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　　在連續(xù)十天下跌后，滬深股市昨日出現(xiàn)放量大漲，截至收盤滬市上漲146點，深市上漲473點，漲幅分別為5.24%和5.02%。

　　面對期盼已久的一次上漲，基金們也罕見地亮出相對樂觀的觀點。交銀施羅德、匯豐晉信等基金認(rèn)為，基本面的不利因素正在逐步被消化，市場估值亦跌至近期低點，長線的投資機會開始逐步浮出水面。不過，天治基金等公司仍然認(rèn)為，市場反轉(zhuǎn)信號的依據(jù)并不充分。

　　通脹壓力形成下降趨勢

　　交銀施羅德研究總監(jiān)華昕認(rèn)為，從近期來看，我國通脹壓力將形成階段性的下降趨勢，今后幾個月的CPI漲幅將逐月大幅回落，預(yù)計從8月份開始將回落至6%以內(nèi)，這將為我國提供一個較佳的進行能源價格調(diào)整的時機。而油價、電價調(diào)整只會推高CPI大約1-1.5個百分點，這是可以接受的水平。

　　華昕表示，流動性管理是另一個令人關(guān)切的問題，盡管信貸增速已經(jīng)得到有效控制，但廣義貨幣(M2)因外匯加速流入而仍處高位，目前，央行提高存款準(zhǔn)備金率的空間已不大，發(fā)行央票進行對沖也愈發(fā)困難，預(yù)計人民幣將加速升值，并成為抑制熱錢流入和輸入性通脹的最有效工具。

　　華昕認(rèn)為，目前我國經(jīng)濟面臨的最大問題是對通脹和流動性的管理，而對通脹的憂慮主要來自持續(xù)走高的油價。預(yù)計下半年，這兩個因素都有望逐步減弱。再加上最近兩個月的出口仍非常強勁，宏觀面方面的風(fēng)險因素正在逐步改善。

　　股指下跌空間有限

　　關(guān)于對企業(yè)盈利的擔(dān)憂，華昕認(rèn)為，這已經(jīng)在最近的股市下跌中基本反應(yīng)了出來，目前股指下跌的空間相對有限。

　　隨著經(jīng)濟增速的放緩，分析師也在不斷下調(diào)上市公司的盈利預(yù)測，在最近一個季度里，滬深300指數(shù)2008年的一致盈利預(yù)測下調(diào)了13%。目前市場人士普遍一致預(yù)期2008年上市公司盈利增速為25%，保守估計則為17%。

　　但從目前估值來看，A股的預(yù)期市盈率已大幅降至2008年的18倍和2009年的15倍，處于A股最近五年15-40倍預(yù)期市盈率區(qū)間的下端，相對于海外市場(美國16倍，印度16倍，中國香港15倍)的溢價也已大幅收窄，因此交銀施羅德研究團隊認(rèn)為，市場估值目前已相對合理，進一步下跌空間有限。

　　匯豐晉信基金亦認(rèn)為，就目前的估值水平而言，即使是在考慮到通脹壓力、外圍經(jīng)濟波動等市場擔(dān)憂的因素之后，股票價格也已經(jīng)處在一個比較合理的位置，截至6月12日，滬深300指數(shù)市盈率已經(jīng)低于美國標(biāo)普500的市盈率。

　　更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會

　　如果說市場短期內(nèi)估值合理，是否意味著反轉(zhuǎn)會很快到來呢？

　　對此，匯豐晉信認(rèn)為，從中短線的情況來看，市場仍處于反復(fù)探明底部的過程中。未來需要更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性的機會。

　　匯豐晉信表示，本次反彈中，石化、電力為代表的權(quán)重股一馬當(dāng)先，這可能不是短期現(xiàn)象。由于對理順行業(yè)定價機制的預(yù)期十分強烈，所以石化、電力等板塊未來業(yè)績有望回歸長期行業(yè)平均回報。即便是在對經(jīng)濟整體前景預(yù)期轉(zhuǎn)淡的現(xiàn)在，也仍應(yīng)把注意力放在研究具體的行業(yè)和公司上。

　　交銀施羅德基金則認(rèn)為，A股市場一部分行業(yè)的估值已同國際完全接軌，比如銀行、零售、煤炭、機械、建筑等。如果下半年逐步放開成品油和電力價格，石化和電力行業(yè)的利潤會大幅提升，雖然中間制造業(yè)企業(yè)的利潤會受壓，但上市公司大多是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，具有較強的成本控制和轉(zhuǎn)嫁能力，因此，整體來看，隨著能源價格的放開，上市公司的業(yè)績還會有上調(diào)空間。(記者 周宏)