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　　●警惕美次貸危機(jī)在中國(guó)重現(xiàn)

　　●宏觀調(diào)控思維靈活富有創(chuàng)意

　　●減輕企業(yè)購(gòu)房家庭還貸成本

　　●從緊貨幣政策并未根本改變

　　9月15日，中國(guó)人民銀行決定下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。筆者認(rèn)為，“兩率”同時(shí)下調(diào)揭示了八大政策信號(hào)：

　　(一)美國(guó)次貸危機(jī)進(jìn)一步升溫警示中國(guó)

　　今年以來(lái)，美國(guó)最知名的投資銀行、房貸機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司紛紛爆出巨額虧損，有的甚至瀕臨倒閉破產(chǎn)的境地。這一危機(jī)也許是自20世紀(jì)30年代世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，美國(guó)將要面對(duì)的又一場(chǎng)最嚴(yán)重的金融危機(jī)。這一切都是2000年至2005年美國(guó)房地產(chǎn)泡沫及次貸證券化帶來(lái)的惡果，但它的惡劣影響將波及全球。

　　目前，中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫及“無(wú)門檻”的房貸按揭，與美國(guó)當(dāng)初的房地產(chǎn)市場(chǎng)有著相似之處。警惕美國(guó)的次貸危機(jī)在中國(guó)重現(xiàn)，決不是空穴來(lái)風(fēng)。因此，在美國(guó)系列大金融機(jī)構(gòu)因次貸危機(jī)而陷入新的困境之際，中國(guó)人民銀行同時(shí)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率及貸款利率的重大決定，有著不同凡響的重大意義。

　　(二)兩率的結(jié)構(gòu)性調(diào)控：意味著從緊貨幣政策的主基調(diào)未變

　　這一輪從緊的貨幣政策始于2007年下半年，至今已有一年多時(shí)間，然而，物價(jià)回落并未達(dá)到調(diào)控目的，CPI的漲幅雖已回落至5%附近，但仍不低，尤其是PPI再創(chuàng)新高，并已沖破10%的漲幅。這意味著“壓物價(jià)”的從緊貨幣政策并未完成任務(wù)。因此，在從緊貨幣政策尚不能取消的前提下，央行采用了結(jié)構(gòu)性放松銀根的調(diào)控手法，區(qū)別對(duì)待，分類管理，而不是采用傳統(tǒng)的“一刀切”的辦法，是一種靈活而富有創(chuàng)意的宏觀調(diào)控思維。這也叫做“有保有壓”式的宏觀調(diào)控、結(jié)構(gòu)性調(diào)控，應(yīng)該是十分適合目前的中國(guó)國(guó)情的。

　　(三)“存貸利差”縮�。罕砻縻y行利潤(rùn)仍有被壓縮的空間

　　今年上半年，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)困難的情況下，雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所放緩，中小企業(yè)融資困難，然而，我國(guó)銀行業(yè)的整體盈利水平卻仍然保持了超好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　由此可見(jiàn)，銀行存貸利差是有壓縮空間的，這也是央行在降低貸款利率的同時(shí)，卻仍保持存款利率不變的原因。

　　(四)降低貸款利率：減輕企業(yè)及家庭還貸成本與壓力

　　在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，世界性原材料價(jià)格上漲的情況下，降低貸款利率可以大大節(jié)省企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，維持企業(yè)現(xiàn)金流的相對(duì)充足性；與此同時(shí)，房地產(chǎn)泡沫的破滅，對(duì)于已經(jīng)按揭購(gòu)房的廣大工薪階層是一個(gè)不小的打擊，這無(wú)疑會(huì)影響他們正常供貸的積極性。因此，降低貸款利率，有利于保護(hù)住房按揭者的還貸積極性，并可大大減輕其還貸的壓力與風(fēng)險(xiǎn)。

　　(五)存款利率不變：繼續(xù)鼓勵(lì)社會(huì)流動(dòng)性資金向銀行集中

　　在物價(jià)水平居高不下的前提下，實(shí)際存款利率仍為負(fù)數(shù)。因此，目前存款利率尚不便下調(diào)，這樣做有利于保護(hù)銀行儲(chǔ)戶的利益。同時(shí)，在貸款利率下調(diào)后，存款利率不變，有利于促使銀行精心核算、節(jié)約成本，并且更加謹(jǐn)慎地優(yōu)選放貸，這對(duì)于節(jié)能減排、企業(yè)轉(zhuǎn)型以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)有莫大的好處。

　　(六)短貸利率降幅更大：鼓勵(lì)短期貸款、加快貸款回流與周轉(zhuǎn)

　　維持銀行貸款資產(chǎn)的充足流動(dòng)性，是保證銀行正常周轉(zhuǎn)的關(guān)鍵因素。此次貸款利率下調(diào)，根據(jù)償還期長(zhǎng)短，采用了區(qū)別對(duì)待的原則，貸款期限短的利率則下調(diào)幅度較大。這表明央行對(duì)短期融資的重點(diǎn)支持以及對(duì)加快貸款資金回收流轉(zhuǎn)的態(tài)度。同時(shí)，這也表明了央行對(duì)長(zhǎng)期按揭購(gòu)房行為擴(kuò)張的不支持或保留態(tài)度。

　　(七)中小銀行及四川重災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率分別下調(diào)1至2個(gè)百分點(diǎn)

　　此次，央行決定降低中小銀行及四川重災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率1至2個(gè)百分點(diǎn)，一方面是為了提高中小銀行的現(xiàn)金流量，增強(qiáng)中小銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，另一方面，也是為了鼓勵(lì)四川重災(zāi)區(qū)的地方金融機(jī)構(gòu)全力以赴支援災(zāi)區(qū)重建，以盡快恢復(fù)當(dāng)?shù)氐墓�業(yè)生產(chǎn)與商業(yè)流轉(zhuǎn)。

　　(八)大型國(guó)有銀行存款準(zhǔn)備率不變：緊縮政策的主基調(diào)未變

　　在此次存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)規(guī)定中，明確指出：由中央政府控股的工、農(nóng)、中、建、交五大國(guó)有銀行及郵政儲(chǔ)蓄銀行，存款利率不變。

　　眾所周知，工、農(nóng)、中、建、交五大銀行及郵政儲(chǔ)蓄銀行是中國(guó)銀行業(yè)的絕對(duì)主體，壟斷了全國(guó)銀行業(yè)60%以上的存貸款市場(chǎng)份額。它們的存款準(zhǔn)備金率不下調(diào)，意味著從緊的貨幣政策并未有根本性的、實(shí)質(zhì)性的改變，仍只是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。(董登新　作者為武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng))