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    股市漫畫：融資融券 中新社發(fā) 唐志順 作

　　這個(gè)長(zhǎng)假并不安靜,美國(guó)救市方案一波三折,全球股市更是狂震不已,一周下來跌幅巨大,給A股節(jié)后的走勢(shì)蒙上了陰影。但在節(jié)后最后一日,融資融券將在節(jié)后推出的消息得到了確認(rèn)。融資融券能否對(duì)沖掉海外市場(chǎng)的波動(dòng)?10月走勢(shì)能否延續(xù)節(jié)前的救市行情?

　　利好

　　融資融券節(jié)后試點(diǎn) A股再添做多動(dòng)力

　　長(zhǎng)假最后一個(gè)交易日,當(dāng)投資者都在為長(zhǎng)假期間境外股市狂震擔(dān)心不已的時(shí)候,管理層終于又為救市行情添了一把旺火。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人5日在京表示,經(jīng)國(guó)務(wù)院同意,中國(guó)證監(jiān)會(huì)將于近期啟動(dòng)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作,并在近期發(fā)布證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問題的通知,進(jìn)一步明確試點(diǎn)證券公司的資質(zhì)條件和標(biāo)準(zhǔn),同時(shí),上海、深圳證券交易所將適時(shí)公布融資融券試點(diǎn)的標(biāo)底證券的范圍和名稱。

　　據(jù)悉,試點(diǎn)期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù),市場(chǎng)人士表示,這意味著初期融資融券規(guī)模較小,對(duì)市場(chǎng)的影響有限。但在目前那么低的點(diǎn)位上推出,融資的動(dòng)力大大多于融券,而融資就是向市場(chǎng)注入做多的動(dòng)能。對(duì)現(xiàn)在的行情來講,確實(shí)是利好,可以適當(dāng)對(duì)沖長(zhǎng)假期間境外市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　典型的救市措施

　　融資融券的推出,意味著從交易體制上來看,首次引入了做空機(jī)制,近期因?yàn)槿�球股市震�?不少國(guó)家暫時(shí)停止了做空機(jī)制,在A股信心尚不足的時(shí)候,推出融資融券,是否對(duì)股市出現(xiàn)負(fù)面影響,成為不少股民擔(dān)心的問題。

　　對(duì)此,英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄昨日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示,融資業(yè)務(wù)的開展不論從業(yè)務(wù)形式和業(yè)務(wù)量上都要優(yōu)于融券業(yè)務(wù),所以不管從業(yè)務(wù)形式開展的角度或者從業(yè)務(wù)量的角度,初段都是融資業(yè)務(wù)要大于融券業(yè)務(wù),所以對(duì)市場(chǎng)的影響是利多作用要大于利空影響,有助于對(duì)沖或者部分對(duì)沖因?yàn)橹袊?guó)大假境外市場(chǎng)的大幅波動(dòng)所帶來的影響。

　　宏源證券分析師唐永剛認(rèn)為,融資融券雖然是把雙刃劍,有做空的功能,但在目前那么低的點(diǎn)位上推出,相信很少有投資者會(huì)去融券,大部分肯定會(huì)去融資,融資就是向市場(chǎng)注入做多的動(dòng)能,可以稱為典型的救市措施。

　　西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理王劍輝表示,融資融券對(duì)市場(chǎng)的利好作用將體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:一是提升市場(chǎng)交易的活躍程度。在行情低迷期,引入了做空機(jī)制,給投資者增加了操作機(jī)會(huì)；二是對(duì)券商來說增加了盈利渠道。

　　市場(chǎng)人士還分析認(rèn)為,由于試點(diǎn)階段,融資融券業(yè)務(wù)資金和證券的來源為證券公司的自有資金和自有證券,而目前在證券公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)當(dāng)中,貨幣資產(chǎn)比例比較高,證券資產(chǎn)比例相對(duì)較少,其中只有可供出售的金融資產(chǎn)科目下的標(biāo)底證券才用于融券業(yè)務(wù),現(xiàn)階段融資規(guī)模會(huì)大于融券的規(guī)模。市場(chǎng)出現(xiàn)大量賣空是不可能的,根據(jù)現(xiàn)有證券公司的實(shí)際情況也是融資規(guī)模大于融券規(guī)模,即便從成熟市場(chǎng)來看,也是融資規(guī)模明顯大于融券規(guī)模。

