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　　憶否?憶否?千億巨資瘋搶一基；

　　惜否?惜否?寥寥數(shù)只基金吞噬掉數(shù)百億財富。

　　2007年9月19日,南方全球精選基金出海,隨后在基民的狂熱情緒和港股直通車的預(yù)期下,國內(nèi)掀起了一股QDII的狂潮。然而,風(fēng)流總被雨打風(fēng)吹去,各種不利因素的疊加,使得QDII成為很多基民的噩夢。

　　根據(jù)半年報統(tǒng)計,4只QDII的700多萬持有人幾乎全部出現(xiàn)虧損。目前基金系QDII總虧損金額已超過400億元,部分QDII凈值已經(jīng)被腰斬。

　　一年之后,我們該如何看待QDII的得與失?當(dāng)A股的估值已經(jīng)接軌甚至低于成熟股市水平的時候,QDII的價值又在哪里?

　　數(shù)據(jù)顯示QDII很“受傷”

　　成績:虧損400億元

　　根據(jù)半年報統(tǒng)計,最先出海的南方、華夏、嘉實、上投4只基金系QDII的700多萬持有人幾乎全部出現(xiàn)虧損。據(jù)統(tǒng)計,上述4只QDII的份額規(guī)模平均僅較成立時縮減了約5.33%。并且,虧損幅度越大的基金,投資者越傾向于繼續(xù)持有。截至今年6月30日,上述4只基金中,南方全球精選是上半年虧損最小者,凈贖回比例卻最大；虧損幅度最大的上投摩根亞太優(yōu)勢反而獲得了凈申購。加上工銀全球,已經(jīng)披露半年報的5只QDII,在今年上半年總計虧損249.73億元人民幣,凈值平均下跌20%。從虧損金額來看,目前基金系QDII總虧損金額累計已經(jīng)超過400億元。

　　凈值:最高1.039最低0.52

　　0.52元,中秋前夕,上投摩根基金公布了上投摩根亞太優(yōu)勢基金9月11日的凈值。這也是國內(nèi)現(xiàn)有的基金系QDII凈值最低的產(chǎn)品。嘉實海外緊追其后,凈值為0.521元。兩者雙雙被腰斬。而現(xiàn)有基金系QDII中,截至目前公布的最高份額凈值為南方全球精選的1.039元。

　　港股尤其是H股投資比例過高是上投亞太和嘉實海外凈值虧損嚴(yán)重的主要原因,H股指數(shù)跌幅從最高已經(jīng)超過50%；而全球投資的南方和華夏QDII則較好分散了風(fēng)險。從此來看,基民投資QDII,基本上沒有賺到過錢,而且通常一買即被套,且損失不小,QDII投資者被迫“捂基”的特征更勝于A股基金,去年首批“出�！钡耐顿Y者絕大多數(shù)還是選擇繼續(xù)持有。

　　認(rèn)購:從1162.6億元到4.17億元

　　QDII發(fā)行的最狂熱出現(xiàn)在上投摩根亞太優(yōu)勢發(fā)行時,2007年10月15日,首日有效認(rèn)購申請金額創(chuàng)歷史性地達到1162.6億元人民幣,創(chuàng)造了年度基金首發(fā)紀(jì)錄,至今未有來者。但是由于給持有人帶來了巨大損失,對于隨后的QDII發(fā)行造成了嚴(yán)重的障礙。

　　今年來發(fā)行的幾只QDII,海富通中國海外精選基金募資規(guī)模為5.09億元,而之前成立的華寶興業(yè)海外中國基金和銀華全球核心精選基金分別實現(xiàn)了4.62億元和4.17億元的首發(fā)規(guī)模。最新的交銀施羅德環(huán)球精選價值證券投資基金則募了5.08億元。從1162.6億元到4.17億元,縮水超過99%!

　　門檻:管理資產(chǎn)降到100億?

　　截至目前,獲準(zhǔn)QDII資格的基金公司達到24家。最近一個獲準(zhǔn)的基金公司是國海富蘭克林。國海富蘭克林基金總經(jīng)理金哲非表示,將吸取經(jīng)驗教訓(xùn),“揚長避短”,擇時擇機后才會選擇發(fā)行自己的QDII產(chǎn)品。

　　今年7月份,證監(jiān)會對國內(nèi)QDII發(fā)展有了新表態(tài),基金監(jiān)管部相關(guān)負責(zé)人表示,今后在審批基金公司QDII資格上會重點考核公司的“內(nèi)功修為”,即對基金公司綜合實力和投研能力等考察,將會更加嚴(yán)格。但有消息稱,之前限定基金公司在最近一個季度末資產(chǎn)管理規(guī)模不少于200億元人民幣或等值外匯資產(chǎn)的要求,降低為100億元。

　　QDII巨虧引發(fā)三大思考

　　思考一:生不逢時?

