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　　A股陷入了非常尷尬的境地。

　　上周末,美國(guó)政府宣布接管房利美和房地美,令市場(chǎng)對(duì)金融業(yè)的憂慮大大減弱；而A股還有引入可交換債減緩大小非沖擊的利好,然而昨日在亞太股市聯(lián)袂暴漲的同時(shí),A股卻獨(dú)自上演跳水大戲,上證綜指跌穿2200點(diǎn)關(guān)口,并再創(chuàng)近21個(gè)月以來(lái)的新低,2000點(diǎn)岌岌可危。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為,伴隨2245點(diǎn)上一輪牛頂?shù)氖��?從技術(shù)角度上A股已經(jīng)難以尋求支撐,而在信心極端脆弱的同時(shí),非直接救市的利好反而加劇市場(chǎng)的悲觀情緒,管理層必須盡快拋卻市場(chǎng)化調(diào)控的思路,借鑒海外經(jīng)驗(yàn),直接進(jìn)行干預(yù)。

　　美國(guó)再救市A股不感冒

　　在布什簽署樓市救援立法后的第五周,美國(guó)政府上周末終于宣布接管房利美和房地美,并制定了一攬子救贖計(jì)劃,被市場(chǎng)視為美國(guó)有史以來(lái)規(guī)模最大的金融救援計(jì)劃。消息傳出,全球資本市場(chǎng)一片振奮。

　　其中,亞太股市昨日普遍大漲,港股全日漲860.99點(diǎn)或4.32%；臺(tái)灣地區(qū)股市大漲5.57%；日本股市上漲412.23點(diǎn)或3.4%,多家金融股漲停；澳大利亞股市上漲3.9%；而韓國(guó)股市周一更是收高5.15%,創(chuàng)下一年來(lái)單日最大漲幅。

　　而A股卻開(kāi)了小差。滬深兩市8日高開(kāi)低走。滬指早盤在金融股的拉抬下一度高摸2220點(diǎn),但隨后由于中國(guó)石油和中國(guó)石化大幅跳水,滬指失守2200點(diǎn)大關(guān)。午后,滬指在石化雙熊的拖累下繼續(xù)走低,金融股威風(fēng)不再,個(gè)股紛紛大幅下跌,引發(fā)滬指再度跳水,指數(shù)接連創(chuàng)新低。截至收盤時(shí),滬指跌2.68%報(bào)2143點(diǎn),深成指盤中跌破7000點(diǎn)大關(guān),尾盤勉強(qiáng)收在了7004點(diǎn)。

　　利好難以扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期

　　在A股估值已經(jīng)越來(lái)越便宜的時(shí)候,美國(guó)再度救市,證監(jiān)會(huì)推新招意圖力挽大小非狂瀾,為何無(wú)法激起市場(chǎng)做多的熱情?

　　對(duì)于周五夜間證監(jiān)會(huì)推出的可交換債,實(shí)際上市場(chǎng)的反應(yīng)較為冷淡。規(guī)定公布當(dāng)晚,某門戶網(wǎng)站對(duì)超過(guò)20000名股民進(jìn)行了調(diào)查,有超過(guò)5成股民稱,此舉非實(shí)質(zhì)利好；更有超過(guò)6成股民預(yù)言將會(huì)下跌。

　　萬(wàn)聯(lián)證券研發(fā)中心總經(jīng)理黃曉坤表示,“可交換債的規(guī)定為大小非退出提供了新的渠道,但是市場(chǎng)也預(yù)期該規(guī)定難以從根本上解決大小非減持引發(fā)的市場(chǎng)供求矛盾,對(duì)市場(chǎng)信心提升作用有限。預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期內(nèi)將維持震蕩探底格局”。

