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　　經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)的可能性不大 較高通脹還需嚴(yán)加防控

　　——2009～2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融、宏觀調(diào)控及結(jié)構(gòu)性改革走勢(shì)分析與預(yù)測(cè)

　　中國(guó)工商銀行城市金融研究所課題組

　　課題負(fù)責(zé)人：詹向陽(yáng)、樊志剛，課題執(zhí)筆人：鄒新、趙新杰、趙幼力、朱妮、李露

　　預(yù)計(jì)未來(lái)三年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將由2002～2007年的加速增長(zhǎng)期向平穩(wěn)增長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變:一是GDP增速將有所回落，但仍將保持較快增速；二是內(nèi)需在需求結(jié)構(gòu)中的占比進(jìn)一步提高，尤其是消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度將顯著增強(qiáng)；三是經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型步伐加快，融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，直接融資比例將明顯提高;四是產(chǎn)業(yè)升級(jí)和自主創(chuàng)新的力度將不斷加大。

　　2009～2011年，社會(huì)層面流動(dòng)性整體保持充裕，M2仍將維持較高增速，但階段性流動(dòng)性緊張的可能性加大。未來(lái)三年銀行體系流動(dòng)性總體充裕，但階段性資金吃緊的頻率將明顯加大。

　　未來(lái)三年，境外短期資金輸入壓力總體加大，但“階段性資金大出”的可能性在迅速上升，這將成為影響未來(lái)三年中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行的一個(gè)重要的外生變量。

　　未來(lái)三年資產(chǎn)價(jià)格可能在波動(dòng)中逐步上行。其中，房?jī)r(jià)在漲勢(shì)大幅放緩后總體可望呈現(xiàn)小幅、穩(wěn)步上漲態(tài)勢(shì)，但短期內(nèi)普跌的可能性較大；2009年股市仍將面臨較大的不確定性，震蕩有可能加劇，2010和2011年則可望維持在較小震蕩中逐步上漲勢(shì)頭。

　　2009～2011年宏觀調(diào)控取向及結(jié)構(gòu)性改革預(yù)測(cè)

　　(一)穩(wěn)步加快資源價(jià)格體制改革的進(jìn)程

　　資源價(jià)格體制改革的總體原則是在充分考慮社會(huì)各方面承受能力的情況下，逐步建立能夠反映資源稀缺程度、市場(chǎng)供求關(guān)系、環(huán)境成本等因素的市場(chǎng)化價(jià)格形成機(jī)制。一是繼續(xù)加快推進(jìn)成品油和天然氣價(jià)格改革，減少對(duì)成品油和天然氣價(jià)格的行政化控制；二是繼續(xù)加強(qiáng)煤電聯(lián)動(dòng)，推進(jìn)電價(jià)改革，逐步做到發(fā)電和售電價(jià)格由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成、輸電和配電價(jià)格由政府監(jiān)管；三是加快供熱、供水等公用資源價(jià)格改革進(jìn)程；四是健全煤炭等礦產(chǎn)資源有償使用制度。到2011年，國(guó)內(nèi)資源價(jià)格可望與國(guó)際價(jià)格基本接軌。

　　(二)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段

　　首先，逐步將Shibor和國(guó)債收益率培育為我國(guó)短期和中長(zhǎng)期金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，疏通貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的利率傳導(dǎo)渠道；其次，進(jìn)一步放寬商業(yè)銀行存貸款利率浮動(dòng)范圍，存貸款上下限逐步向同期Shibor利率靠攏；第三，在推出利率掉期、遠(yuǎn)期利率協(xié)議和利率互換等衍生品交易后，利率期貨、利率期權(quán)等產(chǎn)品有望推出；最后，隨著利率市場(chǎng)化改革的深入，為確保銀行體系的穩(wěn)定發(fā)展，相關(guān)措施將穩(wěn)步跟進(jìn)，其中，預(yù)計(jì)存款保險(xiǎn)制度最早將于2008年底或2009年初正式建立。

　　(三)人民幣匯率綜合制度改革穩(wěn)步推進(jìn)

