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　　具備前三個條件的公司在過去、在歷史上是好公司。

　　第四個條件是有能力、可信賴的管理層，以確保公司未來的盈利能力。第五條強調(diào)的是公司在客觀的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟特征上具備簡單的特點，從而發(fā)生復(fù)雜變化的可能性小。最后一條則是巴菲特幾十年不變的原則——“價格要合適”。

　　世界上任何一個國家的任何企業(yè)，如果盈利特征滿足了上述六個條件中的前三個，那么說明它過去是一家好公司。如果再同時滿足第四和第五個條件，那么它未來也一定是好公司。如果當前還有個非常好的價格，那么它也就一定是個好的投資機會。這就是股神巴菲特之所以能在五分鐘內(nèi)決定是否投資的根本原因。

　　其實，這六個條件中還隱含著一個條件，巴菲特沒有完全挑明，那就是企業(yè)的盈利能力必須要成長。

　　在1982年之后的年報中，巴菲特年年提這六個條件。我們甚至能夠感受到，巴菲特幾十年來一直是在靠這六個條件創(chuàng)造著財富神話。因為，巴菲特在此后的年報中再也沒有提供新的核心的選股思想，一些新的觀點只不過是對這六個條件的完善和詳解。包括巴菲特后來所提出的“護城河”理論和特許經(jīng)營權(quán)理論，都是對這六個條件的詳解。

　　公司要盈利，這很好理解，但盈利要巨大是為什么呢？因為如果一個很大的企業(yè)長期盈利不能達到一定規(guī)模，這樣的企業(yè)不是行將衰敗，就是已經(jīng)衰敗，或者是不以追求盈利為存在目標的公益類企業(yè)。

　　巴菲特的合伙人芒格告訴我們，小企業(yè)會長大，但哪家小企業(yè)什么時候會長大很難說。投資小企業(yè)，雖然回報可能很高，但確定性小，因此，巴菲特回避了這類公司。

　　盈利不僅要有一定規(guī)模，還要持續(xù)長期盈利，沒有歷史的企業(yè)其持續(xù)性無法判斷。通過閱讀巴菲特幾十年的年報，我們發(fā)現(xiàn)巴菲特重倉投資的上市公司和非上市公司都是一些歷史悠久、年齡偏大的公司。在巴菲特的投資組合中，從來沒有年輕的公司。即便是年齡小一些的公司，也有幾十年的經(jīng)營歷史。

　　同時，巴菲特幾十年來所持有的公司，尤其是重倉持有的公司，從來沒有強周期性行業(yè)的公司。因為，周期性行業(yè)中的公司不管經(jīng)營能力多強，管理水平多高，終究不能避免盈利水平的大幅波動。另外，經(jīng)營過于復(fù)雜和過于多元化的公司，盈利也不易穩(wěn)定。因為復(fù)雜企業(yè)為數(shù)眾多的經(jīng)營環(huán)節(jié)都好比是一顆顆定時炸彈，無論哪個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都可能令全局失敗。

　　“高股東報酬率并甚少舉債”，其實質(zhì)也是強調(diào)公司過去的盈利一定要有質(zhì)量、有效率、有安全性。用一億元掙五百萬元和用一千萬元掙五百萬元，盡管盈利規(guī)模一樣，但從股東報酬率看，前者是5%，后者是50%，后者遠遠優(yōu)秀于前者。在不舉債的情況下，高股東回報率意味著管理水平高、運營能力強。而高舉債的本質(zhì)是放大股東和公司的風險。

　　1987年，巴菲特在給股東的信中說：“我們所投資的七個非金融類企業(yè)，一共獲得了1億8千萬美元的利潤。七家公司在1987年總共加起來所支付的利息費只有200萬美元，而七家公司所創(chuàng)造的股東權(quán)益回報率也就是凈資產(chǎn)回報率，平均值為57%�！�

　　巴菲特說：“要判斷這些公司經(jīng)理人的績效，應(yīng)該看他們創(chuàng)造的盈余是靠多少資產(chǎn)所產(chǎn)生的。公司并不需要太多的資金，這樣公司利用所賺取的盈余便足以支應(yīng)本身業(yè)務(wù)的發(fā)展，從而公司的未來是確定的、穩(wěn)定的。”(董寶珍)