　　提升藍(lán)籌股估值水平

　　根據(jù)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)操作指引》(征求意見稿),融資融券推出初期,標(biāo)的證券將被限制在基本面良好、市值較大、流動(dòng)性較強(qiáng)的權(quán)重藍(lán)籌品種中。唐永剛分析認(rèn)為,對(duì)于融資融券的標(biāo)的股,也就是藍(lán)籌股,業(yè)務(wù)的推出會(huì)提升它們估值。王劍輝也表示,入選融資融券標(biāo)的的公司,將成為市場(chǎng)的標(biāo)桿。

　　據(jù)上交所負(fù)責(zé)融資融券業(yè)務(wù)有關(guān)負(fù)責(zé)人之前的表述,融資融券標(biāo)的股首選上證50公司。不過王劍輝和李大霄認(rèn)為,試點(diǎn)在滬深300成份股中選擇的可能性更大。

　　券商交易量有望擴(kuò)大兩成

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士表態(tài),融資融券業(yè)務(wù)將按照試點(diǎn)先行、逐步推開的原則進(jìn)行。根據(jù)證券公司的凈資本規(guī)模、合規(guī)狀況、凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)和試點(diǎn)方案的準(zhǔn)備情況擇優(yōu)批準(zhǔn)首批符合條件的試點(diǎn)證券公司。同之前市場(chǎng)猜測(cè)不同的是,試點(diǎn)券商并非“越大越好”,而是“兼顧不同類型和不同地區(qū)的證券公司”。同時(shí),試點(diǎn)期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù),試點(diǎn)工作取得成效后融資融券業(yè)務(wù)將會(huì)成為券商的常規(guī)業(yè)務(wù)。

　　李大霄表示:“試點(diǎn)證券商的選擇,估計(jì)會(huì)在創(chuàng)新類證券商中誕生,其中原來有長(zhǎng)時(shí)間準(zhǔn)備的幾家也許會(huì)在首批名單之列,但由于有兼顧不同類型和不同地區(qū)證券公司的規(guī)定,也有可能會(huì)出現(xiàn)一些黑馬�！彼�還表示,融資融券對(duì)證券公司是重大利好,業(yè)務(wù)量將會(huì)明顯增加,同時(shí)增加其競(jìng)爭(zhēng)力,會(huì)明顯優(yōu)于沒有業(yè)務(wù)資格的證券公司,此項(xiàng)業(yè)務(wù)的順利開展簡(jiǎn)單估計(jì)有希望達(dá)到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)20%的增量。

　　刺激作用或有限

　　管理層表態(tài)稱,證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的推出是我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的一項(xiàng)重要措施,也為當(dāng)前的證券市場(chǎng)注入新的活力,對(duì)促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展與改革創(chuàng)新具有積極的意義。不過,對(duì)于融資融券試點(diǎn)對(duì)節(jié)后股市的利好刺激,市場(chǎng)人士仍普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　國(guó)金證券策略分析師徐煒指出,初期試點(diǎn)時(shí),資金規(guī)�？隙ú粫�(huì)大,從做多的力度來看,利好有限�！凹词箤�(shí)施了融資融券,也只是部分券商及部分投資者才能分享這一利好�！蓖鮿�輝表示。據(jù)悉,證監(jiān)會(huì)將對(duì)試點(diǎn)券商進(jìn)行窗口指導(dǎo),要求券商適當(dāng)提高融資融券客戶的資質(zhì)條件,資產(chǎn)的門檻,和在本公司從事證券交易的期限,以控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　李大霄表示,初期開展的時(shí)候,只限于試點(diǎn)證券商的有限范圍內(nèi),所以試點(diǎn)的范圍是有限的,試點(diǎn)期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù),試點(diǎn)證券商的資金量也是有限的,所以對(duì)市場(chǎng)的影響也比較有限。由此單個(gè)政策造成大規(guī)模上漲的動(dòng)力仍然不足。

　　不可盲目參與

　　有關(guān)人士提醒投資者充分認(rèn)識(shí):從事融資融券交易既可以放大盈利,同時(shí)也可能加大虧損,所以應(yīng)當(dāng)在具備一定證券投資經(jīng)驗(yàn)和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力,并了解熟悉相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則后審慎考慮是否參與此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

