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　　截至目前,陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)和企業(yè)數(shù)據(jù)明確表明,全球經(jīng)濟(jì)正在“硬著陸”。

　　原因有三:第一,全球資產(chǎn)泡沫破滅。大約相當(dāng)于全球GDP100%的紙面富貴蒸發(fā)了。2009年,全球經(jīng)濟(jì)將收縮1.5%。第二個(gè)原因是銀行信貸增長(zhǎng)放慢或減少。第三個(gè)原因是存貨周期。

　　這三個(gè)因素在2009年一季度還在起作用,也就是說,經(jīng)濟(jì)快速收縮還將繼續(xù)。

　　2009年下半年,經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)一次反彈,但這不是可持續(xù)的。重置存貨只是短暫的因素。中國和美國正在執(zhí)行的刺激計(jì)劃,不會(huì)觸及它們之間的結(jié)構(gòu)失衡。實(shí)際上,刺激計(jì)劃只是延長(zhǎng)了失衡的增長(zhǎng)模式,這種模式就是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)衰退的“麻煩制造者”。

　　現(xiàn)在有一個(gè)流行的理論,意指中國和美國事實(shí)上已經(jīng)成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)體。但是,即便中國愿意持續(xù)購買美國國債,“中美經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟假說”還是難以自圓其說。特別是如果“中國生產(chǎn),美國消費(fèi)”的合作體發(fā)展過于迅速,石油價(jià)格將會(huì)飆升,這將會(huì)把“中美軸心”的錢吸出來,并使這個(gè)巨大經(jīng)濟(jì)體崩塌。“中美軸心”的房地產(chǎn)和信貸泡沫將會(huì)破滅。就像一輛老舊摩托車,跑不了多快。

　　這也是2009年下半年的反彈不可持續(xù)的原因。

　　全球經(jīng)濟(jì)找到新的、可持續(xù)的增長(zhǎng)模式尚需時(shí)日。美國必須增加生產(chǎn),中國必須擴(kuò)大消費(fèi),但二者均非易事。推動(dòng)改革、達(dá)成目標(biāo),需要較長(zhǎng)時(shí)間。制度慣性是很難克服的。

　　美國再次通過刺激消費(fèi)來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),是因?yàn)樗�形成的制度慣性要求它這么做。中國也一樣,必須通過增加投資來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,需要政治經(jīng)濟(jì)深入的改革。這個(gè)結(jié)構(gòu)改革是一場(chǎng)持久戰(zhàn),所以,可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚需時(shí)日。

　　只有當(dāng)中國和美國已經(jīng)徹底完成結(jié)構(gòu)改革,創(chuàng)造出可持續(xù)的增長(zhǎng)模式,市場(chǎng)才會(huì)重返牛市。

　　2009年不是一個(gè)輕松之年。我們還看不到光明。但是,投資者在過去六個(gè)月已經(jīng)足夠悲觀。如果情況改善一些,市場(chǎng)會(huì)反彈一點(diǎn)。一些價(jià)格猛跌的資產(chǎn)可能會(huì)重新升值,特別是當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境在年中會(huì)得到改善。公司信貸,金融和制造業(yè)股票已經(jīng)暴跌。許多金融機(jī)構(gòu)和制造業(yè)會(huì)存活下來。當(dāng)這幅危機(jī)生還圖變得清晰,價(jià)格猛跌的資產(chǎn)可能重新升值。

　　不過這只是反彈,而非牛市。(新快報(bào) 謝國忠）