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　　2009年債券市場在1個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)“陰陽”兩重天。

　　在2008年第四季進(jìn)入降息周期時(shí)，國內(nèi)債券市場迎來一片生機(jī)，國債、企業(yè)債指數(shù)一路高歌。債市的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)使得債券型基金實(shí)現(xiàn)了不菲的收益。但是在A股回暖和1月信貸大增雙重利空沖擊下，2009年中國債市以巨幅“震蕩”拉開帷幕。2月3日、4日兩天，銀行間債券市場紛紛大幅跳水。

　　2月3日，上證國債指數(shù)以0.40%的跌幅創(chuàng)下自3年以來最大單日跌幅。2月4日，債券市場陰霾持續(xù)，上證國債指數(shù)跌幅仍達(dá)0.22%。相反，A股卻在牛年開市后連續(xù)出現(xiàn)三連陽，上證綜指2月4日再度大漲，漲幅為2.28%。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院商有光博士向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》分析稱，債券的價(jià)格受利率影響比較大，利率的每一次下調(diào)都將對(duì)債市造成沖擊。目前中國的利率已經(jīng)降了多次，再下調(diào)的空間不是很大。這使得債券的價(jià)格不會(huì)像2008年那樣大幅度上漲。2009年債券價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)稍微偏上的行情。

　　債市開閘“跳水”

　　債市在2008年A股市場全面進(jìn)入熊市之際，逆勢(shì)飛揚(yáng)，但是“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”，近來卻陰霾不斷。

　　自從1月12日到1月19日的六個(gè)交易日上證國債指數(shù)走出六連陰后，時(shí)隔半月，債市跌幅再度放大。2月3日，上證國債指數(shù)下跌了0.4%，收盤于120.26點(diǎn)，創(chuàng)下3年以來最大單日跌幅。中債銀行間債券指數(shù)也下跌了0.31%至129.5959點(diǎn)。

　　此外，交易所國債市場普遍下跌，信用債市場也以下跌為主，但跌幅較小，上證企債指數(shù)也微幅下跌。2月4日，債市依然跌勢(shì)不改。截至收盤，上證國債指數(shù)下跌0.26點(diǎn)，收于120點(diǎn)，跌幅達(dá)0.22%，企債指數(shù)下跌0.38點(diǎn)，收于132.25點(diǎn)，跌幅0.29%。

　　針對(duì)新年伊始中國債券市場便上演“跳水”行情，北京科技大學(xué)金融工程系主任劉澄教授向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》稱，隨著基礎(chǔ)利率的不斷下跌，債券的收益率不論是持有期債券，還是新發(fā)行債券，都會(huì)下降，不少收益率已接近為零。這在一定程度上降低了對(duì)投資者的吸引力。很多投資者必然會(huì)尋找新的投資品種，可能撤離債市，又轉(zhuǎn)投股市。

　　“現(xiàn)在有個(gè)基本規(guī)律：股市活躍的時(shí)候，債市趨冷；債市活躍，股市就趨冷。股市、債市是一個(gè)相反的趨勢(shì)。這些資金總要尋找出路。”劉澄教授向記者分析，債券的利率實(shí)際上是盯著央行的基準(zhǔn)利率，如果央行基準(zhǔn)利率降低，新發(fā)債券的利率必然也跟著下降，進(jìn)而導(dǎo)致已經(jīng)發(fā)行債權(quán)的投資收益率(利率)也跟著下降。

　　地方政府債券將踏上“破冰之旅”

　　北京科技大學(xué)金融工程系主任劉澄教授告訴記者，目前中國的債券市場按發(fā)行主體不同，可劃分為國債、地方政府債券、企業(yè)債券和金融債券。

　　國債往往是為了彌補(bǔ)國家財(cái)政赤字，或者為了一些耗資巨大的建設(shè)項(xiàng)目、以及某些特殊經(jīng)濟(jì)政策甚至為戰(zhàn)爭籌措資金。

　　地方政府借債一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等地方性公共設(shè)施的建設(shè)。同中央政府發(fā)行的國債一樣，地方政府債券一般也是以當(dāng)?shù)卣�府的稅收能力作為還本付息的保證。

　　銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、信托投資公司、資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)資金來源不足的時(shí)候，發(fā)行金融債券能比較有效地解決問題。

　　企業(yè)債券比較常見。由于企業(yè)主要以本身的經(jīng)營利潤作為還本付息的保證，因此企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)本身的經(jīng)營狀況直接相關(guān)。如果企業(yè)發(fā)行債券后，經(jīng)營狀況不好，連續(xù)出現(xiàn)虧損，可能無力支付投資者本息，投資者就面臨著受損失的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)意義上來說，企業(yè)債券是一種風(fēng)險(xiǎn)較大的債券。

　　“由于擴(kuò)大內(nèi)需，中央政府發(fā)行國債的規(guī)模會(huì)擴(kuò)大；而長期受限的地方政府債券，也將踏上‘破冰之旅’，地方政府的配套資金也將通過債券市場來解決；現(xiàn)在股市低迷，企業(yè)被迫要將融資的主戰(zhàn)場轉(zhuǎn)到債券市場上，企業(yè)債券今年發(fā)行的規(guī)模也會(huì)擴(kuò)大；金融債券的發(fā)行量會(huì)有突破，但不會(huì)太大。因?yàn)槟壳叭珖�的金融體系運(yùn)行狀況良好，沒有出現(xiàn)資金缺乏問題，負(fù)債也比較合理，所以，金融債的發(fā)行量應(yīng)該是趨穩(wěn)的�！眲⒊谓淌谡f。

　　關(guān)于2009年國債的發(fā)行規(guī)模，市場上一直眾說紛紜，2000億、5000億，甚至1萬億的數(shù)字不斷見諸報(bào)端。

　　據(jù)劉澄教授介紹，國債就是真實(shí)的財(cái)政赤字，發(fā)國債是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一個(gè)常規(guī)手段，按照法律規(guī)定必須由全國人大審批，2009年具體發(fā)債規(guī)模的謎底將在3月份舉行的全國人民代表大會(huì)上揭開。“如果今年發(fā)行國債達(dá)到1萬億，看上去數(shù)字不大，但所起的作用是落實(shí)中央的4萬億擴(kuò)大內(nèi)需政策。中央通過4萬億投資，能引導(dǎo)地方政府配套投資。”

　　“債券市場中，國債占主要部分。國債的發(fā)行規(guī)模與刺激經(jīng)濟(jì)政策有關(guān)，發(fā)行量肯定要增加。國家目前開始實(shí)施減稅政策以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，財(cái)政收入必將減少，此時(shí)政府增加投資以擴(kuò)大內(nèi)需，可能會(huì)通過增加國債的發(fā)行規(guī)模來實(shí)現(xiàn)�！� 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院商有光博士接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)表示，盡管2009年年初債券市場有些波動(dòng)，但預(yù)計(jì)今年無論債券的發(fā)行規(guī)�；蚱贩N，相比2008年，都會(huì)是一個(gè)大發(fā)展的一年。

　　“相比較而言，2009年的債券價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)2008年那樣大幅上漲的行情，但因?yàn)閭�券市場本身的收益比較穩(wěn)定，并不是像股票市場那樣波瀾起伏，所以2009年債券市場的行情還將穩(wěn)步向上�！� 商有光說。（王紅茹）