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　　過(guò)去幾個(gè)月，越南通脹率大幅攀升，5月份一度達(dá)到25.2%。與此同時(shí)，越南股市持續(xù)走低，越南盾對(duì)美元比價(jià)也大幅下跌。越南近期的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，引發(fā)了人們對(duì)東南亞再度出現(xiàn)金融危機(jī)的擔(dān)心。

　　越南的金融動(dòng)蕩會(huì)不會(huì)擴(kuò)散到亞洲其他經(jīng)濟(jì)體呢？美國(guó)花旗銀行集團(tuán)的預(yù)測(cè)比較樂(lè)觀。該集團(tuán)17日發(fā)表的報(bào)告說(shuō)，由于越南經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對(duì)較小，對(duì)外界的影響有限，因此不會(huì)擴(kuò)散至亞洲其他經(jīng)濟(jì)體。其根據(jù)之一是，與1997年亞洲金融危機(jī)相比，目前亞洲各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已有很大改善，因此越南金融動(dòng)蕩不太可能引發(fā)新一輪亞洲金融危機(jī)。但報(bào)告同時(shí)提醒，由于越南金融動(dòng)蕩，加上亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體通脹壓力增大，部分外資開(kāi)始撤出亞洲，這可能對(duì)該地區(qū)造成不利影響。報(bào)告還預(yù)計(jì)，越南金融動(dòng)蕩可能需要幾年時(shí)間才能完全消除。

　　造成此次越南貨幣和資本市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩的因素是多重的，最主要的是越南國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。2007年，在良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣升值預(yù)期的刺激下，越南國(guó)內(nèi)貨幣和信貸供應(yīng)大量增加，房地產(chǎn)和股票價(jià)格大幅上漲，國(guó)內(nèi)投資大幅提高，貿(mào)易赤字迅速擴(kuò)張。由于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱沒(méi)有被及時(shí)制止，最終出現(xiàn)了嚴(yán)峻的通貨膨脹和金融市場(chǎng)上的劇烈調(diào)整。再加上投機(jī)資本的大量流入，推波助瀾，經(jīng)濟(jì)調(diào)控難度加大。

　　幸運(yùn)的是，接受上次亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)，越南以及周邊印度尼西亞、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、印度、菲律賓、韓國(guó)等國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面較10年前已經(jīng)有很大改善。多數(shù)國(guó)家的外債占GDP的比重較低，且短期債務(wù)比重有限，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)也相對(duì)穩(wěn)健。還有，以清邁協(xié)議為代表的區(qū)域金融合作提高了抵抗金融危機(jī)的能力，使大規(guī)模區(qū)域性金融危機(jī)再次爆發(fā)的可能性減少。

　　不過(guò)，越南等國(guó)的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩也向人們發(fā)出警示：預(yù)防動(dòng)蕩的最根本措施不是匯率穩(wěn)定，不是高額外匯儲(chǔ)備，而是防止出現(xiàn)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和嚴(yán)重的通貨膨脹。從政策制定角度看，最重要的是讓貨幣與信貸增長(zhǎng)，與適宜的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度以及低通脹相匹配。貨幣閥門一旦放松，房地產(chǎn)和股票資產(chǎn)價(jià)格泡沫、通貨膨脹都會(huì)接踵而至，接下來(lái)的就是投資信心的重挫和金融市場(chǎng)的劇烈調(diào)整。還有，資本項(xiàng)目開(kāi)放進(jìn)程必須謹(jǐn)慎，尤其是在金融市場(chǎng)發(fā)育不健全、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力不健全的條件下，對(duì)于短期投機(jī)資本的流入和流出需要保持嚴(yán)格控制，這不僅有助于減少貨幣當(dāng)局政策操作的壓力和出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，也有助于減小金融市場(chǎng)上的動(dòng)蕩幅度。

　　另外，貨幣升值預(yù)期所造成的投機(jī)資本流入往往誘使貨幣當(dāng)局難以管理好貨幣閥門，而這又會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上的貨幣過(guò)度投放�？陀^地講，擺在貨幣當(dāng)局面前的經(jīng)常是非常困難的選擇：大幅升值策略有可能破壞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并造成短期內(nèi)的失業(yè)問(wèn)題；不升值或者小幅升值則意味著不斷強(qiáng)化的貨幣升值預(yù)期和投機(jī)資本涌入。從根本上解決這個(gè)兩難問(wèn)題，需要逐步建立由市場(chǎng)供求力量所決定的市場(chǎng)匯率，徹底解決單邊市場(chǎng)預(yù)期和大規(guī)模的投機(jī)資本流入，同時(shí)需要財(cái)政政策和其他相關(guān)政策的未雨綢繆。這樣，不僅能為健康的宏觀經(jīng)濟(jì)打下牢固的基礎(chǔ)，而且對(duì)糾正匯率扭曲造成的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲和消費(fèi)投資失衡都有重要作用。這些都是當(dāng)前亞洲一些國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不容忽視的問(wèn)題。

　　(作者張斌為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員)