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　　震蕩上行概率大 信心恢復(fù)是關(guān)鍵

　　本周一滬深股市在國際油價(jià)繼續(xù)下跌、國內(nèi)宏觀緊縮政策或適當(dāng)放松預(yù)期等因素影響下，保持強(qiáng)勢震蕩格局。分析人士指出，當(dāng)前影響股市的內(nèi)外因素有明顯轉(zhuǎn)暖的趨勢，投資者信心的恢復(fù)將成為市場反彈的最大動(dòng)力，近期大盤震蕩上行的概率偏大。當(dāng)然，投資者對(duì)反彈高度也不宜期望過高，3000點(diǎn)之上壓力仍大。

　　“從緊”預(yù)期或有改變

　　上周五中共中央政治局召開會(huì)議，研究了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價(jià)過快上漲作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，把抑制通貨膨脹放在突出位置。另外，上周末央行公布貨幣政策委員會(huì)08年第二季度例會(huì)聲明，稱下一步央行將按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，正確把握金融調(diào)控的重點(diǎn)、節(jié)奏和力度，維護(hù)總量平衡，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。

　　分析人士表示，“一保一控”成為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，體現(xiàn)出政策對(duì)國家經(jīng)濟(jì)增長的重視，在保證國家整體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，調(diào)控措施在小范圍內(nèi)適度微調(diào)可以預(yù)期。

　　申銀萬國證券認(rèn)為，出于通脹下行和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的考慮，下半年出臺(tái)新的總量型緊縮政策的必要性和可能性進(jìn)一步降低。在總體基調(diào)基本穩(wěn)定的情況下，預(yù)計(jì)將主要通過結(jié)構(gòu)性政策解決經(jīng)濟(jì)中存在的問題，包括進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)，推進(jìn)要素價(jià)格改革，通過政策調(diào)整緩解出口企業(yè)困難和中小企業(yè)融資難、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場等問題。綜合而言，下半年總體上處于穩(wěn)增長、防通脹階段，防通脹仍是政策的核心；考慮到通脹和經(jīng)濟(jì)增長，信貸要到奧運(yùn)會(huì)后甚至四季度才會(huì)趨松。

　　國泰君安證券指出，目前政策重心已經(jīng)在不知不覺中出現(xiàn)微妙調(diào)整，雖然繼續(xù)堅(jiān)持將抑制通脹放在突出位置，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂已經(jīng)開始逐漸浮現(xiàn)，并將成為下半年調(diào)控的重要基調(diào)之一。目前為防止通脹反彈，短期內(nèi)政策只會(huì)進(jìn)行微調(diào)，市場受此消息影響將獲得一定支撐，但政策調(diào)整已經(jīng)部分被市場預(yù)期，不構(gòu)成重大利好。長期來看，未來宏觀經(jīng)濟(jì)仍然難改向下趨勢，但隨著經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)下滑，投資和出口的增速都將放緩，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)一步下滑，預(yù)計(jì)9月后政策會(huì)做出更大的調(diào)整，這將是下半年更大的投資機(jī)會(huì)。

　　中金公司指出，宏觀調(diào)控主要目標(biāo)的轉(zhuǎn)變，顯示在經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)下，調(diào)控基調(diào)出現(xiàn)調(diào)整，基本印證了研究員此前“緊貨幣防通脹，適度寬財(cái)政防滯漲，先抑后揚(yáng)揚(yáng)財(cái)政”的觀點(diǎn)，政策可能出現(xiàn)一些微調(diào)，但不會(huì)改變我國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)一同進(jìn)入下降周期的局面。

　　油價(jià)回落 信心恢復(fù)

　　前段時(shí)間國際油價(jià)連創(chuàng)新高，對(duì)各國股市形成巨大的壓制，極大打擊了投資者的信心。然而從上上周以來，國際油價(jià)連續(xù)回落，已經(jīng)跌至每桶123美元左右，較高點(diǎn)累計(jì)跌幅超過15%。

　　招商證券認(rèn)為，油價(jià)大跌對(duì)原油消費(fèi)大國——美國、中國、印度、日本等構(gòu)成利好，亞太市場普遍反彈。近兩周15%以上的跌幅緩解了世界經(jīng)濟(jì)的通脹憂慮，使各國在貨幣政策調(diào)整上可以更多地重視增長。高油價(jià)使石油美元仍可繼續(xù)支持中東等資源國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，中國因此也可以緩解通脹壓力，有利于保持更好的出口拉動(dòng)。如果油價(jià)轉(zhuǎn)入震蕩走勢，投資者的信心也有望從悲觀轉(zhuǎn)向積極，足以支撐一個(gè)至少是中等級(jí)別的反彈。按估值模型測算，08年A股合理PE上限為20倍，對(duì)應(yīng)的指數(shù)點(diǎn)位在3300點(diǎn)附近。

　　申銀萬國證券對(duì)于油價(jià)下跌對(duì)股票市場的影響持樂觀態(tài)度，認(rèn)為全球需求放緩帶來油價(jià)先行回落對(duì)中國是件好事情。一方面，油價(jià)下跌直接減輕工業(yè)企業(yè)的成本壓力，帶來盈利改善預(yù)期；另一方面，全球需求萎縮帶來油價(jià)下跌，為我國提供了擴(kuò)張內(nèi)在需求的空間。分析師對(duì)中國未來一年的經(jīng)濟(jì)增長狀況并不非常悲觀，但認(rèn)為股票市場仍需要時(shí)間等待需求環(huán)境趨于穩(wěn)定。長期看，分析師對(duì)通脹壓力仍保持警惕，新興市場經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張仍帶來長期的資源價(jià)格上漲動(dòng)力，中國經(jīng)濟(jì)能否轉(zhuǎn)型成功非常重要。

　　在操作上，國海證券表示，因政策面偏暖，盡管市場上行空間有限，但奧運(yùn)會(huì)前大盤震蕩上行的概率偏大。投資者可耐心持股，但不要盲目追漲一些累計(jì)漲幅較大的概念題材股。(韓晗)