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　　編者按

　　2007年，牛市行情跌宕起伏。但上證綜指仍然強(qiáng)勁上漲96%，深圳成指上漲166%。

　　2008年的中國資本市場，注定將是不平凡的一年：以創(chuàng)業(yè)板為主要標(biāo)志的多層次資本市場體系建設(shè)將逐漸完善，以股指期貨為代表的金融創(chuàng)新品種將逐步推出……

　　注定不平凡的2008年，宏觀經(jīng)濟(jì)是否依然紅火？股市是否依然姓“牛”？在2008年第一個交易日到來之際，本報(bào)邀請各路英雄，將他們對今年行情的各種判斷都拿出來“曬一曬”，為廣大中小投資者提供參考。

　　迎接創(chuàng)業(yè)板（經(jīng)濟(jì)學(xué)家 劉紀(jì)鵬）

　　2008年，注定會成為我國資本市場的重要一年，在完成股權(quán)分置改革之后，多層次資本市場的建設(shè)又提上日程，創(chuàng)業(yè)板的推出無疑將成為2008年我國資本市場最靚麗的風(fēng)景線之一。

　　即將推出的創(chuàng)業(yè)板的實(shí)質(zhì)應(yīng)是成長板。企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)到底該由誰來承擔(dān)？是由創(chuàng)業(yè)者承擔(dān)還是由現(xiàn)在幾千萬甚至上億的中小股民來承擔(dān)？對于我國現(xiàn)有還不成熟的廣大中小股民來說，目前還沒有能力承擔(dān)這個風(fēng)險(xiǎn)，同時我國上市資源中高成長型中小企業(yè)數(shù)量較多，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)集中精力于為這些企業(yè)服務(wù)。因此，創(chuàng)業(yè)板實(shí)質(zhì)應(yīng)是成長板，這就決定了創(chuàng)業(yè)板的門檻不能過低，必須具備篩選出高成長型企業(yè)的能力。

　　創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)保證企業(yè)盈利性與高成長性。從有利于創(chuàng)業(yè)板質(zhì)量及保障投資者利益角度出發(fā)，創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)必須體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力；同時，由于我國上市資源豐富，也需要設(shè)立相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)篩選出具有高成長性的企業(yè)。因此，創(chuàng)業(yè)板可制定兩套標(biāo)準(zhǔn)：一是給一般企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)，即“普通生”標(biāo)準(zhǔn)，這套標(biāo)準(zhǔn)主要衡量公司的盈利能力；二是給具備“五新三高”特點(diǎn)公司上市的標(biāo)準(zhǔn)，即“特長生”標(biāo)準(zhǔn)。“五新”指新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新材料、新能源、新服務(wù)；“三高”指高技術(shù)、高成長、高增值，這套標(biāo)準(zhǔn)主要衡量公司的成長性。

　　創(chuàng)業(yè)板的推出亟待發(fā)審制度的創(chuàng)新。初步建議創(chuàng)業(yè)板的發(fā)審制度創(chuàng)新可以從以下兩個方面著手：一是在主板發(fā)行審核委員會之外設(shè)獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板獨(dú)特的審核標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)行速度等要求。二是保薦人制度應(yīng)做相應(yīng)調(diào)整，保薦人保薦的項(xiàng)目不應(yīng)受家數(shù)限制，只需要保證質(zhì)量就可以。

　　中國金融業(yè)輝煌2008（銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 左小蕾）

　　2008年，中國經(jīng)濟(jì)正在迎接挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

　　國際形勢的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。在次債危機(jī)的沖擊下，國際金融市場的格局有可能面對一次全球的重新布局。

　　對于手握重金，金融業(yè)落后的發(fā)展中國家包括中國，如果能夠把握當(dāng)前的機(jī)會，可能創(chuàng)造發(fā)展中國家落后的金融體系發(fā)展的歷史性跨越。

　　中國的外匯投資公司可以參加全球一些沒有徹底“傷筋動骨”的大型金融機(jī)構(gòu)的被迫“重組”。QDII們可以在二級市場上，全球范圍內(nèi)選擇成為優(yōu)質(zhì)上市公司的股東。當(dāng)這些機(jī)構(gòu)在華爾街和全球金融市場上“起死回生”，重新活躍的時候，弱勢金融的經(jīng)濟(jì)體就不再是現(xiàn)代金融的“局外人”；直接融入現(xiàn)代金融市場和金融體制，就不再是“門外漢”。

　　當(dāng)這些金融比較落后的經(jīng)濟(jì)體，用這種比較安全的方式站到現(xiàn)代金融的前沿的時候，發(fā)展中國家金融市場的進(jìn)一步開放的障礙就真正得到解除，可能是全球金融市場一體化、自由化真正的開始。2008年，如果中國經(jīng)濟(jì)在全球市場上有突破性的發(fā)展一定是金融業(yè)的突破。