　　人民幣匯率形成機(jī)制方面。一是不斷優(yōu)化貨幣籃子結(jié)構(gòu)；二是人民幣對(duì)國(guó)際主要貨幣的日均波幅將進(jìn)一步擴(kuò)大，與美元、歐元、日元等國(guó)際主要貨幣之間的匯率聯(lián)動(dòng)關(guān)系進(jìn)一步增強(qiáng)；三是保持人民幣有效匯率的平穩(wěn)升值，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；四是央行作為最后外匯供應(yīng)商和需求者的角色不會(huì)輕易改變。

　　外匯管理體制方面。首先，對(duì)外匯跨境資金流動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，要拓寬跨境資金有序流出，促進(jìn)跨境資金雙向流動(dòng)。其次，有望進(jìn)一步取消在外匯資金來(lái)源審核、購(gòu)匯審核、利潤(rùn)匯回等方面存在的不必要的限制。第三，在促進(jìn)跨境資金雙向流動(dòng)的同時(shí)，完善境外資金監(jiān)管預(yù)警，防止出現(xiàn)資金短期內(nèi)“大出”風(fēng)險(xiǎn)。第四，進(jìn)一步擴(kuò)大QDII投資額度和領(lǐng)域，逐步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。第五，人民幣對(duì)美元和非美元貨幣的日浮動(dòng)區(qū)間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　外匯資金管理與外匯市場(chǎng)改革方面。其一，進(jìn)一步促進(jìn)官方外匯儲(chǔ)備和運(yùn)用的多樣化，大力提升對(duì)全球大宗商品交易的參與度，積極拓展儲(chǔ)備投資渠道；其二，進(jìn)一步提高主權(quán)投資基金運(yùn)作效率，完善相應(yīng)法律法規(guī)；其三，降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，引入更多的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)，促進(jìn)外匯供求結(jié)構(gòu)的多元化。

　　(四)金融綜合化經(jīng)營(yíng)有望取得實(shí)質(zhì)性突破

　　一是預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)，銀行投資保險(xiǎn)公司的模式將得到極大的發(fā)展，隨著相關(guān)法律法規(guī)的健全，銀行新設(shè)立保險(xiǎn)公司的模式存在較大的可能性;二是隨著綜合化經(jīng)營(yíng)步伐的加快以及相關(guān)配套措施的跟進(jìn)，未來(lái)三年普遍采取由銀行持股證券公司的模式的可能性較大;三是切實(shí)完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。

　　(五)稅收政策松緊搭配

　　第一，分稅制改革可能實(shí)現(xiàn)較大突破。改革將增加中央財(cái)政對(duì)財(cái)稅收入的分享比例，為建立和完善轉(zhuǎn)移支付制度奠定良好基礎(chǔ)。第二，調(diào)整、優(yōu)化稅種結(jié)構(gòu)。一是擇機(jī)推進(jìn)資源稅制度改革，實(shí)行從價(jià)計(jì)征，促進(jìn)資源節(jié)約；二是未來(lái)可能繼續(xù)適度下調(diào)企業(yè)所得稅率，提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)；三是將適時(shí)開(kāi)征燃油稅和物業(yè)稅；四是繼續(xù)加快增值稅轉(zhuǎn)型步伐。第三，進(jìn)一步完善進(jìn)出口關(guān)稅政策，積極擴(kuò)大進(jìn)口，并優(yōu)化進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)。第四，加大促進(jìn)節(jié)約資源和環(huán)境保護(hù)行業(yè)稅收政策的制定和實(shí)施力度。

　　(六)財(cái)政政策效果更加明顯，對(duì)“三農(nóng)”及轉(zhuǎn)移支付投入力度加大

　　我們預(yù)計(jì)財(cái)政政策在未來(lái)三年將進(jìn)一步向“三農(nóng)”傾斜，提高“三農(nóng)”財(cái)政預(yù)算資金的絕對(duì)額和增長(zhǎng)幅度。此外，財(cái)政政策還應(yīng)與金融政策、產(chǎn)業(yè)政策等協(xié)調(diào)配合，加快農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程，打造縣域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，逐步縮小城鄉(xiāng)差距。除加大對(duì)“三農(nóng)”的投入外，國(guó)家下一步將繼續(xù)調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，增加社會(huì)保障投入。此外，還將加大對(duì)教育、醫(yī)療和廉租住房建設(shè)等方面的支出，繼續(xù)促進(jìn)就業(yè)，加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控，強(qiáng)化安全生產(chǎn)和應(yīng)急保障。

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