chuàng)出了8.89%的單日跌幅，而且盤(pán)中曾一度觸及跌停，讓人很自然地聯(lián)想到前不久中國(guó)聯(lián)通在利好兌現(xiàn)后股價(jià)卻出現(xiàn)連續(xù)下挫的走勢(shì)。那么，中國(guó)石化到底會(huì)不會(huì)成為聯(lián)通第二呢？

　　股價(jià)調(diào)整幅度有限

　　雖然從利好消息兌現(xiàn)后一兩天的短線走勢(shì)看，中國(guó)石化和中國(guó)聯(lián)通如出一轍，均是沖高回落、放量收陰，但從半年來(lái)兩只個(gè)股的表現(xiàn)來(lái)看，二者卻存在著明顯的不同。

　　中國(guó)聯(lián)通歷史最高價(jià)13.5元出現(xiàn)在今年的一月份，由于市場(chǎng)對(duì)電信重組始終抱有強(qiáng)烈的預(yù)期，但中國(guó)聯(lián)通股價(jià)卻一直較為堅(jiān)挺，消息公布當(dāng)天其最高價(jià)為10.71元、其累計(jì)跌幅明顯小于同期大盤(pán)，而在利好兌現(xiàn)之后13個(gè)交易日跌至最低價(jià)6.15元的過(guò)程有一定的補(bǔ)跌要求。而中國(guó)石化的歷史最高價(jià)29.31元出現(xiàn)在去年十一月，上周五的最高價(jià)僅為13.5元，跌幅則明顯大于同期大盤(pán)。因此，我們認(rèn)為，雖然中國(guó)石化近兩個(gè)交易日的股價(jià)表現(xiàn)與當(dāng)初的中國(guó)聯(lián)通有類(lèi)似之處，而且在利好消息公布之前都有先知先覺(jué)資金的介入，但由于之前二者股價(jià)完成的調(diào)整幅度大為不同，所以中國(guó)石化后市即使繼續(xù)回調(diào)，也不大可能走出像中國(guó)聯(lián)通那樣大的跌幅。

　　油價(jià)上升空間仍在

　　從利好性質(zhì)的角度來(lái)分析，二者也存在明顯的不同。電信重組對(duì)電信行業(yè)是長(zhǎng)期利好，這一點(diǎn)確定無(wú)疑，但就短期而言卻很難對(duì)中國(guó)聯(lián)通的業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面的影響，甚至兩年內(nèi)也難以對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯的提升作用。之前市場(chǎng)給予中國(guó)聯(lián)通一個(gè)偏高的估值很大程度上出于電信重組的市場(chǎng)預(yù)期，是對(duì)重組題材的炒作，而從重組的具體內(nèi)容來(lái)看并沒(méi)有超出市場(chǎng)預(yù)期之處，沒(méi)能給市場(chǎng)帶來(lái)更大的想象空間，主力兌現(xiàn)出局也在情理之中。相反，提高成品油價(jià)格對(duì)于中國(guó)石化這樣一家以煉油為主的公司來(lái)講是一項(xiàng)實(shí)實(shí)在在的利好，對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)會(huì)立刻體現(xiàn)出來(lái)。為控制國(guó)內(nèi)物價(jià)的全面上漲進(jìn)而出現(xiàn)惡性通貨膨脹，政府對(duì)成品油價(jià)格一直實(shí)行嚴(yán)格的價(jià)格管制政策，但是在國(guó)際油價(jià)屢屢刷新歷史紀(jì)錄的背景下，中國(guó)石化、中國(guó)石油等企業(yè)的煉油環(huán)節(jié)出現(xiàn)了額度較大的政策性虧損，雖然財(cái)政補(bǔ)貼可以部分地彌補(bǔ)虧損，但這種機(jī)制的弊端越來(lái)越明顯。一方面，政府要因此增加更多的財(cái)政負(fù)擔(dān)，另一方面，油價(jià)的倒掛使國(guó)內(nèi)的價(jià)格體系嚴(yán)重扭曲，最終通過(guò)下游產(chǎn)品的出口形成“補(bǔ)貼世界”的結(jié)果，所以油價(jià)上漲是符合市場(chǎng)規(guī)律的客觀需要，從長(zhǎng)期看，能源價(jià)格與國(guó)際接軌，形成真正市場(chǎng)化的價(jià)格機(jī)制是大勢(shì)所趨，成品油價(jià)格還有較大的上升空間，這對(duì)中國(guó)石化將構(gòu)成長(zhǎng)期利好。