　　很多基金業(yè)業(yè)內(nèi)人士對于QDII目前的境遇都表示,“生不逢時”。

　　在現(xiàn)有的QDII中,不少是設(shè)計以投資港股為主要范圍,相關(guān)背景正是對“港股直通車”的預(yù)期。為了搶在直通車之前布局,部分QDII產(chǎn)品不顧恒生指數(shù)此前已經(jīng)大幅升高的危險,采取了1個月快速建倉的激進做法。但隨后,“港股直通車”被緊急叫停,一場被忽悠的“港股盛宴”最終黃粱夢醒,QDII傷亡慘重。

　　禍不單行的是,次貸危機繼續(xù)蔓延,而原油價格高企、通脹加劇等因素也將全球經(jīng)濟拖入衰退邊緣,全球股市一片哀歌,同時上半年人民幣對美元加速升值也加劇了QDII的匯兌損失,在凄風(fēng)冷雨中,QDII交出了讓人傷心的答卷。

　　點評:QDII成立之時,全球資本市場的動蕩導(dǎo)致QDII損失慘重是客觀原因,但是除了“天災(zāi)”,不能避談“人禍”。國內(nèi)基金管理公司海外市場經(jīng)驗不足,倉促上馬也是重要原因。同時,人力配備不足,海外引入的人才多是來自臺灣地區(qū),真正有過管理全球基金豐富經(jīng)驗的人幾乎沒有,對于40億美元這么龐大規(guī)模資金的管理更是缺乏經(jīng)驗。

　　思考二:相對收益還是絕對收益?

　　對于QDII的成績,基民和基金業(yè)內(nèi)的看法有著較大的差距。

　　雖然QDII跌幅巨大,但是同比A股股票基金來說,QDII也不是一無是處。從8月份來看,QDII基金的凈值整體跌幅僅為4.72%,遠低于同期A股股票型基金和混合型基金逾10%的跌幅。對于基金系QDII快速建倉的做法,上投摩根總經(jīng)理王鴻嬪在年初曾表示這并不能說明是基金經(jīng)理對海外市場盲目樂觀,“我們發(fā)行的是一只股票型的產(chǎn)品,快速建倉是海外同類型基金的習(xí)慣做法,如果從業(yè)績比較基準(zhǔn)來看,我們跑贏了”。

　　但是從半年報來看,除了工銀全球和南方全球外,上投亞太、嘉實海外、華夏全球都跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn),華夏更是跑輸6.83個百分點。

　　點評:無論是國內(nèi)還是QDII基金的持有人的確應(yīng)該接受這樣的觀念:對于基金經(jīng)理來說,第一目標(biāo)是戰(zhàn)勝比較基準(zhǔn)而非給投資者賺錢,否則牛市要求超額收益,熊市要求絕對收益,這對基金經(jīng)理也是不公平的。但是在產(chǎn)品設(shè)計之時,大多數(shù)基金公司“不熟不做”,“偷懶”將主戰(zhàn)場放在了H股,能否有效地分散風(fēng)險,值得商榷。外方股東或者投資顧問,在多大程度上能提供幫助,也值得懷疑。

　　思考三:不能因噎廢食?

　　對于QDII基金的熱銷到身陷泥潭,基民本身的盲目也是重要原因。有些基民盲目地認(rèn)為QDII產(chǎn)品會為他們的財富增值,而對于海外市場的風(fēng)險似乎一無所知。某基金公司在發(fā)行過QDII之后對投資者進行了調(diào)查,居然發(fā)現(xiàn)其中60%以上的投資者并不了解自己搶購的QDII究竟為何物,僅僅是由于新A股基金停止發(fā)行,就將QDII當(dāng)作A股基金瘋狂搶購。

　　如今從極熱到極冷,理性的投資者開如何看待QDII呢?上投摩根基金公司總經(jīng)理王鴻嬪表示,投資者不能因為短期收益不理想而對海外投資因噎廢食,只要成長空間大于下跌空間就有投資價值。

　　點評:投資QDII首要目標(biāo)是分散而非暴利。但QDII投資范圍和投資工具都更加復(fù)雜,對于普通家庭來說,現(xiàn)在投資QDII更多應(yīng)放在“練兵”的角度,而且目前海外市場受美國次貸危機影響前景還未明朗,依舊存在很多不確定因素,若要選擇QDII基金進行投資,定投的方式要比一次買入更好。