　　而美國(guó)救市也無(wú)法扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)A股上市公司業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)憂。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于本周三開(kāi)始陸續(xù)公布8月份的PPI及CPI等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)出現(xiàn)進(jìn)一步惡化。據(jù)報(bào)道,中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘預(yù)計(jì),8月份CPI將回落至4.8%-5.2%,但PPI將攀升至10.1%,與CPI倒掛持續(xù)擴(kuò)大,意味著上市公司利潤(rùn)進(jìn)一步受到擠壓。值得關(guān)注的是,哈繼銘預(yù)計(jì)8月份工業(yè)增加值同比增速將放緩至13.5%,環(huán)比大幅下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。他認(rèn)為,“這些宏觀因素都使得企業(yè)利潤(rùn)下滑趨勢(shì)難見(jiàn)拐點(diǎn),對(duì)股價(jià)構(gòu)成持續(xù)的負(fù)面影響”。

　　昨日,龍頭股中石油、中石化、宏達(dá)股份等周期性行業(yè)和保利、萬(wàn)科等地產(chǎn)股跌幅最大,也反映了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

　　信心大喪機(jī)構(gòu)也無(wú)奈

　　“我能計(jì)算出天體運(yùn)行,但人們的瘋狂實(shí)在難以估計(jì)”,著名市場(chǎng)人士金圓融執(zhí)行董事冉蘭打了個(gè)比方,就像去年無(wú)法預(yù)測(cè)瘋狂的暴漲一樣,同樣也無(wú)法去估計(jì)現(xiàn)今市場(chǎng)的信心脆弱到了什么地步。他表示,“對(duì)于業(yè)績(jī)的擔(dān)憂我認(rèn)為并不是主要問(wèn)題,否則無(wú)法解釋今天H股和A股迥然不同的表現(xiàn),這種差異反而說(shuō)明了信心是A股的關(guān)鍵”。

　　實(shí)際上,在跌破2245點(diǎn)的關(guān)鍵點(diǎn)位之后,市場(chǎng)的信心在加劇淪喪,除了散戶外,連保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)投資者也加入了割肉的行列。根據(jù)大智慧TOPVIEW最新統(tǒng)計(jì),9月4日凈賣出的基金公司數(shù)量大增。以買入為主的基金僅24家,而有33家基金公司資金處于凈流出狀態(tài),截止到上周四,基金已經(jīng)連續(xù)5天資金凈流出,而做空的基金正逐漸增加。同時(shí),保險(xiǎn)、QFII紛紛轉(zhuǎn)為賣出,9月4日,除去三家保險(xiǎn)席位資金依然保持買入外,其余保險(xiǎn)席位均為賣出。QFII也無(wú)法堅(jiān)持持續(xù)買入,上周四當(dāng)天,QFII成交僅4.17億元,凈賣出4590萬(wàn)元。

　　國(guó)泰基金剛剛發(fā)布的9月投資策略稱,A股估值水平已大幅回調(diào),其中滬深300指數(shù)2008年動(dòng)態(tài)PE從年初的30倍,下降到目前的不到16倍,而2009年也不到13倍,與發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始接軌。為何基金經(jīng)理們此時(shí)慌不擇路地出逃?

　　“對(duì)于基金經(jīng)理們來(lái)說(shuō),無(wú)疑是最痛苦的,作為價(jià)值投資者,現(xiàn)在是買入的時(shí)機(jī),但是從市場(chǎng)情緒和相對(duì)排名的角度看,低倉(cāng)位和波段操作卻是最后策略”,冉蘭表示,前期茅臺(tái)和蘇寧電器的補(bǔ)跌,也反映了部分基金經(jīng)理的心態(tài)。

　　市場(chǎng)呼喚直接利好

　　一方面估值越來(lái)越合理,另一方面卻是越來(lái)越大的恐慌。對(duì)此,南京證券廣州先烈中路營(yíng)業(yè)部策略分析師古振華稱,目前制約股市的核心問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)增速下滑尚未見(jiàn)底和市場(chǎng)信心的缺失,大盤上行突破走強(qiáng)暫時(shí)缺乏市場(chǎng)基礎(chǔ),后市仍有慣性創(chuàng)新低的可能。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的背景下,目前市場(chǎng)不具備系統(tǒng)性上漲機(jī)會(huì),無(wú)論是個(gè)股還是大盤,短期的反彈僅僅是技術(shù)修正,市場(chǎng)進(jìn)入到熊市陰跌階段。

