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　　去年，股票及股票型基金是市面上最流行的理財(cái)工具，今年風(fēng)潮大變，由于金融市場動蕩，投資者紛紛尋求安全庇護(hù)，債券比過去10年中的任何時(shí)候都更受歡迎，憑著低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益兩大優(yōu)勢穩(wěn)坐理財(cái)市場第一把交椅。今年的股票行情讓股民損失慘重，債券投資者的情況又如何呢？基民鄧大姐算是幸運(yùn)兒，及時(shí)調(diào)倉，把手上的股票型基金轉(zhuǎn)換成債券型基金，保住了前兩年的勝利果實(shí)。

　　今年7月以來，伴隨著數(shù)只高票面利率公司債的發(fā)行，債市尤其是公司債悄悄地火爆起來。上周，央行調(diào)低雙率一事更成為導(dǎo)火索，引爆了債市。當(dāng)天，上證企債指數(shù)大漲1.69%，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。然而，上周五3大利好的出臺，以及急劇的上漲積累的獲利盤，使當(dāng)天的債市出現(xiàn)小幅調(diào)整。那么，債市牛市是剛剛開始，還是已經(jīng)夭折？投資者能否趁調(diào)整介入呢？

　　債券被當(dāng)成股票炒

　　上周四，萬科發(fā)行的59億元公司債在深交所上市，有擔(dān)保(08萬科G1)和無擔(dān)保(08萬科G2)分別出現(xiàn)5.3104%和5.8145%的驚人漲幅。其中，08萬科G1票面利率為5.5%，當(dāng)日其開盤就沖到105元以上，最終收到105.1元。無擔(dān)保的08萬科G2由于票面利率達(dá)7%，當(dāng)日其開盤就飆到了106.7元，收盤為105.55元。

　　其實(shí)，公司債早已開始火爆，7月18日上市的08新湖債，上市后便連收7陽，其后雖小有調(diào)整，但很快重拾升勢，截至9月16日已較發(fā)行價(jià)上漲10%。其后，幾只票面利率高的公司債相繼發(fā)行，債市牛相初現(xiàn)。8月以后，由于股市低迷，更多的資金將債市當(dāng)成“避風(fēng)港”，債券特別是公司債整體開始發(fā)飆，到9月17日，上證企債指數(shù)8月以來累計(jì)漲幅達(dá)5.38%。08萊鋼債今年4月份上市后一路走低，8月5日盤中最低價(jià)達(dá)99.10元，而9月17日收盤于106.27元。9月12日上市的08鐵嶺債更是夸張，上市當(dāng)日收于108.65元，次日又漲了2.48%，收于111.34元。

　　在熊市中，這令人非常眼紅。難怪業(yè)內(nèi)人士驚呼：債券也能當(dāng)成股票炒。

　　加息周期中止催漲債市

　　市場人士認(rèn)為，央行降低兩率是上周債市瘋狂上漲的根本原因。

　　從9月16日起，央行正式下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次貸款基準(zhǔn)利率按照短期多調(diào)、長期少調(diào)的原則作相應(yīng)調(diào)整；存款基準(zhǔn)利率則保持不變。由于CPI數(shù)據(jù)高企，目前銀行存款利率實(shí)際為負(fù)數(shù)，如銀行一年期存款利率為4.14%，而今年1月至8月CPI漲幅為7.3%，實(shí)際利率為負(fù)值。因?yàn)橛屑酉㈩A(yù)期，今年7月以來公司債票面利率一路上揚(yáng)，最高的新湖債券年利率高達(dá)9%。上周發(fā)行的3年期電子式儲蓄國債年利率為5.74%，都高于銀行存款利率。

　　鵬華基金認(rèn)為，8月CPI數(shù)據(jù)的回落速度超越了市場預(yù)期，央行隨即宣布降息導(dǎo)致前期加息預(yù)期落空是推動此輪債市“走牛”的主要因素。另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)的放緩與通脹壓力的回落也有可能進(jìn)一步推高債券價(jià)格。

