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　　主持人：羊城晚報記者 韓平

　　嘉 賓：易方達基金公司投資總監(jiān) 陳志民

　　泰達荷銀基金公司合豐成長基金基金經(jīng)理 王 勇

　　信誠盛世藍籌基金經(jīng)理 張 鋒

　　中投證券研發(fā)中心研究員、特許金融分析師 陳水祥

　　本周是農歷年前最后一個交易周，在送走了證券市場體量超大的虧損“熊”后，中國股民在“�！蹦昀�，是否能迎來真正的“牛市與牛股呢”？2006年與2007年，曾經(jīng)因為大盤藍籌股的上漲，中國股民欣賞到了“大象起舞”的壯麗景象，而今年春節(jié)前最后一個交易周的第一天，銀行板塊的崛起是否預示著什么呢？

　　陳志民：單就銀行板塊來說，利差下降和壞賬增加的潛在風險，對2009年銀行業(yè)盈利增長構成了一定壓力，但信貸規(guī)模較為快速的增長，則在一定程度上抵消了這種負面影響。從估值來看，銀行股凈資產(chǎn)值在15%-20%區(qū)間內，市凈率在1.2-1.7倍范圍內，部分銀行分紅收益率達到5%，作為一個整體，我們認為銀行已經(jīng)具備中長期投資價值。但對經(jīng)濟趨勢不同理解和競爭戰(zhàn)略安排，將明顯影響銀行未來業(yè)績增長的潛力和穩(wěn)定性，這也將成為銀行業(yè)未來結構分化重要影響因素。

　　我們認為2009年市場整體而言將會走出震蕩筑底的行情，受益于政策以及預期的轉好，部分行業(yè)存在投資機會，并可能出現(xiàn)結構性牛市中資金推動或板塊輪動帶來的投資機會。就具體的投資而言，發(fā)掘超越周期、持續(xù)成長的優(yōu)質公司，將重新成為影響投資業(yè)績的關鍵。

　　王勇：作為2008年虧損最少的股票型基金的基金經(jīng)理，近期不少投資者都非常關注我對于2009年的市場看法。我個人認為，對于基金而言，在股市上要取得良好的業(yè)績，除了對大勢要有一個比較明確的判斷外，能夠進行優(yōu)化的行業(yè)配置以及加強對特征指數(shù)的投資是非常重要的。所以不一定板塊好，個股就強，還是要有一個精心挑選的過程。

　　由于基金契約的限制，我對藍籌股以及銀行股關注得不是太多，我主要是在限定的行業(yè)內精選個股。首先，我會從趨勢上判斷個股的發(fā)展前景；其次，選擇那些盈利模式有創(chuàng)新的上市公司。除此之外，我還比較關注現(xiàn)金流指標。我可以憑借這個推敲企業(yè)現(xiàn)金的來源和去向，進一步判斷企業(yè)在所處行業(yè)中的地位以及未來發(fā)展的空間。我相信2009年在國家積極的財政政策支持下，會有更多的行業(yè)存在更好的機會。

　　張鋒：雖然是農歷牛年，但這是一個經(jīng)濟基本面十分復雜的牛年，所以我認為還是要堅持2008年防御性的投資策略，與此同時，要靈活主動調整行業(yè)和個股，有效抓住結構性投資機會。我認為市場今年將在震蕩中筑底，在系統(tǒng)性風險已經(jīng)基本釋放的背景下，個股和行業(yè)分化將比較明顯，在外圍環(huán)境較差的情況下，政府刺激經(jīng)濟的調控政策將成為影響2009年市場的主要變量。

　　雖然，目前銀行業(yè)整體估值水平較低，但是未來仍存在一個風險釋放過程。我國經(jīng)濟這一輪調整，會有部分企業(yè)破產(chǎn)，這必然會造成銀行不良貸款率上升，不過這種風險有多大，會釋放到什么樣一個程度，還不能確定。而四萬億計劃也需要銀行信貸支持，這對銀行資產(chǎn)質量會造成進一步威脅。我會謹慎對待銀行板塊。

　　羊城晚報：本周一銀行板塊在交通銀行的帶動下集體走強，有一種觀點認為是由于央視前晚播出了對交通銀行的采訪，讓投資者感覺銀行板塊仍然大有可為，但是也有觀點認為，在息差收窄、企業(yè)呆壞賬可能增加、定期存款增多導致銀行成本上升等不利因素影響下，2009年銀行業(yè)基本面難以樂觀，你是怎么看這些問題的？

　　陳水祥：從數(shù)據(jù)上來看，銀行在去年年底有突擊投放貸款，以規(guī)模增長應對息差收窄的態(tài)勢。2008年11月、12月的貸款增長18.76%，超過市場預期約3個百分點。這主要有兩個方面的因素，一個是政府政策刺激提高了商業(yè)銀行的貸款積極性，另一個是銀行前期儲備的優(yōu)質項目的貸款需求，也在歲末釋放了出來。從貸款的品種來看，11月、12月的新增貸款中，票據(jù)融資維持在2000億元以上，表明商業(yè)銀行目前放貸仍舊是非常謹慎的，規(guī)模增長的前提仍舊是風險相對可控。在上市銀行推行市場化考核機制的前提下，銀行會追求風險與收益之間的平衡。而定期存款大幅增加的情況目前還不是很明顯，從存款結構看，12月份活期存款占比，從11月份的36.46%上升至37.95%，相對而言定期存款占比雖然也有所上升，但是只上升了0.43個百分點。加上新增定期存款都是利率下調后增加的，所以資金成本的增加沒有想象的那么大。

　　當然，值得警惕的是，金融海嘯將使得上市銀行提高四季度撥備，以平滑業(yè)績增長。另外，宏觀經(jīng)濟增速低于7%，外幣資產(chǎn)出現(xiàn)大面積違約，房地產(chǎn)市場繼續(xù)深幅調整等都有可能是這個行業(yè)在今年面臨的新的風險。整體來看，我們對該行業(yè)今年的表現(xiàn)持“中性”評級。