　　隨著市場(chǎng)的下跌,市場(chǎng)對(duì)于管理層的救市呼聲越來(lái)越強(qiáng)烈�！肮饪孔炱ぷ硬恍小�,不少股民在網(wǎng)絡(luò)上無(wú)奈地稱,而昨日各大財(cái)經(jīng)網(wǎng)站也紛紛拿出海外股市今年來(lái)的救市舉措來(lái)對(duì)比A股。

　　冉蘭也表示,A股現(xiàn)在像垂危的病人,既要治標(biāo)也要治本,管理層用市場(chǎng)化舉措來(lái)化解大小非壓力是治本,但治本的同時(shí)也應(yīng)采取對(duì)沖措施來(lái)治標(biāo)�！捌綔�(zhǔn)基金、取消紅利稅這些有針對(duì)性的直接利好應(yīng)配套出臺(tái)”。

　　國(guó)泰基金也表示,市場(chǎng)期待政府調(diào)控政策的放松。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的進(jìn)一步回落,特別是通貨膨脹壓力的明顯舒緩,對(duì)政府進(jìn)一步放松宏觀調(diào)控政策的呼聲和期望與日俱增。

　　匯源2倍溢價(jià)被收購(gòu)?fù)癸@A股價(jià)值

　　日前,可口可樂(lè)公告以每股12.20港元的價(jià)格收購(gòu)匯源,不僅遠(yuǎn)高于其停牌前的4.14港元,也比去年匯源在香港證券交易所上市發(fā)行價(jià)高出一倍。在資本市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳的當(dāng)下,匯源并購(gòu)案的出現(xiàn),促使更多的業(yè)內(nèi)人士開(kāi)始重新審視A股估值體系。

　　正值募集期的華商盛世成長(zhǎng)基金擬任基金經(jīng)理梁永強(qiáng)表示,可口可樂(lè)高價(jià)收購(gòu)匯源果汁給市場(chǎng)的重要啟示,就是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的估值標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題。而全面正確看待產(chǎn)業(yè)資本與金融資本二者之間的博弈,不僅有助于消除投資者過(guò)分的恐懼,而且對(duì)于穩(wěn)定和規(guī)范當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展至關(guān)重要。

　　市場(chǎng)暴跌誘因之一的“大小非”解禁問(wèn)題,實(shí)際就是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本在謀求如何實(shí)現(xiàn)利益平衡的一場(chǎng)博弈。有權(quán)威人士建議,國(guó)內(nèi)金融資本需要有更多的產(chǎn)業(yè)估值視角,彌合與產(chǎn)業(yè)資本在估值方式方面的巨大差異。同時(shí)打破經(jīng)常出現(xiàn)的內(nèi)資和外資估值偏差太大甚至相悖的“怪現(xiàn)象”,“大小非”等產(chǎn)業(yè)資本或需重新審視國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的“主場(chǎng)”投資價(jià)值。

　　梁永強(qiáng)表示,目前的市場(chǎng)點(diǎn)位基本上就是一個(gè)金融資本跟產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合的位置。從目前中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看,“大小非”解禁出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相互轉(zhuǎn)化并逐步實(shí)現(xiàn)融合的趨勢(shì)。一部分產(chǎn)業(yè)資本逐步轉(zhuǎn)換為金融資本進(jìn)行財(cái)務(wù)投資；而一部分金融資本也在尋機(jī)扮演產(chǎn)業(yè)資本的職能。從可口可樂(lè)收購(gòu)匯源果汁,加上近期一些上市公司大股東的增持行為和公司高管的增持行為充分說(shuō)明,A股市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入了價(jià)值區(qū)域。在金融資本與產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行定價(jià)估值、重新尋求平衡的過(guò)程中,市場(chǎng)將再度迎來(lái)股價(jià)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,迎來(lái)局部的投資機(jī)會(huì)。（賈肖明）