“十一”后，大盤節(jié)節(jié)高升，6000點(diǎn)近在眼前(編者注：此文出版時(shí)股指尚未到6000點(diǎn))。同時(shí)，市場(chǎng)分歧也在逐步加大。大成基金管理有限公司投資副總監(jiān)、大成價(jià)值增長(zhǎng)、基金景陽(yáng)基金經(jīng)理?xiàng)罱ㄈA認(rèn)為，這輪牛市的拐點(diǎn)仍沒(méi)有出現(xiàn)，未來(lái)可關(guān)注通貨膨脹、人民幣升值、外延式增長(zhǎng)、大盤藍(lán)籌、價(jià)值洼地、消費(fèi)等投資主題。
本輪牛市還未現(xiàn)拐點(diǎn)
“新年買什么，買中國(guó)所買(買中國(guó)缺的資源)；新年賣什么，賣出你的熊市思維。這不僅是牛市，而且是一個(gè)超級(jí)牛市。”這是楊建華在2006年初的《買中國(guó)所買》開(kāi)篇展望。
從此以后，每逢市場(chǎng)大跌，楊建華總是這樣說(shuō)：“牛市如登山，牛市還沒(méi)有走完，沒(méi)有什么力量能改變市場(chǎng)的趨勢(shì)�！�
國(guó)慶長(zhǎng)假后，兩市股指急速飚升，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)開(kāi)始分歧加大，更有人認(rèn)為今年四季度將會(huì)是負(fù)回報(bào)，而個(gè)股分化的局面也令投資者倍感迷惘。對(duì)此，楊建華對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說(shuō)：“目前的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)超過(guò)40倍，短期確實(shí)有調(diào)整的要求。但決定股市長(zhǎng)期走勢(shì)的是經(jīng)濟(jì)的基本面。目前來(lái)看，這輪牛市拐點(diǎn)還沒(méi)有出現(xiàn)�！�
楊建華認(rèn)為，目前我國(guó)資本市場(chǎng)處于歷史上最好的時(shí)期，令投資者可以保持樂(lè)觀的因素非常多，如企業(yè)盈利非常好、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、人民幣不斷升值、流動(dòng)性充裕等等都沒(méi)有改變，預(yù)計(jì)未來(lái)一兩年也不可能改變。如果眼光再長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)的話，可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)非常特殊的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)提高了我們?cè)谌虻脑捳Z(yǔ)權(quán)，換一個(gè)說(shuō)法，中國(guó)正處于一個(gè)弱國(guó)向強(qiáng)國(guó)角色轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，歷史上日本、美國(guó)都經(jīng)歷了同樣的階段，而這一階段共同的伴生現(xiàn)象則是：重工業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移、經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球水平、國(guó)內(nèi)對(duì)資源需求推動(dòng)大宗商品價(jià)格高漲、本幣有強(qiáng)大的升值壓力、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫化等等。
在楊建華看來(lái)，現(xiàn)在還沒(méi)有什么因素可以改變這輪牛市的趨勢(shì)�！叭绻欢▎�(wèn)這輪牛市什么時(shí)候結(jié)束的話，答案就是：等中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)變的時(shí)候，等人民幣升值出現(xiàn)拐點(diǎn)的時(shí)候。”楊建華對(duì)記者說(shuō)。
未來(lái)關(guān)注通貨膨脹、人民幣升值、消費(fèi)等主題
楊建華認(rèn)為，在目前的市場(chǎng)格局下，未來(lái)的投資策略不應(yīng)是單一的，而應(yīng)是一個(gè)策略群。他認(rèn)為未來(lái)有以下這些主題值得關(guān)注：
通貨膨脹背景下的主題投資。通貨膨脹的壓力和預(yù)期不斷加強(qiáng)的背景下，產(chǎn)品價(jià)格能隨通脹不斷提升，而成本能夠獲得有效控制的公司會(huì)是最大的獲益者。在資產(chǎn)和資本市場(chǎng)，隨著土地、資源和股票價(jià)格上漲，導(dǎo)致虛擬購(gòu)買力膨脹。而這些新增購(gòu)買力主要投向土地、資源、股權(quán)和奢侈的“住”與“行”，因此未來(lái)地產(chǎn)、資源、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)可繼續(xù)看好。另外上游的飼料、化肥價(jià)格也看漲，有理由看好飼料和化肥。而一些行業(yè)收入端處于通脹環(huán)境，價(jià)格上漲帶來(lái)名義收入增加，而成本端則處于非通脹環(huán)境，如航空、地產(chǎn)、零售也是通脹受益的行業(yè)。
人民幣升值背景下的主題投資。人民幣升值是支持本輪牛市主要的基本面因素之一，而人民幣升值和美元貶值相呼應(yīng)，因此資源類相關(guān)公司，以及擁有這類資產(chǎn)，或計(jì)劃注入此類資產(chǎn)的公司，將隨著資產(chǎn)價(jià)格的上漲不斷增值。由于人民幣的不斷升值，城市化導(dǎo)致住宅需求持續(xù)旺盛，地產(chǎn)行業(yè)也將會(huì)不斷產(chǎn)生業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司。
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