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　　CPI、PPI可能雙雙負增長

　　中金公司3月2日發(fā)布的《宏觀經(jīng)濟周報》預(yù)計，2月份CPI將首現(xiàn)6年來的負增長，預(yù)計為-1.7至-2.1%。

　　中金首席經(jīng)濟學(xué)家、報告主撰稿人哈繼銘表示，在春節(jié)因素消失和產(chǎn)能過剩雙重打擊下通縮進一步加劇，2月份CPI將出現(xiàn)6年以來的首次通縮。他認為，1、2月CPI與PPI的大幅放緩進一步驗證中金的觀點，即經(jīng)濟加速下滑引發(fā)的產(chǎn)能過剩和失業(yè)壓力，以及全球大宗商品價格泡沫的破滅，增加了中國2009年通縮風險。中金維持2009年CPI-1.3至-0.7%、PPI-7.5至-6.3%的判斷，2009年可能出現(xiàn)CPI、PPI的雙雙負增長。而通縮預(yù)期最大的風險是可能的需求不足將最終拖累消費和投資，導(dǎo)致企業(yè)利潤更明顯下滑，經(jīng)濟難以復(fù)蘇。

　　今年降息空間不大

　　雖然CPI的負增長為降息提供了空間，但中金公司預(yù)期，繼續(xù)大幅降息的空間不大。貨幣政策方面，全年人民幣對美元匯率基本不變，利率尚有54個基點下調(diào)空間，央票發(fā)行應(yīng)繼續(xù)以管理流動性為預(yù)期。中金認為，今年后繼降息的預(yù)期為54個基點，顯著低于市場預(yù)期的108個基點。原因在于，近期的信貸爆發(fā)性增長部分降低了眼前繼續(xù)大幅降息的必要性，降息更可能發(fā)生于未來信貸回落之后；而且，中國的利率具有“向上剛性”，在過去歷次周期中降息容易升息難，如果本輪降息幅度過大，將來通脹再起之時加息步伐未必能快速跟上；此外，貿(mào)然大幅降息對幣值穩(wěn)定和資金流動可能造成負面影響，這方面近期俄羅斯的教訓(xùn)深刻。

　　2009年GDP增速7.4至8%

　　中金同時還調(diào)整了對國內(nèi)GDP的預(yù)期。報告上調(diào)了2009年GDP預(yù)測中的政策刺激效果；與此同時，鑒于全球經(jīng)濟惡化甚于預(yù)期，2009年中國面臨的外需可能弱于中金上次的預(yù)測，因此，中金下調(diào)了2009年出口和進口增速預(yù)期至-5.5%，凈出口對于GDP增長的貢獻降至-0.5%。兩者相抵中金將對2009年GDP增速預(yù)期微調(diào)為7.4至8%。

　　對于其他的主要經(jīng)濟指標，中金報告預(yù)期，預(yù)計2月份PMI繼續(xù)反彈至47%；1至2月份工業(yè)增加值同比增長7%，略有回升；社會消費品零售與固定資產(chǎn)投資增速分別放緩至16%和22%。預(yù)計2月出口同比下降3.4%(1至2月累計同比下降11.3%)；進口同比下降29.6%(1至2月累計同比下降36.8%)，貿(mào)易順差顯著回落至289億美元(1月份391億美元)。預(yù)計企業(yè)存款定轉(zhuǎn)活將使2月M1增速回升至9.3%；而M2則進一步攀升至19.5%。

　　哈繼銘認為，超預(yù)期財政赤字降低了貨幣政策過度寬松的必要性。盡管短期內(nèi)通縮壓力較大，但全球的寬松貨幣政策和各國為刺激經(jīng)濟提高債務(wù)在長期必將引發(fā)通脹。短期內(nèi)中國的正確政策組合應(yīng)當是：較大力度的財政刺激(著重于促進消費)搭配適度寬松的貨幣政策，這樣才能在既提供較為充足的流動性，又避免過度寬松造成熊市中的資產(chǎn)價格泡沫之間取得平衡。中金估算，9500億元財政赤字對GDP帶來的財政刺激效應(yīng)大約為2.2%。中金認為這意味著貨幣政策無須過度寬松，特別是貸款無必要保持超速增長。

　　中金報告認為，兩會上再次出臺大規(guī)模短期刺激政策可能性較小，而更多是對前期刺激政策的細化，譬如4萬億投資在不同行業(yè)的分布以及中央和地方的資金比例。同時，就業(yè)問題將是短期政策的重點，預(yù)計將通過增加低收入者補貼、職業(yè)培訓(xùn)和失業(yè)救濟的方式來維護社會穩(wěn)定。中金預(yù)計，政府在兩會上仍將重申8%的經(jīng)濟增速目標，但中金強調(diào)，經(jīng)濟增長是手段，不是目標。(記者：劉振冬)