　　國內(nèi)形勢的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)偏熱向過熱轉(zhuǎn)變和通貨膨脹的壓力，使得調(diào)整成為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的必要保證。2008年中國經(jīng)濟(jì)的突破一定是不平衡向平衡的突破，持續(xù)發(fā)展的道路和途徑的突破，特別是中國經(jīng)濟(jì)可能乘奧運(yùn)東風(fēng)在消費(fèi)推動的增長模式上的突破。資本市場在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融的突破性發(fā)展的大環(huán)境中，市場的規(guī)模、層次和深度，也一定會有突破性的發(fā)展。我們對中國經(jīng)濟(jì)和資本市場在2008年的發(fā)展充滿信心。我們走進(jìn)了滿懷期待的2008。

　　股市與投資機(jī)會

　　從趨勢一致到趨勢背離（國泰君安研究所所長 李迅雷）

　　2008年中國經(jīng)濟(jì)將會如何，是眾多投資者非常關(guān)注的事情。

　　不管2008年的經(jīng)濟(jì)是減速還是維持目前的速度，我認(rèn)為還是不能把2008年看成是經(jīng)濟(jì)從繁榮轉(zhuǎn)入衰退的拐點(diǎn)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長仍將維持兩位數(shù)，人民幣升值幅度在2007年達(dá)到11%，超出預(yù)期，2008年的升幅有望超過15%，大量資本的流入將繼續(xù)拉動投資需求，在這樣的背景下，實(shí)施從緊貨幣政策的難度就很大。因此，筆者不妨大膽推測，2008年經(jīng)濟(jì)增長的主要因素，還將來自于投資推動。

　　目前，投資者基于政府推行從緊貨幣政策這一舉措，認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)增長要越來越多地依賴內(nèi)需增長來推動，因此，看淡投資，看好消費(fèi)。這在邏輯上當(dāng)然是成立的，近來與內(nèi)需相關(guān)的行業(yè)和上市公司被很多機(jī)構(gòu)所看好，如食品飲料、醫(yī)藥、汽車、商業(yè)零售等，而由于受貨幣從緊政策可能帶來不利影響的房地產(chǎn)和金融行業(yè)則被看淡。但決定股票價值的還是靠企業(yè)的業(yè)績增長，所謂刺激內(nèi)需、改變經(jīng)濟(jì)增長方式的口號已經(jīng)提了那么多年，但收效不大，說明這不是件一蹴而就的事情。既然2008年中國經(jīng)濟(jì)增長方式和本幣升值的趨勢都不會改變，本人還是看好這輪牛市以來一直貫穿的主題，金融與房地產(chǎn)。

　　對于2008年的股市，我想，既然經(jīng)濟(jì)依然向好，股市的牛市格局同樣也不會改變。而且，即便宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了拐點(diǎn)，如在2009年進(jìn)入衰退，股市也未必馬上進(jìn)入熊市。正如中國經(jīng)濟(jì)在2004—2005年都很好，但股市卻創(chuàng)了新低一樣，股市在熊市或牛市的末期，都可能出現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)相背離現(xiàn)象。背離現(xiàn)象在其他股市如美國、日本等同樣發(fā)生：在1996年格林斯潘就提出美國股市出現(xiàn)非理性繁榮現(xiàn)象，但直到2001年美國股市的泡沫才破滅；日本和中國臺灣股市泡沫的破滅也都是發(fā)生在經(jīng)濟(jì)步入衰退之后，發(fā)生在上市公司的ROE連續(xù)第二年下降的時候。因此，中國此輪牛市也很有可能持續(xù)到與經(jīng)濟(jì)走勢相背離的階段。

　　尋找不確定中的確定機(jī)會（長江證券研究所所長 張嵐）

　　2008年中國證券市場的發(fā)展環(huán)境將注定是不確定的。

　　我們并不清楚美國次級債的陰影是否能隨2007年的遠(yuǎn)去而消逝，我們因此也無法把握中國銀行業(yè)是否會因?yàn)榇渭墏鶕軅涠�出現(xiàn)業(yè)績下滑。我們并不清楚新一屆地方政府是否會繼續(xù)秉承前任追求GDP的傳統(tǒng)，我們因此也無法了然目前實(shí)施的宏觀調(diào)控政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否會有真正的效應(yīng)。我們雖然預(yù)期股指期貨會緩行，也大致了解股指期貨在全球各市場推出前后對市場的影響，但我們并不知道當(dāng)金融創(chuàng)新還需要考慮社會穩(wěn)定時，這樣的創(chuàng)新對市場會有怎樣的影響。