　　后市尚存不確定性

　　中國(guó)聯(lián)通利好兌現(xiàn)后的表現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響，雖然油價(jià)上漲對(duì)中國(guó)石化、中國(guó)石油這樣的公司來(lái)講是利好，其股價(jià)表現(xiàn)理應(yīng)好于聯(lián)通，但對(duì)市場(chǎng)總體而言可能并非如此。事實(shí)上，為了防止物價(jià)總水平的過(guò)快增長(zhǎng)，政府一直對(duì)成品油提價(jià)問(wèn)題十分謹(jǐn)慎，特別是目前CPI大大高于預(yù)期，做為石油等基礎(chǔ)能源價(jià)格的上漲勢(shì)必推動(dòng)下游產(chǎn)品價(jià)格，這將給后期的宏觀調(diào)控工作增加了新的難度。但是，受困于上游價(jià)格的上漲，國(guó)內(nèi)油荒、電荒現(xiàn)象已愈演愈烈，并直接威脅到經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。另外能源價(jià)格偏低也影響了節(jié)能環(huán)保以及新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的積極性，而石油行業(yè)的政策性虧損也給證券市場(chǎng)帶來(lái)了嚴(yán)重的負(fù)面影響，所以綜合各種利弊因素分析，管理層選擇在這個(gè)時(shí)候提高油價(jià)、電價(jià)也是形勢(shì)所迫，從這個(gè)角度理解，也存在著一定的短期救市的意圖，消息公布當(dāng)天的市場(chǎng)顯然也是將這一消息當(dāng)作利好來(lái)理解，甚至有人認(rèn)為是“救市”的措施。

　　不過(guò)值得注意的是，由于此次油價(jià)上調(diào)的幅度畢竟有限，所以對(duì)石油開(kāi)采、煉油行業(yè)而言利好是確定的，但可能只是減虧或扭虧，不可能將成本因素完全消化，同時(shí)由于國(guó)際油價(jià)、煤價(jià)的未來(lái)走勢(shì)仍然存在一定的變數(shù)，后期政府還將根據(jù)具體情況制定新的價(jià)格政策，短期內(nèi)完全放開(kāi)價(jià)格的可能性很小，所以過(guò)分地夸大其利好效應(yīng)是不理性的。雖然為減少此次調(diào)價(jià)對(duì)群眾生活的影響，控制調(diào)價(jià)連鎖反應(yīng)，相關(guān)部門(mén)對(duì)此次成品油、電力調(diào)價(jià)增加的支出，采取了多項(xiàng)綜合配套措施，可能對(duì)物價(jià)總水平影響不會(huì)太大，但影響肯定是有的。

　　因此，通過(guò)以上分析之后我們認(rèn)為，周一中國(guó)石化在短線獲利盤(pán)拋售的影響下股價(jià)出現(xiàn)大跌，與之前中國(guó)聯(lián)通公布重組利好復(fù)牌后股價(jià)“見(jiàn)光死”的走勢(shì)似乎如出一轍。不過(guò)，鑒于中國(guó)聯(lián)通此次下跌前在本輪行情中的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中國(guó)石化，加上未來(lái)國(guó)內(nèi)成品油依然存在較大的上調(diào)空間，因而我們相信中國(guó)石化未來(lái)的下跌空間并不會(huì)像聯(lián)通那樣大。當(dāng)然，該股未來(lái)走勢(shì)還要取決于國(guó)際原油價(jià)格上漲的速度以及國(guó)內(nèi)成品油進(jìn)一步提價(jià)的時(shí)間。(智多盈投資 余凱)