　　從供求層面看，鵬華基金認(rèn)為，目前的債券市場利好將仍有潛力可挖，這些因素也有可能推動年內(nèi)債券市場“牛市”行情得以延續(xù)。

　　投資債市路徑多樣

　　普通投資者怎么才能參與到債市中呢？興業(yè)證券分析師介紹，交易所市場是普通投資者交易最為集中的地方，并因高收益信用產(chǎn)品的火爆而成為關(guān)注焦點(diǎn)。交易所競價(jià)系統(tǒng)交易的債券品種主要有公司債(含企業(yè)債、分離債的債券部分)、國債、可轉(zhuǎn)債等。國債價(jià)格波動較小，博取價(jià)差的普通投資者參與興趣不大，但風(fēng)險(xiǎn)厭惡且偏好流動性的投資者可以參與；股市不景氣使得可轉(zhuǎn)債整體投資價(jià)值不大。

　　普通投資者參與債市投資，可分為直接投資和間接投資兩類。直接投資又有兩種方式：一是參與一級市場申購，二是參與二級市場投資；間接投資則是投資者買入銀行、基金等機(jī)構(gòu)的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，然后通過這些機(jī)構(gòu)參與公司債的網(wǎng)下申購。

　　直接投資時(shí)，要在證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開設(shè)一個(gè)證券賬戶，等公司債正式發(fā)行的時(shí)候，就可以像買賣股票那樣買賣公司債，交易最低限額是1000元。

　　在一級市場，網(wǎng)上認(rèn)購一般是按“時(shí)間優(yōu)先”的原則實(shí)時(shí)成交，當(dāng)網(wǎng)上累計(jì)的成交數(shù)量達(dá)到網(wǎng)上發(fā)行的預(yù)設(shè)數(shù)量時(shí)，網(wǎng)上發(fā)行即結(jié)束，當(dāng)網(wǎng)上發(fā)行預(yù)設(shè)數(shù)量認(rèn)購不足時(shí)，剩余數(shù)量將一次性回?fù)苤辆W(wǎng)下發(fā)行。在二級市場，個(gè)人投資者目前還只能在競價(jià)交易系統(tǒng)中進(jìn)行買賣，二級市場的買賣實(shí)行T＋0交易制度，而且要注意，利息收入需要繳納20%的個(gè)人所得稅。

　　大漲累積風(fēng)險(xiǎn)投資者需冷靜

　　國信證券皮敏表示，受需求不旺的影響，國內(nèi)整體資本回報(bào)率正處于回落的過程中，這是他們看好債券市場最主要的理由。隨著最近以來全球經(jīng)濟(jì)前景不斷惡化，貨幣大幅貶值以及資源價(jià)格不斷調(diào)整，債市的機(jī)會正悄然來臨。

　　“不過，雖然牛市格局初現(xiàn)，但連日的漲幅累積了相當(dāng)回調(diào)壓力，投資者也應(yīng)該注意風(fēng)險(xiǎn)問題”。興業(yè)證券分析師表示，公司債畢竟是債券的一種，到期還本付息后就不復(fù)存在，因而二級市場價(jià)格不應(yīng)該嚴(yán)重偏離債券票面價(jià)格與利息的和。而上周五由于利好引發(fā)股市大漲，債市便應(yīng)聲下跌了。

　　確實(shí)，經(jīng)過9月17日的大漲后，一些長期債券年收益率已經(jīng)降低。比如，按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，08國電債、08康美債、08寶鋼債、08葛洲債稅后年收益率分別為4.75%、5.38%、4.74%、5.5%，和兩個(gè)月前年收益率超過7%和8%不可同日而語，已經(jīng)低于5年期存款利率，也低于9月16日發(fā)行的3年期國債的利率。

　　投資債券主要是獲取利息收益，因此很多投資者認(rèn)為，債券大幅度上漲是意外收獲，會考慮進(jìn)行了結(jié)。 (記者朱雷)