　　投資的樂趣和睿智在于能在不確定的市場環(huán)境中尋找出相對確定的投資機(jī)會。站在2008年的起點(diǎn)，我們相對能把握的投資機(jī)會來自于兩個方面：一個是人民幣升值，另外一個是中央企業(yè)的重組。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家對人民幣升值前景有很多符合邏輯的經(jīng)濟(jì)學(xué)論證。因而，雖然市場環(huán)境充滿了不確定性，但人民幣升值受益行業(yè)無疑應(yīng)該成為2008年比較確定的投資機(jī)會。

　　在人民幣升值過程中，國際資本不僅會更加急切地進(jìn)入中國虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，還會加快滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，試圖掌控行業(yè)龍頭企業(yè)。沒有大企業(yè)為依托的大國夢將只能是一個夢想，因而以資產(chǎn)注入和重組的方式快速做大做強(qiáng)中央企業(yè)，應(yīng)對國際資本的兼并收購將是政府積極推動的一項(xiàng)工作。雖然我們沒有能力預(yù)測2008年指數(shù)的漲跌，但我們可以預(yù)測中央企業(yè)重組的方向不會改變，與此相關(guān)的上市公司也將是2008年比較確定的投資機(jī)會。

　　基金

　　基金組織制度改革任重道遠(yuǎn)（華夏基金公司總經(jīng)理 范勇宏）

　　十年基金路，彈指一揮間。作為一名基金從業(yè)人員，我為自己能夠親身參與并經(jīng)歷中國十年基金業(yè)的創(chuàng)立及快速發(fā)展而深感榮幸。

　　10年來，中國基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模從0元到近3萬億元，成績舉世矚目。中國基金業(yè)十年大發(fā)展帶來了新的金融產(chǎn)品，豐富了人們的投資需求；帶來了新的理財(cái)觀念和理財(cái)文化�；�金成為中國老百姓日常生活的重要組成部分；帶來了新的投資力量，以基金為首的機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場上的主力軍；帶來了一支新的投資隊(duì)伍，一大批年輕向上、朝氣蓬勃而又專業(yè)的投資隊(duì)伍正在茁壯成長；帶來了新的市場機(jī)制，以市場化機(jī)制為核心的現(xiàn)代基金運(yùn)營體制初步形成。

　　展望未來，中國基金業(yè)發(fā)展空間廣闊。在面臨巨大機(jī)遇的同時，中國基金業(yè)也面臨著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。其中最大的挑戰(zhàn)之一就是組織制度改革，即如何建立與國際慣例相一致的、以基金經(jīng)理人為核心而非以資本為核心的基金合伙人制度，將優(yōu)秀的人才長期保留下來，使他們長期專注于為廣大公眾投資理財(cái)這一崇高事業(yè)，是未來10年中國基金業(yè)面臨的重大問題。

　　制度是生產(chǎn)力，先進(jìn)的制度具有持續(xù)的競爭力。建立尊重人才的先進(jìn)制度，加上不斷調(diào)整的機(jī)制，再加上始終如一地貫徹執(zhí)行于實(shí)踐中，相信10年后的中國也將產(chǎn)生類似CAPITAL這樣的一大批具有國際競爭力的、世界級的優(yōu)秀資產(chǎn)管理公司。如此，經(jīng)濟(jì)大國的中國也必將是基金的大國。

　　到中流擊水（長盛基金公司總經(jīng)理 陳禮華）

　　中國基金業(yè)走過了風(fēng)云變幻、波瀾壯闊的十年，目前又站在一個繼往開來的嶄新歷史起點(diǎn)。

　　這一新的起點(diǎn)就是國際化。隨著QDII以及將來專戶理財(cái)業(yè)務(wù)的開展，基金業(yè)將迎來一個新的加速發(fā)展的歷史時期，即最初的十年快速成長階段過渡到一個更高級、更成熟的發(fā)展階段——國際化和全能型的階段。

　　其實(shí)這一嬗變已在進(jìn)行，比較突出的表現(xiàn)就是基金公司的三大轉(zhuǎn)變。即從傳統(tǒng)的公募基金向公募和私募并重轉(zhuǎn)變。例如，長盛過去主要是傳統(tǒng)公募基金，但現(xiàn)在長盛不僅管理著5個全國社保組合規(guī)模超過兩百億，還不包括對其他機(jī)構(gòu)的投資顧問業(yè)務(wù)；其次從只專注國內(nèi)市場向國際國內(nèi)并重轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在基金的QDII已正式啟航；第三是從單純的現(xiàn)貨投資的買入持有策略向多元化策略并重，例如側(cè)重新股投資利用一二級市場套利的基金，以及債券基金和貨幣基金利用不同市場進(jìn)行跨市套利的策略，將來基金還會過渡到使用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的避險(xiǎn)策略。長盛基金在這方面很早就進(jìn)行了技術(shù)研究，希望能借此為將來復(fù)雜的多元化投資做好準(zhǔn)備。遲早我們要學(xué)會去深海游泳，到中流擊水。

