中新網(wǎng)2月23日電 中國內(nèi)地的股市在下周一重開。A股在過去一年急升逾倍，股民競相加入。近一段時間以來，內(nèi)地高官屢對“投機熱”和資產(chǎn)泡沫發(fā)出警告，多位著名經(jīng)濟學(xué)者亦敲響警鐘。不過，《華爾街日報》近日發(fā)表署名Chi Lo的文章，卻對內(nèi)地股民大派定心丸。作者認為，內(nèi)地強勁的基本經(jīng)濟因素為股市提供了前進的動力；而超過30萬億元人民幣的充裕游資亦成為股市攀高的強大后盾。中國投資者的確大有理由看好股市，內(nèi)地監(jiān)管者對泡沫出現(xiàn)的擔(dān)心“似乎來得太早”。作者預(yù)期，內(nèi)地股市在短期內(nèi)或會回調(diào)，但牛市局面不會結(jié)束。
香港《文匯報》報道，以下是該文詳細摘要。
只有當(dāng)資產(chǎn)價格的上漲與經(jīng)濟基本面脫節(jié)時才會出現(xiàn)泡沫。雖然內(nèi)地中國股市當(dāng)前存在明顯的泡沫跡象，但中國投資者的確有理由看好股市。
30萬億游資 撐腰股市
首先，他們的資金儲備十分雄厚。據(jù)官方預(yù)測，中國居民擁有現(xiàn)金及國內(nèi)銀行儲蓄多達36萬億元人民幣，而其中流動資金的比例則占到了到86%。也就是說，有大約31萬億元的現(xiàn)金隨時可以穿梭于不同的資產(chǎn)類別之間去追求更高回報──這幾乎相當(dāng)于中國去年國內(nèi)生產(chǎn)總值的1.5倍。鑒于人民幣尚未實現(xiàn)資本項目下可兌換，國內(nèi)資金無法大規(guī)模流向海外，這就放大了流動資金對市場的影響力。
市盈率大降 估值合理
內(nèi)地股市在01到2005的五年間長期處于低迷狀態(tài)。上世紀(jì)末到本世紀(jì)初的這段時間中，A股市場的平均市盈率超過60倍，遠遠高于其歷史水平。這樣的估值水平過高，因而難以持久。之后的五年中，隨著股市下滑，市盈率也隨之下降，到2005年年中，市盈率已降至15倍。正是在估值降低的有力刺激下，投資者得以信心重拾。
另一方面，政府以往實施旨在減持國有股的改革以擴容股市時，由于投資者擔(dān)心股價遭稀釋而紛紛拋售股票，股價往往應(yīng)聲下挫。而2005年的改革卻不同于以往，政府不僅設(shè)定了禁售期來緩解過量供應(yīng)引起的恐慌，還通過現(xiàn)金償付將小股東的損失程度降低到最低程度。
利息回報低 轉(zhuǎn)投股市
此外從宏觀經(jīng)濟面來看，經(jīng)濟增長前景也得到了改善。投資者預(yù)計中國經(jīng)濟中期內(nèi)會以9%的速度穩(wěn)定增長，但在亞洲金融危機及2002年高科技泡沫破滅后，投資者曾由于擔(dān)心通貨緊縮而對中國的發(fā)展前景心存疑慮。再者，很多投資者都預(yù)計人民幣中期內(nèi)將繼續(xù)升值。與此形成鮮明對比的是，投資者在1998年至2002年時曾擔(dān)心人民幣會出現(xiàn)貶值。
從這些變化可以看出，對于以人民幣計價的資產(chǎn)而言，其風(fēng)險調(diào)整回報率已大幅上升。但另一方面對中國投資者來說，無風(fēng)險銀行存款的利息卻不能與之相適應(yīng)。內(nèi)地儲蓄利息自2004以來漲幅并不大，2.5%的利率水平與1999時大致相當(dāng)，而當(dāng)時的中國在亞洲金融危機爆發(fā)后正面臨通貨緊縮的巨大壓力。與銀行儲蓄少得可憐的回報率比起來，股市的吸引力就變得更大了。2006年年初以來，數(shù)十億的人民幣源源不斷地涌向中國股市，受此影響，上證指數(shù)在過去一年中漲幅超過一倍。文章指出，而如果銀行賬戶中的其余流動資金也流向股市，那么未來股市將繼續(xù)上演牛市行情。