　　李大霄也表示,對(duì)于融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn),也許應(yīng)該給予充分的重視,雖然在開始的時(shí)候仍然會(huì)嚴(yán)格控制融資比例,但證券市場(chǎng)是一個(gè)波動(dòng)巨大的場(chǎng)所,就算沒有放大的操作,漲10倍和調(diào)整80%并非罕見。但加上新業(yè)務(wù)出臺(tái)后,情況就會(huì)發(fā)生根本性的改變,所以有開展這個(gè)業(yè)務(wù)的證券公司應(yīng)該充分準(zhǔn)確毫不含糊地揭示此業(yè)務(wù)特點(diǎn),投資者從事此業(yè)務(wù)前也應(yīng)該充分加以準(zhǔn)備。

　　利空

　　救市方案過關(guān) 美股依然暴挫

　　上周六凌晨3時(shí),美國(guó)總統(tǒng)布什在白宮簽署了《2008年緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案》,這一已在參眾兩院獲得通過的法案正式生效。約一小時(shí)前,眾議院以263票贊成、171票反對(duì)的較大優(yōu)勢(shì)通過了這一7000億美元救市方案。但是金融市場(chǎng)的信心并沒有得到修復(fù),美股創(chuàng)“9·11”后最大周跌幅,給節(jié)后的A股蒙上了陰影。

　　上周,道瓊斯指數(shù)下跌7.34%,標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌10.8%,納斯達(dá)克指數(shù)下跌9.38%。

　　10月3日,在亞太地區(qū),日本東京股市日經(jīng)225種股票平均價(jià)格指數(shù)下跌1.94%,創(chuàng)2005年5月份以來的最低收盤點(diǎn)位。中國(guó)香港股市恒生指數(shù)下跌2.9%。新加坡股市海峽時(shí)報(bào)指數(shù)下跌2.81%。印度孟買股市敏感30指數(shù)下跌3.89%。在歐洲方面,當(dāng)天德國(guó)法蘭克福、法國(guó)巴黎和英國(guó)倫敦股市主要股指全面走高,且漲幅均超過2%。

　　同A股關(guān)系最密切的香港股市上周在驚濤駭浪中大起大落,累積一周下跌了一千點(diǎn),恒生指數(shù)上周五收17682點(diǎn)。

　　在美國(guó)國(guó)會(huì)通過救市計(jì)劃后,中國(guó)迅速作出回應(yīng)。4日上午,央行新聞發(fā)言人表示,中國(guó)金融體系是穩(wěn)健的、安全的,我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定充滿信心。中方愿與美方加強(qiáng)協(xié)調(diào)與配合,也希望世界各國(guó)齊心協(xié)力,克服困難,共同維護(hù)國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　后市預(yù)測(cè)

　　還看經(jīng)濟(jì)基本面

　　對(duì)于10月行情的走勢(shì),市場(chǎng)人士持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

　　“雖然美國(guó)救市方案通過,境外股市依然暴跌,但我覺得市場(chǎng)已經(jīng)從崩盤的邊緣走出來了；現(xiàn)在主要受基本面的因素影響,比如經(jīng)濟(jì)情況、房地產(chǎn)價(jià)格、就業(yè)情況等等”,英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示。

　　富國(guó)基金策略分析師張宏波也認(rèn)為,進(jìn)入10月份,股市可能受制于以下因素:一是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。10月中旬公布的宏觀數(shù)據(jù)可能引起宏觀調(diào)控政策的變化；另外,目前近600家上市公司預(yù)告的3季度業(yè)績(jī)尚可,但市場(chǎng)業(yè)績(jī)預(yù)告往往是先出績(jī)優(yōu)的,后出績(jī)差的,因此,不少上市公司業(yè)績(jī)將比2季度差一些；同時(shí),10月份“大小非”解禁數(shù)量將比9月上升60%,這也將給市場(chǎng)上行形成一定壓力。從總體上看,10月份的行情將是一個(gè)反復(fù)震蕩的行情,其投資機(jī)會(huì)是結(jié)構(gòu)性的。

　　西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理王劍輝表示,鼓勵(lì)大股東增持、上市公司回購(gòu)股份等措施,對(duì)解決市場(chǎng)供需不平衡的問題,將起到不小的作用。對(duì)于10月份的股市操作,建議投資者不要追漲,可以逢低分批建倉(cāng),當(dāng)大盤漲至2300點(diǎn)以上時(shí),應(yīng)該逢高減磅。(賈肖明　黃應(yīng)來)