　　資本市場

　　資本市場走過幼年期

　　“當(dāng)下即永恒”。對生活在2008伊始的人們來說，永恒是對新年、新生活的期盼。

　　2008年的中國將迎來歷史上第一次奧運(yùn)會。這不僅寓意著中國的崛起而且意味著與世界的融合。2008年，承載著中華悠久的歲月與民族的榮耀，中國將敞開胸懷讓世界人民感受到這個國家的自信與現(xiàn)代氣息。

　　2008年，我們將見證中國社會的滄桑巨變，“讓一部分人先富起來”與“財(cái)產(chǎn)性收入”是價值觀的流轉(zhuǎn)。1978-2008年，是中國發(fā)生翻天覆地變化的30年，是億萬中國人一起共同經(jīng)歷時代飛躍，人生變遷的30年。資本市場作為改革開放的“窗口”和“試驗(yàn)場”，走過了它的幼年期。2008年它將在財(cái)富涌動的中國，在新的歷史起點(diǎn)上，在中國改革開放的歷程與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中發(fā)揮更重要的作用。企業(yè)與民眾的富裕，是國家安全的根本保證。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的關(guān)鍵是技術(shù)進(jìn)步，我們經(jīng)濟(jì)體系中的弱點(diǎn)，以及企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的脆弱都需要一個發(fā)達(dá)的資本市場加以完善和促進(jìn)。某種意義上，資本市場是一個國家經(jīng)濟(jì)繁榮昌盛的保障。2008年的資本市場，因股改的徹底完成將可能產(chǎn)生類似1978年“包產(chǎn)到戶”的歷史意義，它需要在更廣闊的舞臺上深刻影響中國人的命運(yùn)與生活。

　　無數(shù)個世紀(jì)以來，中國人追求國家富強(qiáng)和幸福生活的愿望像一股生命之流從未間斷。中國近30年的歷史，30年的記憶，是中華文明兼容并蓄，不斷凝聚新的生命力的過程。今天和風(fēng)煕日，明日可能烏云密布，一個國家、一個資本市場和一個個人一樣，不可能永遠(yuǎn)順境，但2008年的此刻，我祝愿中華文明變革之后結(jié)出的碩果，能讓我的國家更加自由、更加輝煌。這是我一直夢想的，遠(yuǎn)不止我們這一代。

　　黃金十年剛剛熱身（深圳金融顧問協(xié)會秘書長 李春瑜）

　　2007年股市落下帷幕，回首一年的行情——有激情的上漲，也有瘋狂的暴跌。2007年的強(qiáng)勢行情創(chuàng)出一連串驚人的數(shù)字：投資者開戶總數(shù)突破1億戶；滬綜指數(shù)、深成指數(shù)比2007年年初上漲2倍之多，滬深總市值突破30萬億元；在不到三年的時間里，滬深總市值翻了10倍之多……

　　中國正以大國的姿態(tài)崛起，國民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展及人民幣長期穩(wěn)定升值吸引著全球的資本想盡辦法以不同渠道蜂擁而來，再加上我們國家有意識地引導(dǎo)儲蓄向資本市場搬家，國內(nèi)資本市場“黃金十年”完全可預(yù)期！我們有理由相信國內(nèi)A股并沒有因階段性的宏觀調(diào)控而停止長期走牛的步伐，“黃金十年”才剛剛做了個熱身，擺在我們面前的正是歷史性難得的投資機(jī)會。

　　股權(quán)分置改革成功是具有劃時代意義的，經(jīng)過十多年的洗禮與教育，如今國內(nèi)證券市場的投資環(huán)境要比過去任何時候都要好得多：監(jiān)管政策越來越完善和有效、上市公司質(zhì)量越來越高且業(yè)績越來越真實(shí)、機(jī)構(gòu)投資者越來越壯大、市場投資理念越來越理性和成熟。

　　展望2008年，牛市基礎(chǔ)依然不會改變，然而宏觀調(diào)控、股指期貨、奧運(yùn)會、創(chuàng)業(yè)板等因素使得整個年度的市場波動存在變數(shù)，機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)并存！偉大的中國肯定會誕生偉大的企業(yè)，那就意味著偉大的投資機(jī)會，堅(jiān)持理性投資，堅(jiān)持價值投資，一起分享中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展帶來的超額回報(bào)。