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　　時隔1個月左右，央行再次選擇了上調(diào)存款準備金率，且上調(diào)1個百分點。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，盡管是在1個月內(nèi)分兩次上調(diào)0.5%，但這反映了央行對當前流動性仍然寬松的擔憂，尤其需要注意的是，通脹壓力仍然是貨幣政策對抗的首要難題，這決定了貨幣政策繼續(xù)從緊的方向不會變化。而隨著中美利差倒掛，如果加息，可能帶來更大的短期資本流入沖擊，所以央行仍將頻繁使用準備金率工具。

　　貨幣信貸反彈壓力不容忽視

　　今年前4個月，貨幣信貸增速有所放緩，從緊貨幣政策的效果初步顯現(xiàn)，但貨幣信貸反彈壓力仍然較大。

　　前4個月，盡管貿(mào)易順差有所減小，但外匯儲備及相應(yīng)的人民幣占款同比仍然多增，境外流動性輸入對基礎(chǔ)貨幣擴張的壓力仍然較大。有數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，外匯儲備余額已高達17566.4億美元，其中4月份單月增長高達744.6億美元，1月—4月，外匯儲備增長達到了2283.9億美元。這一水平，接近去年全年增加額的50%。在這一狀況下，基礎(chǔ)貨幣投放控制難度加大。

　　此外，國內(nèi)信貸需求仍然旺盛。央行今年一季度銀行家問卷調(diào)查顯示，一季度貸款需求景氣度出現(xiàn)強勁反彈，各行業(yè)貸款需求全面回升。而地震災(zāi)害所引發(fā)的災(zāi)后重建也會進一步增大信貸資金的需求。事實上，歷次大災(zāi)過后，都引發(fā)了新一輪的固定資產(chǎn)投資增速高企。

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿撰寫的分析報告預(yù)測，未來三年，災(zāi)后重建的經(jīng)濟規(guī)模預(yù)計將超過5000億元人民幣，其中40%以上可能在2008年第4季度至2009年第2季度間投入，這三個季度的固定資產(chǎn)投資增幅可能因此提高3個百分點。

　　對抗通脹壓力仍是首要任務(wù)

　　各界對于即將公布的5月份的CPI保持樂觀態(tài)度，認為其增速可能下降至8%以下。因而，對于7日央行宣布的上調(diào)存款準備金率，不少人還是感到些許疑惑。

　　事實上，不少經(jīng)濟學家都認為今年CPI的走勢將呈現(xiàn)先高后低，國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院副院長兼發(fā)改委經(jīng)濟研究所所長陳東琪在“中國經(jīng)濟50人論壇”演講時指出，物價上漲的壓力到后幾個季度應(yīng)當會小一些。

　　但記者注意到，今年上半年，防控通脹壓力仍然是宏觀調(diào)控中很重要的問題。央行金融研究所宏觀經(jīng)濟分析小組近日撰寫的《震災(zāi)不改經(jīng)濟運行趨勢 宏觀調(diào)控政策仍須穩(wěn)定》報告指出，今年物價上漲壓力繼續(xù)存在。前4個月居民消費價格上漲8.2%，是1996年以來的新高；工業(yè)品出廠價格和原材料、燃料、動力購進價格分別上漲7.2%和10.3%，比上年同期提高4.3和6.3個百分點，向下游傳導(dǎo)的壓力加大。從未來趨勢看，影響物價上漲的部分深層次因素依然存在，全年物價上漲壓力仍然較大。央行貨幣政策委員會也認為，二季度要面臨的首要問題依然是控制消費物價和通脹。

　　上限預(yù)期可能輕易擊穿

　　此前，有分析認為15%將是存款準備金率的臨界點，如果一旦突破，銀行業(yè)將受到嚴重的沖擊。但顯然，15%對于中國銀行體系的流動性來說，根本不足為奇。

　　于是中銀國際在今年第三次上調(diào)存款準備金率至16%后預(yù)計，到今年底，央行會將存款準備金率提高至18%。東北證券的分析師唐亞韞在年內(nèi)第四次上調(diào)存款準備金率至16.5%后，也堅持認為18%將是存款準備金率的上限。不過，隨著存款準備金率的連續(xù)上調(diào)，部分研究機構(gòu)此前認為的“上限”有可能被輕易擊穿。因為此次上調(diào)之后，距離18%這一“臨界點”，只有一步之遙，而這一步似乎也將很快邁出。

　　事實上，央行連續(xù)上調(diào)存款準備金率對部分中小商業(yè)銀行產(chǎn)生了較大的影響，部分銀行出現(xiàn)了流動性不足的問題。中信銀行行長陳小憲此前在接受記者采訪時坦誠，目前的存款準備金率對商業(yè)銀行的影響確實比較大，但他表示，目前的存款準備金率上調(diào)對中信銀行實現(xiàn)盈利目標還不構(gòu)成直接威脅。不過，有關(guān)監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)明確表態(tài)，將關(guān)注這些銀行的流動性問題。(記者 苗燕)