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　　《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》上周訪問(wèn)了一些我對(duì)中國(guó)股市的看法，發(fā)布以后，股民們的反映可謂排山倒海，對(duì)本人的漫罵與指控更是罄竹難書(shū)。然而，站在真相面前，憑著對(duì)學(xué)理的了解，我還是維持原來(lái)的看法。怎么說(shuō)？

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的資料，2007年3月我國(guó)的通脹率為3.3%，到了2007年9月通脹率達(dá)到5.3%的時(shí)候，已是自1997年2月以來(lái)的最高點(diǎn)，面對(duì)這種通脹壓力，人民銀行在2007年中上調(diào)10次存款準(zhǔn)備率與6次利率，仍然是無(wú)濟(jì)于事，2008年2月的通脹率更高達(dá)8.7%。短短的一年之內(nèi)，通貨膨脹著實(shí)令全國(guó)老百姓觸目驚心。難道今年真要人民銀行還要再上調(diào)10次存款準(zhǔn)備率與6次利率嗎？或是干脆由人民銀行每日機(jī)動(dòng)決定存款準(zhǔn)備率與利率，再創(chuàng)造一個(gè)中國(guó)奇跡嗎？

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)基本道理告訴我們：通脹的風(fēng)險(xiǎn)并非來(lái)自股市，也和房市無(wú)關(guān)，而是和過(guò)去數(shù)年的外匯儲(chǔ)備急速增加，貨幣(M2)年增發(fā)率高達(dá)15%有直接因果關(guān)系。過(guò)多的資金(流動(dòng)性)只有三個(gè)地方去：股市，房市，和一般商品市場(chǎng)。從2004-2005開(kāi)漲的房?jī)r(jià)與股價(jià)，正是這種經(jīng)濟(jì)洪流的表現(xiàn)，而從2007開(kāi)始的商品通脹也只是同樣的洪流的另一種遲滯反應(yīng)。

　　了解了這個(gè)宏觀環(huán)境，我們?cè)賮?lái)看一看近來(lái)房市的表現(xiàn)。雖然有一些報(bào)道提到房?jī)r(jià)已經(jīng)跌了，但是根據(jù)北大中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心徐滇慶教授的研究，發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)下跌的言論多半是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的偽消息，目的是在獲得銀行融資，實(shí)際上北京與上海的房?jī)r(jià)仍然以10%以上的速度增加，全國(guó)的房?jī)r(jià)并沒(méi)有下跌的趨勢(shì)。

　　如果過(guò)剩的資金造成房?jī)r(jià)和物價(jià)的上漲，為什么最近股價(jià)下跌呢？原因在于中國(guó)股市中存在為數(shù)不少的投機(jī)大戶(hù)與更多無(wú)知的散戶(hù)。自從去年530印花稅調(diào)高以來(lái)，這些人操縱空間大幅度的被壓縮，從而股價(jià)形成機(jī)制漸漸恢復(fù)正常。當(dāng)前，心有不甘干的投機(jī)者與盲從附和的散戶(hù)借著股市短期調(diào)整的現(xiàn)象，企圖壓迫政府管理層調(diào)降印花稅。了解中國(guó)股市的人或許比我多，但是敢出面說(shuō)真話的人并不多。作為北京大學(xué)的一份子，更秉承北大肩挑國(guó)家賦予的重任，吾等若不能挺身而出，橫眉冷對(duì)這一股妖風(fēng)，才是愧對(duì)全體國(guó)民對(duì)北大人的深切期望。

　　目前我們面對(duì)的最大的威脅是通貨膨脹壓力。如果不堅(jiān)決采取貨幣緊縮政策，今年的通脹率有可能沖上兩位數(shù)。一旦民眾形成了通貨膨脹預(yù)期，再要治理就很困難了。政府的宏觀調(diào)控政策的目標(biāo)是防范出現(xiàn)金融危機(jī)和社會(huì)危機(jī)。在一般情況下不應(yīng)當(dāng)過(guò)度干預(yù)市場(chǎng)。股市下跌是我們都不愿意看到的情況�？墒且�求政府來(lái)救市就有點(diǎn)不合情理。就像江河發(fā)洪水時(shí)，如果威脅到兩岸居民的安全，政府必須組織力量防洪，甚至用強(qiáng)制的手段將危險(xiǎn)地區(qū)的居民撤走。當(dāng)股市飛漲的時(shí)候，很可能導(dǎo)發(fā)金融危機(jī)，因此必須加以調(diào)控。可是，當(dāng)天旱時(shí)，河水幾近枯竭，這肯定不是好事，可是政府能干些什么？除了采取一些抗旱措施之外，沒(méi)有什么好做的。等過(guò)些天下雨了就好了。這次股市下跌，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面并沒(méi)有出現(xiàn)多大的問(wèn)題，下跌持續(xù)的時(shí)間肯定不會(huì)太長(zhǎng)，更不會(huì)給整個(gè)金融體系帶來(lái)很大的威脅。倘若真是信心危機(jī)，那么來(lái)得快，去得也快。過(guò)些時(shí)候自然好轉(zhuǎn)。用不著大驚小怪。

　　在政府沒(méi)有提出有效辦法解決流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題之前，中國(guó)的股價(jià)，房?jī)r(jià)，物價(jià)都還有一大股壓力急待釋放。就事論事若是沒(méi)有這些不正常的壓力，印花稅就像是托賓稅一樣，它的影響力道有限。但是在此時(shí)此刻的巨大壓力之下，印花稅的絲毫變動(dòng)都會(huì)造成股民心里更大的波動(dòng)，到時(shí)一定是股價(jià)上沖下探，投機(jī)者坐享其成，大賺特賺。以后，政府看到情勢(shì)失控，再度調(diào)整印花稅，如此周而復(fù)始，可憐的散戶(hù)永遠(yuǎn)是別人的魚(yú)肉。身為學(xué)者無(wú)法親自打擊枉法投機(jī)之徒，只能再說(shuō)一次：我堅(jiān)決反對(duì)用下調(diào)印花稅來(lái)激活股市！(北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心 霍德明)